曾淵滄專欄：牛市二期特徵漸現

2009年07月31日

投資講座開始多了，現在，我在一個月內大約會出席 3個投資講座，這使我覺得，現在已經不是牛市一期，而是牛市二期了。

熊市沒有任何投資講座是可以理解的，牛市一期一般上也沒有、或很少投資講座，根據道氏理論，牛市第一期是開始於市場中有些價值投資者買便宜股，但整體市場信心仍然很脆弱，絕大多數人不認為牛市一期股價的回升是牛市來了，而只將之當成熊市的反彈。牛市二期則是大部份投資者都已經認同牛市來了，肯定了，儘管經濟數據仍然未見好轉，但投資者已有信心為他們認為即將復蘇的經濟買股票。

目前的情況看來的確更像牛市二期，牛市第一期是 2008年 10月 27日開始，之後恒指反彈上 16000點再於 3月滙豐控股（ 005）跌至 33元那一天結束。那時候，恒指由 16000點回跌至 11000點附近，許多人都認為之前的回升只是熊市的反彈，恒指還會再往下跌，跌至 7000點。這的確說明，從 2008年 11月至 2009年 3月之間，多數人是相信熊市仍未結束，這符合道氏理論所形容的牛市第一期的象徵，而且那時候我自己也很少接到任何邀請出席投資講座。現在，投資講座多了，還有，過去幾天我告訴大家航運業仍未真正復蘇，上市航運企業發盈警，國家統計局說碼頭貨運量下跌……，但是，航運股股價依然一升再升，為甚麼？因為投資者相信牛市已經來臨。投資者買的是未來，是未來航運業復蘇之後的利潤，不是已經成為歷史的虧損。當然，我自己也是與多數投資者一模一樣的想法，所以我自己也買入勝獅貨櫃（ 716）、中國遠洋（ 1919）與東方海外（ 316）。

博賣盤見好要收

牛市二期一般上時間比較長，上一個牛市，牛市二期的時間長達 3年，是從 2004年初到 2007年中才結束，其間沒有大調整，只有小調整。

牛市二期的結束是在經濟真正復蘇後才會出現，經濟真正復蘇後，投資者開始擔心加息、擔心「宏觀調控」……。堡獅龍（ 592）的確玩死小股民，一會兒說接洽賣盤，股價狂升，之後賣盤失敗，股價狂跌。之前，滙源果汁（ 1886）因可樂入股不成，股價狂跌時我寫過一篇文章，提醒大家今後再是賣盤收購的新聞，千萬不好在新聞公佈後高追，若幸運地剛好持有該股，最好馬上套現，把利潤放入口袋裏最安全。

曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

暢談滙債：外幣即將急爆上 谷爆之後又怎樣？

羅生下文以技術分析論美元匯率, 頗有趣, 如果可以解釋為可用20年前的走勢圖為現今作對比就更好.

無論金價, 美匯指數, 美股DOW Jones, 等等 以及以往blog 文從基本因數角度出發皆指向美匯將會急跌. 羅生的論點只是再提供多一個角度去看這一個趨勢.

問題是, 這一切指向美匯下跌的資料都實在太明顯了, 筆者往往覺得當全世界都知道的時候, 事情就不會發生, 筆者心中不禁發寒. 昨天指數大跌, 晚上商品價格又下跌, 今朝筆者已開始散貨. 早前購入的資源相關股份在微利下走了2成. 現在唯有步步為營, 模著石頭過河.


2009年07月30日

個多月來，在下對比過 17年前後的兩次美滙大上落，及同樣是相隔 17年的三次美滙大橫行（每次 13年）。其實微觀點看，在 20年前的大橫行中，也有一次美滙呈平底下行大三角，情況類似 2007年秋至 2008年秋的恒指：當時由 32000點跌至 21000點，反彈至逾 26000點再跌至 21000點，再彈至逾 23000點後穿底，直插 11000點。

第四季樓股高危期

20年以前，美滙指數由高位 106跌至支持線 91，跌幅一成四；之後由 91插至 81見底，跌幅一成一，兩個跌幅相若（圖一）。今次美滙由近 90跌至支持線的 78.5，跌幅一成二；假使來季以相若幅度向下插，底部約是 69（圖二），接近去年 3月中的低位。由是觀之，美滙指數似會於未來多年在 70之上大上落，故當逼近 70時不宜看淡，反而應為手上外幣平倉獲利。以通道看，第四季可見 70，屆時亦是股、樓爆煲高危期。

