我不愛技術分析, 但不吐還是不快.
1) 技術方面, 恒指已向上突破了雙底/旗形, 今天跌800幾點, 是後抽. 如是說, ‘蘇洲過後冇艇搭’, 要趕快上車. 國企股的圖表更明顯, 我們走著瞧.
2) 但如果今日又見頂回落, 將會建成一個雙頂, 意味恒指會向下, 有機會跌落7000點, 但這個雙頂能實現嗎? 再跌下去估值似乎低得過了火, 所以恒指在此水平再建立雙頂的機會很少.
3) 基本因素方面, 已往本blog曾交待過恒指市盈率現時仍偏低, 可以慢慢買o黎長放.
2008年12月13日星期六
2008年12月12日星期五
Scary Predictions海嘯沖擊明日之後 8金融猛人驚世預言
升市時目標價不斷重估調升, 而目標價都是高於現價. 最經典係中國神華07年50幾蚊, 比瑞銀一調調到個百, 終於股市下跌. 另外, 恒指30000點時何鴻燊大唱4萬, 最終32000見頂.
跌市時目標價不斷重估下調, 而目標價都是低於現價. 早幾個月, 雖經常重估下調, 但目標價有時都是高於現價. 最近的重估終於似翻個跌市, 但係道指現在8000點, 要佢跌落4000點是否太悲觀?! 各人該要仔細想想.
【 本 報 綜 合 報 道 】 全 球 經 濟 遭 百 年 一 遇 的 金 融 海 嘯 擊 多 月 ， 各 地 股 市 暴 瀉 ，人 心 虛 怯 ， 美 國 、 歐 洲 、 日 本 等 主 要 經 濟 體 系 已 相 繼 步 入 衰 退 。 在 這 個 黑 暗 歲 月 ， 《 財 富 》雜 誌 訪 問 了 八 位 獨 當 一 面 的 金 融 界 大 師 ， 詢 問 各 人 對 明 年 經 濟 的 看 法 ， 他 們 曾 準 確 預 測 科 網泡 沫 、 次 按 危 機 、 華 爾 街 大 行 倒 閉 等 事 件 。 儘 管 八 位 受 訪 者 背 景 不 同 ， 惟 大 家 不 約 而 同 看 淡來 年 經 濟 ， 認 為 全 球 最 快 要 2010 年 才 能 走 出 衰 退 ， 部 份 更 發 表 未 來 幾 年 將 出 現 糧 食 危 機 、 美股 恐 要 再 跌 一 半 才 見 底 的 驚 世 預 言 。
爆 糧 食 危 機
《 羅 杰 斯 Jim Rogers 》 ‧ 被 譽 為 「 商 品 大 王 」 ‧ 與 索 羅 斯 一 同 創 立 量 子 基 金 ‧ 兩 年 前 已 預 言 信 貸 泡 沫 將 震 散 華 爾 街 「 目 前 正 處 於 強 迫 清 算 期 ， 投資 者 不 理 價 掟 貨 ， 這 種 情 況 過 去 150 年 只 出 現 過 8 或 9 次 ， 按 照 經 驗 ， 要 賺 錢 便 要 找 尋 基 本 因 素 沒 有 受 損 的 資 產 投資 ， 商 品 就 是 唯 一 符 合 條 件 的 資 產 。 我 預 計 其 走 勢 與 1970 年 代 相 若 ， 當 年 所 有 資 產 價 格低 殘 ， 只 有 商 品 一 枝 獨 秀 。 環 球 信 貸 緊 絀 ， 農 民 不 能 取 得 貸款 購 買 肥 料 ， 礦 商 亦 無 法 獲 取 貸款開 礦 ， 故 糧 食 及 商 品 供 應 將 越 來 越 少 ， 未 來 數 年 或 出 現 糧 食 危 機 ， 令 環 球 再 陷 入 大 蕭 條。 對 於 投資 者 瘋 狂 買 入 美 國 國 債 ， 我 卻 反 其 道 而 行 沽 售 美 國 長 債 ， 因 我 相 信 國 債 會 是 美 國 最 後 一個 泡 沫 ， 通 脹 將 會 重 臨 。 傳 統 以 來 ， 投 資 者 會 在 派 息 率 達 6% 及 8 倍 市 盈 率 時 買 入 股 票 ， 儘 管美 股 現 時 已 大 幅 回 落 ， 但 派 息 率 只 有 3% ， 現 階 段 尚 未 值 得 吸 納 ， 若 要 美 股 派 息 率 升 至 6% ，即 意 味 道 指 要 跌 穿 4000 點 ， 這 並 非 不 可 能 的 事 ， 故 投 資 者 應 保 持 財 政 穩 健 ， 等 待 機 會 來 臨 時大 手 掃 貨 。 」
