暢談股債 ： 樓 市 見 底 ？ 數 月 有 分 曉

暢談股債 ： 樓 市 見 底 ？ 數 月 有 分 曉

上 星 期 提 過 可 買 英 鎊 ， 短 炒 一 轉 好 了 ， 絕 不 宜 長 坐 ， 長 線 還 看一 算 、 算 一 等 水 位 。 為 何 上 次 夠 膽 建 議 買 外 幣 ？ 原 因 是 本 星 期 聯 儲 局 議 息 ， 加 上 美 國 公 佈 第四 季 經 濟 增 長 及 一 籃 子 樓 市 數 據 ， 斷 估 本 周 不 利 美 元 ， 且 通 常 炒 弱 至 議 息 結 果 或 數 據 公 佈 之前 一 日 。

 

衰 退 事 實明 確

聯 儲 局 已 減 息 至 零 到 四 分 一 厘 ， 不 過 彭 博 報 價 及 好 些 媒 體 還 硬指 為 四 分 一 厘 ， 彷 彿 世 上 所 有 「 目 標 」 一 定 要 是 某 個 數 點 而 不 可 以 是 區 間 範 圍 。 議 息 聲 明 已寫 得 清 清 楚 楚 ， 為 何 還 要 強 行 改 之 ？ 一 如 在 下 指 指 目 標 為 八 千 至 萬 一 點 ， 媒體 也 竟 然 將 之 變 成 八 千 「 一 點 」 ， 明 顯 連 新 聞 學 系 第 一 課 所 的 「 準 確 報 道 事 實 」 之 要 求也 辦 不 到 。 真 人 遺 憾 。
美 息 既 已 近 零 ， 接 推 行 超 寬 鬆 政 策 並 不 出 奇 ， 市 早 已 消 化 。 至 於 GDP 數 據 ， 媒 體 指 「 市 場 擔 心 今 次 是 繼 第 三 季 後 連 續 兩 季 收 縮 、 令 美 國技 術 上 陷 入 衰 退 」 ─ ─ 此 等 說 法 實 在 人 莫 名 其 妙 。 為 美 國 盛 衰 下官 方 定 義 的 國 家 經 濟 研 究 局 （ NBER ） 不 是 早 指 美 國 已 於 07 年 底 陷 入 衰 退 嗎 ？ 那 些 做 新 聞 的 人 是 否 沒 看 新 聞 呢 ？ 在 下 研 究 經 濟周 期 超 過 10 年 ， 從 無 聽 過 何 謂 「 技 術 上 衰 退 」 。 美 國 有 官 方 的 衰退 定 義 ， 其 餘 國 家 沒 有 官 方 定 義 就 用 學 術 定 義 ， 即 連 續 兩 季 收 縮 。 根 據 定 義 ， 衰 退 就 是 衰 退， 沒 所 謂 技 術 不 技 術 。

樓 市 數 據分 歧

既 然 議 息 、 GDP 數 據 以 至 衰 退 皆 是舊 聞 ， 照 道 理 只 會 讓 市 炒 作 一 番 。 真 正 具 實 質 意義 的 應 是 樓 市 數 據 （ 見 圖 ） 。 雖 然 樓 價 跌 幅 越 趨 擴 大 ， 但 二 手 樓 銷 售 跌 幅 卻 越 趨 收 窄 ， 若 未來 數 月 能 企 穩 零 線 之 上 ， 應 是 樓 市 見 底 徵 兆 。 但 同 時 間 ， 新 屋 動 工 及 建 築 批 則 卻 跌 幅 加 劇 ，反 映 買 賣 雙 方 看 法 大 異 其 趣 ─ ─ 買 方 十 分 樂 觀 ， 賣 方 卻 非 常 悲 觀。 這 背 馳 現 象 不 可 能 長 此 下 去 ， 因 前 景 只 有 一 個 而 看 法 有 二 ， 意 味 起 碼 其 中 一 方 已 經 看 錯 ，假 以 時 日 自 會 對 市 況 改 觀 。 改 觀 必 見 諸 數 據 ， 前 景 很 快 便 揭 盅 。