過去兩周美元兌日圓已形成了上升通道。換言之，一眾外幣近期雖然兌美元上升，但兌日圓的升幅更勁。七幣之中，以商品貨幣比歐洲貨幣表現較好，全拜近期炒作商品概念所賜。而商品貨幣中，又以澳元及加元較佳──前者經濟較好，後者有油價支持。至於澳、加之間，又以澳元具息差優勢。是故要追，還是澳元兌日圓最追得過。炒作關鍵在於順勢、毋須問價，舉凡升市皆可買入，只要在確認升勢結束後趕及離場即可。

澳元有機再穿 0.60

儘管短線看淡美元，但別以為在下轉軚。回想去年，在美滙未到 90時澳元已跌至 0.60。狂升之後自會暴跌，今次資金氾濫、急性反彈的結果只有一個：就是谷爆。屆時美滙重返 90甚至 100亦不足為奇，果如是者，澳元再穿 0.60又何足怪哉？
羅家聰

曾淵滄專欄：不要被大升市冲昏頭腦

留意市場警號

2009年07月29日 (22人)

書展閉幕，今年入場人數達 90萬人次，比去年增加 8%，但是一些台灣書商投訴他們的攤位位置偏僻，生意比不上去年。

與香港比較，台灣人似乎比較喜歡文化水平高的書，香港人則爭着買「 o靚模」寫真集。台灣文化人似乎還不明白為甚麼《蘋果日報》能闖入台灣並一舉成為銷量冠軍的報紙。

1995年黎智英在香港創辦《蘋果日報》，靠的是「文字少、圖片多」六字真言成功突圍，後來，一模一樣的方法在台灣也成功。香港其他報刊反應很快，今日可以說，全港報章都不約而同地「蘋果化」，也走上「文字少、圖片多」大方向，但是，台灣報人依然不認同這個方向。書本也一樣，今日台灣出版的書，密密麻麻的全是文字，沒有插圖，怎比得上「 o靚模」的寫真集。實際上，就算台灣書商的攤位與「 o靚模」的寫真集對換位置，原本偏僻的位置就會變成熱門位置。

「 o靚模」出版寫真集不是想賣書賺錢，而是一個難得、價值千萬元的免費宣傳，越多人反「 o靚模」寫真集，「 o靚模」就越出名，這就是香港的市場原理，真懷疑那些反「 o靚模」的「網民」是不是「 o靚模」經理人聘用的。

恒指破 2萬點後，沒有停止，連升兩日累積上升 600點，昨日收市已達 20624點，大有前幾個月恒指一舉破 16000點阻力位後的衝力，如果這一回的衝力與破 16000點後的衝力相等，恒指將一舉衝至 23000點。上一回，恒指破 16000點後就直上 19000點才停下來，共上升 3000點。

兩則新聞令人憂心

不過，大家不好為股市不斷上升而冲昏頭腦，昨日有兩則新聞值得大家留意：

第一則新聞是國家統計局公佈今年上半年 22個主要省市的工業企業總利潤下降 21%；鋼鐵業更恐怖，利潤大降 85%。是的，現在不少上市公司發盈警而股價照升，但是，盈利大降 85%可不是小問題。

第二則新聞是溫家寶總理訪問吉林市明陽大通風電技術公司後發表的談話，他說要防止發電廠產能過剩，風電發展規模要合理，要保證風電製造業的可持續發展，不能一哄而起，必須配合市場。

近來，新能源股炒得火熱，本港掛牌的風電股中國高速傳動（ 658），股價更是直撲 2007年 10月的高峯位，是不是過熱了？

2007年溫總開口說港股直通車暫停後，我就決定出版《迎戰轉勢》這本書，告訴讀者牛市結束了。

曾淵滄城市大學 MBA課程主任

曾淵滄專欄：航運股破位考慮吸貨

2009年07月16日 上個星期，我寫過一篇文章，建議大家耐心地等突破。上星期，股市在淡靜中以小波幅擺動，進入這個星期，突破出現了。過去 3天恒指的表現就是相當明顯的突破，星期一恒指急跌 453點，然後一連兩天的急升，總升幅超過 1000點，以我所認識的技術分析理論來說，這就是突破。這種突破與前一陣子恒指上破 16000點阻力點時類似。