債 市 急 褪 色
《 格 羅 斯 Bill Gross 》 ‧ 「 債 券 大 王 」 ‧ 太 平 洋 投 資 管 理 公 司 （ PIMCO ） 創 辦 人 ‧ 去 年 7 月 已 警 告 次 按 危 機 的 破 壞 力 「 投 資 者 必 須 知 道 ， 全 球 股 市 及 政 府 政 策 正 面 對 翻 天 覆 地 的 轉 變 ， 企 業 未 來 數 年 盈 利 只 有 單位 數 增 長 ， 因 大 部 份 企 業 在 金 融 海 嘯 最 壞 時 刻 過 去 後 ， 都 會 減 低 投 資 風 險 ， 導 致 邊 際 利 潤 下降 ， 盈 利 增 長 放 慢 。 在 反 槓 桿 潮 下 ， 主 要 資 產 今 年 都 面 對 雙 位 數 百 分 率 的 虧 損 ， 美 國 經 濟 前 景 將 視 乎 候 任 總 統 奧巴 馬 上 任 後 恢 復 經 濟 的 能 力 ， 政 府 必 須 動 用 數 以 萬 億 美 元 作 擔 保 及 社 會 開 支 ， 以 填 補 私 人 企業 資 產 負 債 表 收 縮 的 影 響 ， 惟 奧 巴 馬 政 府 難 以 在 一 年 內 緩 和 肆 虐 過 去 半 個 世 紀 的 過 度 槓 桿 活動 對 經 濟 的 打 擊 ， 投 資 者 現 階 段 應 持 有 優 質 企 業 股 票 及 資 產 。 美 國 國 庫 票 據 明 顯 出 現 泡 沫 ， 現 時 國 債 孳 息 跌 至 零 ， 反 映 其 價 值 已 被 高 估 ， 未 來 一 、 兩 年 繼續 成 為 贏 家 的 機 會 不 大 。 我 會 購 入 有 政 府 擔 保 的 企 業 債 券 ， 包 括 美 國 運 通 及 Sallie Mae ， 預計 反 槓 桿 活 動 結 束 後 ， 通 脹 掛 債 券 （ TIPS ） 回 報 會 是 最 佳 回 報 之一 。 」
環 球 大 衰 退
《 魯 賓 尼 Nouriel Roubini 》 ‧ 有 「 熊 市 死 硬 派 」 之 稱 ‧ 06 年 已 預 言 美 國 會 面 臨 史 無 前 例 的 樓 市 崩 圍 ‧ 今 年 初 已 警 告 市 場 有 一 家 或 更 多 華 爾 街 投 行 倒 閉 「 全 球 正 經 歷 50 年 來 最 嚴 重 衰 退 ， 現 時 衰 退 期 僅 過 了 一 半 ， 美 國 明 年 經 濟 將 均 呈 負 增 長 。 即使 經 濟 在 2010 及 2011 年 復 蘇 ， 增 幅 亦 僅 得 1% 至 1.5% ， 絕 不 會 強 勁 反 彈 ， 感 覺 仍 會 一 如 活在 衰 退 環 境 下 。 我 預 計 美 國 失 業 率 會 在 2010 年 升 至 9% 才 見 頂 ， 至 今 已 瀉 25% 的 樓 價 亦 會 在同 年 見 底 ， 惟 見 底 前 會 再 跌 15% 。 隨 巨 大 信 貸 槓 桿 泡 沫 爆 破 ， 不 論 是 按揭 、 信 用 卡 、 學 生 貸款、 企 業 債 券 或 市 政 府 債 券 ， 所 有 金 融 產 品 均 出 現 大 幅 調 整 ， 信 貸 問 題 不 再 局 限 於 美 國 ，並 已 擴 展 至 全 球 。 我 相 信 所 有 已 發 展 國 家 經 濟 均 會 硬 陸 ， 新 興 市 場 在 中 國 帶 頭 下 ， 經 濟亦 會 大 幅 放 緩 ， 形 成 環 球 大 衰 退 ， 衰 退 程 度 更 會 越 演 越 烈 。 未 來 一 年 ， 我 會 避 開 高 風 險 資 產 ， 如 股 票 、 商 品 ， 信 貸 產 品 則 無 論 是 優 質 還 是 高 回 報 ， 亦 會避 之 則 吉 ， 只 會 持 有 現 金 及 國 債 。 投 資 者 應 奉 行 資 產 保 值 ， 寧 願 持 有 低 息 產 品 ， 也 要 避 免 將財 富 暴 露 於 有 可 能 蒸 發 一 半 的 風 險 之 下 。 」