羅 家 聰

 

曾 淵 滄 專 欄 ： 投 資 股 票 不 能 固 執

近 來 不 斷 的 有 不 同 報 章 雜 誌 的 記 者 訪 問 我 關 於 控 （ 005 ） 股 價 的 事 ， 他們 覺 得 很 奇 怪 ， 過 去 十 多 年 我 不 斷 唱 好 控 ， 為 甚 麼 近 日 突 然 公 開說 不 該 買 控 ？ 我 現 在 將 手 上 的 電 盈 （ 008 ） 股 票 很 珍 貴 地 收 藏 起 來 ， 甚 麼 價 格 也 不 會 賣 ， 為 甚 麼 ？ 就 是 用來 警 惕 自 己 ， 在 投 資 市 場 上 ， 甚 麼 事 都 可 能 發 生 ， 過 去 20 年 的 經 驗 今 後 不 一 定 有 用 ； 過 去 20 年 的 正 確 不 代 表 今 後 20 年 也 正 確 。 電 盈 股 價 可 以 從 140 元 （ 當 年 的 28 元 ） 跌 至 今 日 4 元左 右 ， 誰 能 想 像 得 到 ， 曾 經 世 界 第 一 大 銀 行 花 旗 銀 行 的 股 價 可 以 從 28 美 元 跌 至 不 足 4 美 元 ？ 投 資 之 事 ， 千 萬 不 能 固 執 ， 現 在 ， 數 家 美 資 大 行 接 力 式 的 唱 淡 控 ， 不 少 人 說 這 是 一 場 陰謀 ， 大 行 一 路 沽 空 一 路 唱 淡 ， 這 種 手 法 與 1997 年 至 1998 年 金 融 風 暴 時 大 鱷 狙 擊 港 股 是 一 模一 樣 的 。 但 是 ， 當 年 若 不 是 港 府 出 手 打 大 鱷 ， 不 是 馬 來 西 亞 政 府 突 然 宣 佈 禁 止 當 地 貨 幣 自 由 兌 ， 俄 羅 斯 政 府 突 然 宣 佈債 券 作 廢 ， 我 們 這 些 小 投 資 者 有 力 對 抗 大 鱷 嗎 ？ 大 家 千 萬 不 好 輕 視 大 鱷 的 威 力 ， 沒 必 要 吃 眼前 虧 。 昨 日 有 內 地 傳 媒 打 電 話 來 訪 問 我 ， 提 到 中 投 ， 很 有 意 思 。 控 的 確 是 一 家 上 好 的 銀 行， 更 是 香 港 特 區 的 非 正 式 中 央 銀 行 ， 如 果 成 為 中 國 的 「 國 企 」 也 是 一 件 好 事 ， 中 投 是 不 是 該出 手 吃 掉 控 ？

中 移 動 勝 在 財 雄 勢 大

昨 日 ， 中 央 政 府 宣 佈 3G 電 訊 頻 譜 的 分 配 已 經完 成 ， 前 一 陣 子 ， 當 中 央 政 府 正 式 宣 佈 推 出 3G 服 務 時 ， 中 移 動 （ 941 ） 、 中 電 信 （ 728 ） 、聯 通 （ 762 ） 三 家 企 業 的 股 價 皆 大 跌 ， 是 趁 好 消 息 出 貨 嗎 ？ 我 不 知 道 。 但 是 ， 我 所 知 道 的 是， 中 國 政 府 的 3G 牌 照 是 免 費 的 ， 過 去 幾 年 ， 全 世 界 的 政 府 推 出 3G 牌 照 時 ， 都 以 價 高 者 得 的方 法 投 標 選 服 務 商 ， 全 球 電 訊 服 務 商 用 來 投 標 3G 牌 照 的 錢 超 過 1000 億 美 元 ， 這 成 了 今 日 全球 3G 服 務 供 應 商 都 面 對 巨 大 的 財 政 壓 力 、 年 年 虧 損 。 免 費 的 3G 牌 照 應 該 是 有 利 潤 的 ， 而 且 ， 中 國 中 央 政 府 發 出 的 3G 牌 照 是 給 上 述 三 家 上 市 企 業的 母 公 司 ， 由 母 公 司 投 資 建 設 硬 件 ， 然 後 讓 上 市 子 公 司 經 營 ， 這 還 能 不 賺 錢 ？ 可 以 說 包 賺 錢。 當 然 ， 三 家 電 訊 公 司 從 此 會 進 入 戰 國 時 代 ， 搶 客 所 付 的 廣 告 費 、 推 廣 費 也 不 小 ， 財 雄 勢 大 會佔 優 質 。 因 此 ， 我 們 可 以 看 到 昨 日 中 移 動 股 價 逆 市 上 升 1.16% ， 中 電 信 的 表 現 也 比 大 市 強 ，僅 跌 1.44% ， 但 聯 通 就 跌 8.04% 。 曾 淵 滄 作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

