美國通脹重燃的啟示 文章

日期：2009年5月25日

【明報專訊】最近樓市的一個較熱烈議題，是香港會否再度出現通脹壓力，從而有利實質資產如「磚頭」重新成為對抗通脹的投資工具？

坊間的不少分析，都以消費物價指數（CPI）來作為衡量通脹指標，不過，政府及市民，多集中留意CPI的按年變化，而事實上，CPI的按月變化，雖然較為波動，卻是較具「領先」性，對部署投資更具指導作用。

就以次按爆煲和金融海嘯的源頭美國為例，當地的CPI於去7和8月開始按月下調，及9月一度反彈，但在10至12月又再下挫。可以說，美國在去年下半年出現了「通縮」現象。

按月CPI較具「領先」性
然而，在美國聯儲局採取接近零息和「量化寬鬆」貨幣政策後，美元開始轉弱，今年首4個月，美國的CPI都出現了每月都按月上升，累積升幅已超過1.5％，假設形勢持續並將首4個月的通脹率化為年率，將高達接近5％，已遠超聯儲局平常的目標通脹水平。

另外，美國的30年期國債孳息率，也由數月前跌至不足3厘，升至最近的4.5厘以上，也反映了市場對通脹的憂慮。

回看香港的CPI，去年最高點出現在6月份的110.1，最低點則在去年9月份的107.7，之後反覆回升至今年1月的110，至今年2月一度回軟至109.2，並在4月份回升至109.6。假若美國的通脹數據有啟示作用，則香港的通縮機危可能暫時完結，而通脹稍後則有加速的壓力。

設若息率繼續人為的遏抑在低水平，而美元跌勢重現，則通脹較明顯回升局面，未必如一些分析所指會在數年後才慢慢出現，而事實上近期香港的住宅租金也已開始回升， 則以為香港一定會長時間出現通縮，從而導致樓價一定會下跌的分析，未必可以站得住腳。
撰文﹕陸振球 （明報地產版主管）