道 指 見 四 千
《 席 勒 Robert Shiller 》 ‧ 耶 魯 大 學 授 ‧ 投 資 公 司 MacroMarkets 創 辦 人 ‧ 曾 準 確 預 測 科 網 泡 沫 和 美 國 樓 市 泡 沫 ， 有 「 泡 沫 先 知 」 之 稱 「 儘 管 美 國 現 時 失 業 情 況 不 及 30 年 代 大 蕭 條 般 嚴 重 ， 但 其 他 情 況 與 當 時 相 似 ， 例 如 美 股 近 期波 幅 是 大 蕭 條 以 來 最 高 ， 樓 市 出 現 大 蕭 條 以 來 最 大 調 整 ， 消 費 信 心 亦 降 到 大 蕭 條 以 來 最 低 。此 外 ， 美 國 利 率 正 接 近 零 厘 ， 是 1941 年 以 來 首 見 ， 而 現 時 全 球 經 濟 均 陷 入 困 境 ， 這 亦 與 大 蕭條 時 相 似 。 雖 然 我 有 信 心 今 次 經 濟 情 況 會 較 大 蕭 條 時 為 佳 ， 但 歷 史 經 驗 顯 示 ， 經 濟 禍 患 可 以 醞 釀 一 段 長時 間 才 顯 現 ， 尤 其 現 時 美 國 人 信 心 已 受 損 ， 即 使 聯 儲 局 繼 續 減 息 或 購 入 不 良 資 產 ， 市 場 信 心恐 怕 不 易 復 元 。 美 股 方 面 ， 經 通 脹 調 整 後 ， 標 普 指 數 由 1995 年 至 2000 年 累 漲 近 兩 倍 ， 但 上 月 已 從 2000 年 的高 位 回 落 近 60% ， 這 情 況 與 20 年 代 相 似 ， 當 時 美 股 由 1924 至 29 年 漲 逾 兩 倍 ， 但 從 1929 至 32 年 挫 80% 。 即 使 現 時 美 股 市 盈 率 只 有 不 足 13 倍 ， 但 仍 高 於 大 蕭 條 時 的 約 6 倍 ， 意 味 道 指或 會 再 跌 約 五 成 ， 即 有 機 會 見 4000 點 水 平 。 」
儲 蓄 潮 重 現
《 貝 爾 Sheila Bair 》 ‧ 聯 邦 存 款 保 險 公 司 （ FDIC ） 主 席 ‧ 首 批 察 覺 次 按 危 機 禍 害 深 遠 的 政 府 官 員 之 一 ‧ 獲 《 福 布 斯 》 選 為 今 年 最 有 權 力 女 性 第 二 名 ， 僅 次 德 國 總 理 默 克 爾 「 經 歷 過 金 融 海 嘯 ， 全 球 將 回 歸 基 本 ， 銀 行 及 貸 款 機 構 將 推 銷 可 反 映 經 濟 實 質 增 長 及 長 遠 價值 的 產 品 ， 美 國 家 庭 亦 會 重 整 其 財務 安 全 意 識 ， 進 行 審 慎 投 資 及 儲 蓄 ， 回 復 大 蕭 條 後 的 儲 蓄 文 化 。 當 前 經 濟 問 題 是 所 有 市場 均 出 現 自 我 向 下 調 整 現 象 ， 引 致 情 況 一 發 不 可 收 拾 ， 這 源 於 投 資 者 過 去 太 信 賴 評 級 機 構 ，變 相 太 依 賴 一 大 堆 數 學 模 式 ， 而 忽 略 了 分 析 按 揭 質 素 及 債 務 背 後 的 風 險 問 題 ， 但 除 了 投 資 者之 外 ， 監 管 機 構 、 證 券 行 、 貸 款 商 均 要 為 釀 成 這 場 金 融 海 嘯 負 責 。 」
埋 通 脹 禍 根
