曾淵滄專欄：滙控 A股上市刺激有限

每個牛市, 都會有一個泡沬主題. 例如1997 年的樓市泡沬, 2000年的科網泡沬, 2007年的資源類及中國泡沬. 到目前為止, 幾可肯定2010 年的泡沬必然包括 新能源. 原因如下:

1. 環保及全球暖化己得到各國關主
2. 在經濟下滑的情況下, 只有一項這麼大型的工業可再推動經濟及促進就業
3. 各國政府都大力投入資源發展新能源
4. 市場上己出現新能源股炒賣情況
5. 開始有些公司不務正業, 轉營新能源業務
6. 觀乎該類股份炒賣情度及投資者參與情緒,再加上公司估值, 這泡沬只是剛開始

但泡沬終歸泡沬,
1. 如果沒有政府補貼, 這些公司大都沒有生存空間
2. 公司規模小, 盈利細, 但增長可觀
3. 泡沬爆破後大部份都將會不復存在
4. 由於風險很高, 故此要限制資金投入, 亦要勇於斬纜

股市調整造就買入的好機會, 現在靜待時機...等

曾淵滄專欄：滙控 A股上市刺激有限

2009年12月22日

恒指連跌 5日，而且跌破 21000點的重要心理關，之前，恒指曾兩度跌至這個水平之後出現反彈，如果今日再不反彈，短期壓力不小。不過，昨日成交稀疏，並沒有出現恐慌性拋售的現象，大家都在觀望。

傳媒報道，滙豐控股（ 005）可能在明年第 1季就到上海上市，如果這則新聞是在 2007年發出，足以讓滙控股價大幅上升。但是，現在港股到上海上市的刺激性已經大幅下跌。為甚麼？因為內地 A股的股價與香港 H股相比，溢價已經大幅下跌。

當年， A股的平均價格曾經比 H股高足足一倍，現在僅 20%。恒生 A H股溢價指數在今年年初還有 160點，但是， A股市場從今年年中開始調整，至今大半年仍未恢復，導致 A H股溢價指數至昨日跌至不足 120，即 A股平均價比 H股高出不足 20%。

A股從 2007年的高位下跌，至今復蘇的程度遠遠落後於港股。 2007年 A股泡沫的確太大了。目前港股恒指與 2007年高位比較，約等於當年高位的 2/3，但是，目前上海 A股指數與當年高價比較，則只有 5成。

當年，如果沒有港股直通車的憧憬，恒指最高峯也只是 23000點左右，與今年的高點差不多。 2007年 A股泡沫爆破，要多少年才能復蘇？真的不容易，因為當年內地股民的確瘋了， PE 60倍、 50倍照買。

揸龍源感受市場氣氛
哥本哈根氣候會議最終一無所獲，大國小國爭吵一輪，發表一個空洞的、沒有約束力的協議，製造多一張廢紙。這也好，可以冷卻目前新能源股的瘋狂。

我在過去已經再三說過， 2010年最大的泡沫可能就是新能源股，如果哥本哈根氣候會議通過一些實質的協議，要求富國、發展中國家硬性減少排放二氧化碳，必定使到新能源股火上加油。風力股龍頭龍源電力（ 916）以 58倍 PE上市，依然搶手，上市後股價再升，我自己也明知 58倍 PE的確很高，但為了感受感受這股熱潮，我也申請，並獲分配到一些新股，將繼續持有，以感受市場炒新能源股的氣氛到甚麼程度。

當然，為了環保，我也相信儘管哥本哈根氣候會議一無所獲，世界各國依然會努力減排，特別是中國，中國會很努力地向歐美購買減排的技術。

曾淵滄　城市大學 MBA課程主任