過去兩三個月，恒指在 19000點處遇上阻力，三度試衝 19000點，偶爾衝至，但守不住而回落，每一次的回落，就淘汰一批一直認為大調整就快到來的人。終於，恒指兩度在 17200至 17300間反彈與回升，技術上來看，是小型雙底，後市仍然樂觀。過去兩天恒指上升幅度能夠比星期一的大跌勢多一倍以上，證明星期一的確是震倉。實際上，昨日我已經提出星期一是震倉的看法，現在信心就更強。看來這一浪極有可能滿足四叔的目標── 2萬點。

過去幾天，在傳媒上見到報道說有幾位非常知名的大淡友改了口風，突然「轉軚」說牛市來了，一個月前他們還在大大聲講熊市未結束，現在全香港已不容易找到股評人說恒指會見 7000點了，連 10676點都不敢說了。過去幾個月的牛熊之爭已到了尾聲，現在唯一的爭論是：幾時才會出現較大的調整？

「溝濃」增持勝獅
對我來說，調整根本不是一回事，每一個調整對我而言都是「溝濃」的機會，我買股票永遠只「溝濃」不「溝淡」，「溝淡」是會令人破產的，「溝濃」也只有在調整期才進行，而所謂調整期是以目標股股價本身的表現來衡量，而不是大市，只要目標股的調整幅度達到我的要求就行了。前日剛剛從昆明回到香港，我不在香港的時候，絕對不買賣股票，因為我買賣股票會在網上進行，而酒店的網絡並不安全。

昨日我決定「溝濃」，增持勝獅貨櫃（ 716），此股今年高位調整至今已超過 3成，足夠多了，昨日股價出現突破，急急追入。

此外，昨日 5大升幅國企股中，航運股佔 3隻，計有排第一的中海發展（ 1138），股價上升 9%；排第二的中國遠洋（ 1919），上升 8.6%；還有排第五的中海集運（ 2866），上升 5.8%。看來，整個與航運有關的板塊正在出現大突破，如果你手上已有不少勝獅股票，不想再增持，也可以考慮買其他航運股。

謝清海： A股泡沫明年爆中央降溫恐太遲 勢拖累經濟

2009年07月09日

【本報訊】素有股壇「金手指」稱號、惠理基金投資總監謝清海預警，內地股市在熱錢蜂擁下明年將出現泡沫、繼而爆破，即使中央出手降溫，亦會出手太遲、力度過輕，因此內地經濟可能再度滑坡。　記者：黃武榮、陳韻妍

中央擬收緊銀根，整頓疑似升過火的股樓市場，令 A股迅速回軟，滬綜指昨更一度跌 2.5%，回試 3000點關口。

惠理集團（ 806）主席謝清海解釋，明年泡沫會由房地產形成，因全球面對資金過剩，在目前低息環境下，投資物業回報佳，變相鼓勵更多熱錢流入樓市炒作，內房股早已被炒高，短短數月彈升逾倍。

他指熱錢不停湧入，短期縱利好投資市場，但長遠卻造成資產泡沫，對經濟有負面影響。

過多資金流入地產市場
不過，他對於泡沫的定義屬中性，直言投資市場的泡沫形成至爆破，只是一個正常的自然現象。至於香港市場，他認為無可避免受內地泡沫爆破影響，但本港市場較成熟，形成的泡沫不會太大。

雖然預測 A股明年出現泡沫，但惠理估計中國今明兩年經濟仍有 8%或以上增長，更預言 50年後中國將成為全球最大資本市場。該集團遂夥拍富時集團，推出富時價值股份中國指數，以價值投資方法篩選 25隻於本地上市的優質中資股（包括紅籌， H股及民企），指數可作為交易所買賣基金（ ETF）或其他衍生產品的基礎。

滬綜指守 3000關

A股早段遭銀行股拖累下跌，惟午後地產、煤炭及券商股絕地反擊，大市拗腰向上，滬綜指守住 3000關收市，報 3080點，跌 0.28%，深成指則倒升 1.02%，收 12488點，惟兩市成交縮減 9.6%至 2527.7億元人民幣。

自首次公開發行（ IPO）重啟以來，券商股明顯跑贏大市，昨日升勢亦凌厲，東北證券及國元證券幾近漲停，儘管招商證券否認獲批 IPO，惟參與其 IPO的中海海盛仍漲停，中糧地產亦彈 9.9%。

地產股午後發力，九成股份收漲，龍頭萬科升 2.3%；煤炭股「大翻身」，開灤漲停板，神華（ 1088） A股升 3%。

金百靈投資分析員秦洪認為， A股昨 V形彈，意味只要市場資金充裕， A股短期向上趨勢難改變，建議吸納券商股。