《 特 雷 恩 John Train 》 ‧ 在 華 爾 街 打 滾 50 年 ‧ 著 有 無 數 暢 銷 投 資 書 籍 ， 如 《 Money Masters of Our Time 》 、 《 The Craft of Investing 》 ‧ 為 《 華 爾 街 日 報 》 、 《 福 布 斯 》 及 英 國 《 金 融 時 報 》 等 多 份 報 章 雜 誌 撰 文 「 目 前 我 們 面 對 嚴 重 衰 退 ， 在 所有 人 積 極 避 免 下 ， 經 濟 應 不 會 出 現 大 蕭 條。 不 過 各 國 不 斷 放 水 救 市 阻 止 衰 退 惡 化 的 情 況 下 ， 卻 埋 下 通 脹 禍 根 ， 不 利 債 市 。 現 時 大 部 份股 票 都 非 常 吸 引 ， 但 我 只 會 持 有 那 些 在 任 何 業 務 都 表 現 優 秀 的 股 份 ， 如 強 生 ， 這 些 股 份 不 會一 飛 天 ， 但 可 以 提 供 長 期 而 穩 定 的 增 長， 最 重 要 是 這 類 企 業 往 往 持 有 大 量 現 金 ， 如 巴 郡 、 蘋 果 公 司 、 微 軟 等 ， 它 們 在 逆 境 中 仍 有 搜尋 投 資 機 會 ； 我 還 看 好 沃 爾 瑪 及 Dollar General 等 這 類 經 濟 不 景 反 而 有 助 生 意 額 的 股 份 。 」
銀 行 重 組 潮
《 惠 特 尼 Meredith Whitney 》 ‧ 銀 行 界 星 級 分 析 員 ‧ 去 年 10 月 預 測 花 旗 會 因 虧 損 而 削 減 股 息 ， 3 個 月 後 花 旗 即 宣 佈 大 削 股 息 41%‧ 去 年 率 先 警 告 將 有 大 型 銀 行 倒 閉 「 我 相 信 環 球 經 濟 惡 化 程 度 會 超 越 市 場 預 期 ， 消 費 市 道 受 害 最 深 ， 消 費 市 場 將 呈 現 弱 勢 ， 當前 經 濟 問 題 並 非 資 金 短 缺 ， 而 是 無 法 創 造 新 流 動 性 ， 這 正 是 問 題 根 源 。 如 果 08 年 是 市 場 影 響經 濟 ， 09 年 將 會 是 經 濟 影 響 市 場 ， 金 融 機 構 明 年 會 返 回 市 場 尋 覓 新 資 金 ， 整 個 銀 行 體 系 會 出現 大 重 組 ， 部 份 銀 行 規 模 會 縮 小 ， 部 份 會 跟 其 他 銀 行 合 併 ， 亦 會 有 部 份 倒 閉 ， 惟 同 時 亦 會 有新 的 銀 行 出 現 ， 但 均 屬 小 型 銀 行 。 這 些 新 小 型 銀 行 擁 有 全 新 的 資 產 負 債 表 ， 沒 有 受 過 信 貸 危機 的 衝 擊 ， 適 合 借 貸 。 」
消 費 受 重 擊
《 羅 斯 Wilbur Ross 》 ‧ 擅 長 將 公 司 起 死 回 生 ， 精 於 進 行 槓 桿 式 併 購 ‧ W.L.Ross & Co 創 辦 人 兼 主 席 ‧ 05 年 首 次 打 入 《 福 布 斯 》 400 大 億 萬 富 豪 榜 「 倘 若 按 揭 不 能 降 至 市 民 可 負 擔 水 平 ， 銀 行 亦 不 願 承 造 新 按 揭 ， 美 國 經 濟 就 難 以 穩 定 下 來 。 事 實 上 ， 樓 價 下 跌 及 失 業 率 飆 升 會 進 一 步 打 擊 消 費 ， 政 府 應 提 供 或 擔 保 基 建 項 目 所 需 資 金 ， 以 即 時 創 造 大 量 職 位 。 倘 奧 巴 馬 政 府 不 能 於 2010 年 初 之 前 令 衰 退 期 完 結 ， 經 濟 不 振 的 情 況 將 長 期 持 續 。 由 於 經 濟 前 景 未 明 ， 投 資 者 亦 會 憂 慮 龐 大 財 赤 會 導 致 長 期 通 脹 ， 繼 而 推 高 利 率 ， 故 將 吸 納 通 脹 掛 債 券 （ TIPS ） 。 基 於 金 融 業 是 問 題 源 頭 ， 要 解 決 問 題 便 要 率 先 重 振 金 融 業 ， 故 此 我 已 開 始 吸 納 受 困 金 融 機 構 股 份 ， 事 實 上 ， 現 時 這 些 股 份 的 價 值 已 非 常 低 殘 。 」
跌市時目標價不斷重估下調, 而目標價都是低於現價. 早幾個月, 雖經常重估下調, 但目標價有時都是高於現價. 最近的重估終於似翻個跌市, 但係道指現在8000點, 要佢跌落4000點是否太悲觀?! 各人該要仔細想想.
【 本 報 綜 合 報 道 】 全 球 經 濟 遭 百 年 一 遇 的 金 融 海 嘯 擊 多 月 ， 各 地 股 市 暴 瀉 ，人 心 虛 怯 ， 美 國 、 歐 洲 、 日 本 等 主 要 經 濟 體 系 已 相 繼 步 入 衰 退 。 在 這 個 黑 暗 歲 月 ， 《 財 富 》雜 誌 訪 問 了 八 位 獨 當 一 面 的 金 融 界 大 師 ， 詢 問 各 人 對 明 年 經 濟 的 看 法 ， 他 們 曾 準 確 預 測 科 網泡 沫 、 次 按 危 機 、 華 爾 街 大 行 倒 閉 等 事 件 。 儘 管 八 位 受 訪 者 背 景 不 同 ， 惟 大 家 不 約 而 同 看 淡來 年 經 濟 ， 認 為 全 球 最 快 要 2010 年 才 能 走 出 衰 退 ， 部 份 更 發 表 未 來 幾 年 將 出 現 糧 食 危 機 、 美股 恐 要 再 跌 一 半 才 見 底 的 驚 世 預 言 。
爆 糧 食 危 機
《 羅 杰 斯 Jim Rogers 》 ‧ 被 譽 為 「 商 品 大 王 」 ‧ 與 索 羅 斯 一 同 創 立 量 子 基 金 ‧ 兩 年 前 已 預 言 信 貸 泡 沫 將 震 散 華 爾 街 「 目 前 正 處 於 強 迫 清 算 期 ， 投資 者 不 理 價 掟 貨 ， 這 種 情 況 過 去 150 年 只 出 現 過 8 或 9 次 ， 按 照 經 驗 ， 要 賺 錢 便 要 找 尋 基 本 因 素 沒 有 受 損 的 資 產 投資 ， 商 品 就 是 唯 一 符 合 條 件 的 資 產 。 我 預 計 其 走 勢 與 1970 年 代 相 若 ， 當 年 所 有 資 產 價 格低 殘 ， 只 有 商 品 一 枝 獨 秀 。 環 球 信 貸 緊 絀 ， 農 民 不 能 取 得 貸款 購 買 肥 料 ， 礦 商 亦 無 法 獲 取 貸款開 礦 ， 故 糧 食 及 商 品 供 應 將 越 來 越 少 ， 未 來 數 年 或 出 現 糧 食 危 機 ， 令 環 球 再 陷 入 大 蕭 條。 對 於 投資 者 瘋 狂 買 入 美 國 國 債 ， 我 卻 反 其 道 而 行 沽 售 美 國 長 債 ， 因 我 相 信 國 債 會 是 美 國 最 後 一個 泡 沫 ， 通 脹 將 會 重 臨 。 傳 統 以 來 ， 投 資 者 會 在 派 息 率 達 6% 及 8 倍 市 盈 率 時 買 入 股 票 ， 儘 管美 股 現 時 已 大 幅 回 落 ， 但 派 息 率 只 有 3% ， 現 階 段 尚 未 值 得 吸 納 ， 若 要 美 股 派 息 率 升 至 6% ，即 意 味 道 指 要 跌 穿 4000 點 ， 這 並 非 不 可 能 的 事 ， 故 投 資 者 應 保 持 財 政 穩 健 ， 等 待 機 會 來 臨 時大 手 掃 貨 。 」
債 市 急 褪 色
《 格 羅 斯 Bill Gross 》 ‧ 「 債 券 大 王 」 ‧ 太 平 洋 投 資 管 理 公 司 （ PIMCO ） 創 辦 人 ‧ 去 年 7 月 已 警 告 次 按 危 機 的 破 壞 力 「 投 資 者 必 須 知 道 ， 全 球 股 市 及 政 府 政 策 正 面 對 翻 天 覆 地 的 轉 變 ， 企 業 未 來 數 年 盈 利 只 有 單位 數 增 長 ， 因 大 部 份 企 業 在 金 融 海 嘯 最 壞 時 刻 過 去 後 ， 都 會 減 低 投 資 風 險 ， 導 致 邊 際 利 潤 下降 ， 盈 利 增 長 放 慢 。 在 反 槓 桿 潮 下 ， 主 要 資 產 今 年 都 面 對 雙 位 數 百 分 率 的 虧 損 ， 美 國 經 濟 前 景 將 視 乎 候 任 總 統 奧巴 馬 上 任 後 恢 復 經 濟 的 能 力 ， 政 府 必 須 動 用 數 以 萬 億 美 元 作 擔 保 及 社 會 開 支 ， 以 填 補 私 人 企業 資 產 負 債 表 收 縮 的 影 響 ， 惟 奧 巴 馬 政 府 難 以 在 一 年 內 緩 和 肆 虐 過 去 半 個 世 紀 的 過 度 槓 桿 活動 對 經 濟 的 打 擊 ， 投 資 者 現 階 段 應 持 有 優 質 企 業 股 票 及 資 產 。 美 國 國 庫 票 據 明 顯 出 現 泡 沫 ， 現 時 國 債 孳 息 跌 至 零 ， 反 映 其 價 值 已 被 高 估 ， 未 來 一 、 兩 年 繼續 成 為 贏 家 的 機 會 不 大 。 我 會 購 入 有 政 府 擔 保 的 企 業 債 券 ， 包 括 美 國 運 通 及 Sallie Mae ， 預計 反 槓 桿 活 動 結 束 後 ， 通 脹 掛 債 券 （ TIPS ） 回 報 會 是 最 佳 回 報 之一 。 」
環 球 大 衰 退
《 魯 賓 尼 Nouriel Roubini 》 ‧ 有 「 熊 市 死 硬 派 」 之 稱 ‧ 06 年 已 預 言 美 國 會 面 臨 史 無 前 例 的 樓 市 崩 圍 ‧ 今 年 初 已 警 告 市 場 有 一 家 或 更 多 華 爾 街 投 行 倒 閉 「 全 球 正 經 歷 50 年 來 最 嚴 重 衰 退 ， 現 時 衰 退 期 僅 過 了 一 半 ， 美 國 明 年 經 濟 將 均 呈 負 增 長 。 即使 經 濟 在 2010 及 2011 年 復 蘇 ， 增 幅 亦 僅 得 1% 至 1.5% ， 絕 不 會 強 勁 反 彈 ， 感 覺 仍 會 一 如 活在 衰 退 環 境 下 。 我 預 計 美 國 失 業 率 會 在 2010 年 升 至 9% 才 見 頂 ， 至 今 已 瀉 25% 的 樓 價 亦 會 在同 年 見 底 ， 惟 見 底 前 會 再 跌 15% 。 隨 巨 大 信 貸 槓 桿 泡 沫 爆 破 ， 不 論 是 按揭 、 信 用 卡 、 學 生 貸款、 企 業 債 券 或 市 政 府 債 券 ， 所 有 金 融 產 品 均 出 現 大 幅 調 整 ， 信 貸 問 題 不 再 局 限 於 美 國 ，並 已 擴 展 至 全 球 。 我 相 信 所 有 已 發 展 國 家 經 濟 均 會 硬 陸 ， 新 興 市 場 在 中 國 帶 頭 下 ， 經 濟亦 會 大 幅 放 緩 ， 形 成 環 球 大 衰 退 ， 衰 退 程 度 更 會 越 演 越 烈 。 未 來 一 年 ， 我 會 避 開 高 風 險 資 產 ， 如 股 票 、 商 品 ， 信 貸 產 品 則 無 論 是 優 質 還 是 高 回 報 ， 亦 會避 之 則 吉 ， 只 會 持 有 現 金 及 國 債 。 投 資 者 應 奉 行 資 產 保 值 ， 寧 願 持 有 低 息 產 品 ， 也 要 避 免 將財 富 暴 露 於 有 可 能 蒸 發 一 半 的 風 險 之 下 。 」
道 指 見 四 千
《 席 勒 Robert Shiller 》 ‧ 耶 魯 大 學 授 ‧ 投 資 公 司 MacroMarkets 創 辦 人 ‧ 曾 準 確 預 測 科 網 泡 沫 和 美 國 樓 市 泡 沫 ， 有 「 泡 沫 先 知 」 之 稱 「 儘 管 美 國 現 時 失 業 情 況 不 及 30 年 代 大 蕭 條 般 嚴 重 ， 但 其 他 情 況 與 當 時 相 似 ， 例 如 美 股 近 期波 幅 是 大 蕭 條 以 來 最 高 ， 樓 市 出 現 大 蕭 條 以 來 最 大 調 整 ， 消 費 信 心 亦 降 到 大 蕭 條 以 來 最 低 。此 外 ， 美 國 利 率 正 接 近 零 厘 ， 是 1941 年 以 來 首 見 ， 而 現 時 全 球 經 濟 均 陷 入 困 境 ， 這 亦 與 大 蕭條 時 相 似 。 雖 然 我 有 信 心 今 次 經 濟 情 況 會 較 大 蕭 條 時 為 佳 ， 但 歷 史 經 驗 顯 示 ， 經 濟 禍 患 可 以 醞 釀 一 段 長時 間 才 顯 現 ， 尤 其 現 時 美 國 人 信 心 已 受 損 ， 即 使 聯 儲 局 繼 續 減 息 或 購 入 不 良 資 產 ， 市 場 信 心恐 怕 不 易 復 元 。 美 股 方 面 ， 經 通 脹 調 整 後 ， 標 普 指 數 由 1995 年 至 2000 年 累 漲 近 兩 倍 ， 但 上 月 已 從 2000 年 的高 位 回 落 近 60% ， 這 情 況 與 20 年 代 相 似 ， 當 時 美 股 由 1924 至 29 年 漲 逾 兩 倍 ， 但 從 1929 至 32 年 挫 80% 。 即 使 現 時 美 股 市 盈 率 只 有 不 足 13 倍 ， 但 仍 高 於 大 蕭 條 時 的 約 6 倍 ， 意 味 道 指或 會 再 跌 約 五 成 ， 即 有 機 會 見 4000 點 水 平 。 」
儲 蓄 潮 重 現
《 貝 爾 Sheila Bair 》 ‧ 聯 邦 存 款 保 險 公 司 （ FDIC ） 主 席 ‧ 首 批 察 覺 次 按 危 機 禍 害 深 遠 的 政 府 官 員 之 一 ‧ 獲 《 福 布 斯 》 選 為 今 年 最 有 權 力 女 性 第 二 名 ， 僅 次 德 國 總 理 默 克 爾 「 經 歷 過 金 融 海 嘯 ， 全 球 將 回 歸 基 本 ， 銀 行 及 貸 款 機 構 將 推 銷 可 反 映 經 濟 實 質 增 長 及 長 遠 價值 的 產 品 ， 美 國 家 庭 亦 會 重 整 其 財務 安 全 意 識 ， 進 行 審 慎 投 資 及 儲 蓄 ， 回 復 大 蕭 條 後 的 儲 蓄 文 化 。 當 前 經 濟 問 題 是 所 有 市場 均 出 現 自 我 向 下 調 整 現 象 ， 引 致 情 況 一 發 不 可 收 拾 ， 這 源 於 投 資 者 過 去 太 信 賴 評 級 機 構 ，變 相 太 依 賴 一 大 堆 數 學 模 式 ， 而 忽 略 了 分 析 按 揭 質 素 及 債 務 背 後 的 風 險 問 題 ， 但 除 了 投 資 者之 外 ， 監 管 機 構 、 證 券 行 、 貸 款 商 均 要 為 釀 成 這 場 金 融 海 嘯 負 責 。 」
埋 通 脹 禍 根
《 特 雷 恩 John Train 》 ‧ 在 華 爾 街 打 滾 50 年 ‧ 著 有 無 數 暢 銷 投 資 書 籍 ， 如 《 Money Masters of Our Time 》 、 《 The Craft of Investing 》 ‧ 為 《 華 爾 街 日 報 》 、 《 福 布 斯 》 及 英 國 《 金 融 時 報 》 等 多 份 報 章 雜 誌 撰 文 「 目 前 我 們 面 對 嚴 重 衰 退 ， 在 所有 人 積 極 避 免 下 ， 經 濟 應 不 會 出 現 大 蕭 條。 不 過 各 國 不 斷 放 水 救 市 阻 止 衰 退 惡 化 的 情 況 下 ， 卻 埋 下 通 脹 禍 根 ， 不 利 債 市 。 現 時 大 部 份股 票 都 非 常 吸 引 ， 但 我 只 會 持 有 那 些 在 任 何 業 務 都 表 現 優 秀 的 股 份 ， 如 強 生 ， 這 些 股 份 不 會一 飛 天 ， 但 可 以 提 供 長 期 而 穩 定 的 增 長， 最 重 要 是 這 類 企 業 往 往 持 有 大 量 現 金 ， 如 巴 郡 、 蘋 果 公 司 、 微 軟 等 ， 它 們 在 逆 境 中 仍 有 搜尋 投 資 機 會 ； 我 還 看 好 沃 爾 瑪 及 Dollar General 等 這 類 經 濟 不 景 反 而 有 助 生 意 額 的 股 份 。 」
銀 行 重 組 潮
《 惠 特 尼 Meredith Whitney 》 ‧ 銀 行 界 星 級 分 析 員 ‧ 去 年 10 月 預 測 花 旗 會 因 虧 損 而 削 減 股 息 ， 3 個 月 後 花 旗 即 宣 佈 大 削 股 息 41%‧ 去 年 率 先 警 告 將 有 大 型 銀 行 倒 閉 「 我 相 信 環 球 經 濟 惡 化 程 度 會 超 越 市 場 預 期 ， 消 費 市 道 受 害 最 深 ， 消 費 市 場 將 呈 現 弱 勢 ， 當前 經 濟 問 題 並 非 資 金 短 缺 ， 而 是 無 法 創 造 新 流 動 性 ， 這 正 是 問 題 根 源 。 如 果 08 年 是 市 場 影 響經 濟 ， 09 年 將 會 是 經 濟 影 響 市 場 ， 金 融 機 構 明 年 會 返 回 市 場 尋 覓 新 資 金 ， 整 個 銀 行 體 系 會 出現 大 重 組 ， 部 份 銀 行 規 模 會 縮 小 ， 部 份 會 跟 其 他 銀 行 合 併 ， 亦 會 有 部 份 倒 閉 ， 惟 同 時 亦 會 有新 的 銀 行 出 現 ， 但 均 屬 小 型 銀 行 。 這 些 新 小 型 銀 行 擁 有 全 新 的 資 產 負 債 表 ， 沒 有 受 過 信 貸 危機 的 衝 擊 ， 適 合 借 貸 。 」
消 費 受 重 擊
《 羅 斯 Wilbur Ross 》 ‧ 擅 長 將 公 司 起 死 回 生 ， 精 於 進 行 槓 桿 式 併 購 ‧ W.L.Ross & Co 創 辦 人 兼 主 席 ‧ 05 年 首 次 打 入 《 福 布 斯 》 400 大 億 萬 富 豪 榜 「 倘 若 按 揭 不 能 降 至 市 民 可 負 擔 水 平 ， 銀 行 亦 不 願 承 造 新 按 揭 ， 美 國 經 濟 就 難 以 穩 定 下 來 。 事 實 上 ， 樓 價 下 跌 及 失 業 率 飆 升 會 進 一 步 打 擊 消 費 ， 政 府 應 提 供 或 擔 保 基 建 項 目 所 需 資 金 ， 以 即 時 創 造 大 量 職 位 。 倘 奧 巴 馬 政 府 不 能 於 2010 年 初 之 前 令 衰 退 期 完 結 ， 經 濟 不 振 的 情 況 將 長 期 持 續 。 由 於 經 濟 前 景 未 明 ， 投 資 者 亦 會 憂 慮 龐 大 財 赤 會 導 致 長 期 通 脹 ， 繼 而 推 高 利 率 ， 故 將 吸 納 通 脹 掛 債 券 （ TIPS ） 。 基 於 金 融 業 是 問 題 源 頭 ， 要 解 決 問 題 便 要 率 先 重 振 金 融 業 ， 故 此 我 已 開 始 吸 納 受 困 金 融 機 構 股 份 ， 事 實 上 ， 現 時 這 些 股 份 的 價 值 已 非 常 低 殘 。 」
2008年12月4日星期四
唱 好 股 市 瑞 銀 料 標 指 再 升 5 成
各 地 政 府 全 力 挽 救 經 濟 ， 為 投 資 者 注 入 強 心 針 ， 瑞 銀 昨 連 發 三 份 報 告 唱 好 環 球 股 市 ， 包 括 認 為 美 國 標 準 普 爾 500 指 數 明 年 底 可 高 見 1300 點 、 亞 洲 股 市 估 值 將 回 升 而 看 好 中 國 、 香 港 及 新 加 坡 股 市 ， 以 及 預 計 港 股 明 年 底 將 重 上 15900 點 ， 並 列 出 09 年 十 大 最 愛 港 股 （ 見 表 ） 。 瑞 銀 認 為 ， 雖 然 明 年 宏 觀 經 濟 仍 暗 淡 ， 惟 股 市 有 力 抵 抗 衰 退 ， 標 普 500 指 數 明 年 上 望 1300 點 ， 較 現 時 約 有 53% 潛 在 升 幅 ， 美 國 策 略 師 比 安 科 表 示 ， 美 股 本 年 急 跌 約 42% ， 為 投 資 者 創 造 條 件 ， 以 內 在 價 值 大 折 讓 價 ， 購 入 標 普 500 成 份 企 業 ， 他 特 別 推 薦 能 源 、 科 技 及 工 業 股 。
指 明 年 底 望 見 15900
至 於 瑞 銀 的 《 亞 洲 股 市 策 略 展 望 2009 》 報 告 則 顯 示 ， 只 要 信 貸 市 場 逐 步 改 善 ， 以 及 全 球 經 濟 走 出 谷 底 ， 亞 洲 的 基 本 因 素 將 較 為 強 勁 。 瑞 銀 投 資 研 究 部 亞 洲 股 票 策 略 主 管 Macleod 看 好 中 國 、 香 港 及 新 加 坡 股 市 ， 認 為 中 國 刺 激 內 需 有 助 股 市 上 升 ， 但 建 議 投 資 者 減 持 台 灣 、 馬 來 西 亞 及 印 度 股 票 。 與 此 同 時 ， 瑞 銀 挑 選 了 十 大 最 愛 港 股 ， 均 是 有 能 力 在 衰 退 情 況 下 維 持 盈 利 、 不 受 通 縮 影 響 、 資 金 充 裕 及 傳 統 具 價 值 的 大 藍 籌 。 瑞 銀 建 議 投 資 者 避 開 內 房 股 、 商 品 股 及 中 港 銀 行 股 。 該 行 亦 認 為 ， 企 業 盈 利 明 年 將 要 面 對 「 硬 陸 」 及 資 本 開 支 上 漲 ， 預 計 未 來 一 年 股 市 仍 會 相 當 波 動 ， 若 以 指 11 倍 市 盈 率 計 算 ， 預 測 明 年 底 的 目 標 為 15900 點 ， 波 幅 則 介 乎 13000 點 至 17350 點 。
瑞 銀 唱 好 十 大 愛 股
中 移 動 （ 941 ） 昨 收 ： 72.05 元 目 標 價 ： 80.00 元
雨 潤 食 品 （ 1068 ） 昨 收 ： 8.53 元 目 標 價 ： 13.35 元
中 國 人 壽 （ 2628 ） 昨 收 ： 20.15 元 目 標 價 ： 26.10 元
華 潤 電 力 （ 836 ） 昨 收 ： 14.64 元 目 標 價 ： 22.60 元
中 交 建 （ 1800 ） 昨 收 ： 8.52 元 目 標 價 ： 10.70 元
浙 江 滬 杭 甬 （ 576 ） 昨 收 ： 3.62 元 目 標 價 ： 4.74 元
新 鴻 基 地 產 （ 016 ） 昨 收 ： 55.25 元 目 標 價 ： 84.20 元
隆 地 產 （ 101 ） 昨 收 ： 14.42 元 目 標 價 ： 18.00 元
思 捷 環 球 （ 330 ） 昨 收 ： 38.60 元 目 標 價 ： 69.00 元
國 泰 航 空 （ 293 ） 昨 收 ： 7.63 元 目 標 價 ： 12.00 元