國 壽 盈 警 08 年 少 賺 逾 半 , 受 累 A 股 暴 跌 投 資 失 利

【 本 報 訊 】 中 國 人 壽 （ 2628 ） 發 出 自 03 年 上市 以 來 ， 首 個 全 年 度 盈 警 。 據 中 國 會 計 準 則 ， 國 壽 預 期 去 年 全 年 純 利 大 跌 逾 50% 。 以 07 年 賺 281.16 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 計 ， 去 年 純 利 料 不 多 於 140.58 億 元 。 另 外 ， 劉 樂 飛 辭 去 國 壽首 席 投 資 執 行 官 一 職 ， 調 任 至 中 信 證 券 。 　 記 者 ： 李 培 瑛
國 壽 雖 避 得 過 陷 入 焦 頭 爛 額 的 海 外 投 資 ， 卻 逃 不 過 內 地 股 市 急 挫導 致 盈 利 暴 跌 的 宿 命 。 國 壽 表 示 ， 去 年 純 利 急 挫 ， 主 要 是 受 全 球 金 融 危 機 影 響 ， 國 內 資 本 市場 去 年 出 現 大 幅 下 跌 ， 造 成 公 司 權 益 類 資 產 投 資 收 益 ， 較 07 年 大 降 。 此外 國 內 保 險 市 場 競 爭 更 趨 激 烈 ， 對 公 司 經 營 產 生 一 定 程 度 影 響 ， 加 上 受 自 然 災 害 影 響 ， 公 司去 年 賠 付 支 出 亦 有 所 增 加 。

上 季 盈 利 勁 跌 逾 72%

去 年 首 三 季 國 壽 表 現 已 人 失 望 ， 首 季 純 利 急 跌 60.91% 至 34.74 億 元 。 次 季 透 過 狂 沽 股 票 套 現 ， 中 期 純 利 跌 幅 收 窄 至 36.16% ， 賺 107.72 億 元 。 金 融海 嘯 後 ， 第 3 季 純 利 急 挫 70.1% 至 23.39 億 元 ， 導 致 首 9 個 月 純 利 跌 幅 再 度 擴 大 至 46.91% ，賺 131.11 億 元 ， 不 及 07 年 的 一 半 。 若 去 年 全 年 純 利 不 多 於 140.58 億 元 ， 則 第 4 季 純 利 最 多只 有 9.47 億 元 ， 按 年 勁 跌 逾 72.31% 。 東 方 證 券 保 險 分 析 員 王 小 罡 表 示 ， 國 壽 預 期 的 盈 利 跌 幅 是 預 期 之 內 ， 該 行 估 計 ， 按 國 際 會 計準 則 ， 國 壽 每 股 盈 利 0.58 港 元 ， 按 年 跌 58% 。 國 壽 盈 利 急 挫 ， 逾 90% 由 於 投 資 收 益 暴 跌 ， 料今 年 總 投 資 回 報 率 降 至 只 約 3% ， 遠 低 於 07 年 逾 10% 。 他 續 稱 ， 首 席 投 資 執 行 官 劉 樂 飛 辭 任不 會 對 國 壽 業 務 及 盈 利 構 成 影 響 ， 更 何 況 只 是 正 常 的 工 作 調 動 。 據 了 解 ， 劉 樂 飛 將 擔 任 中 信產 業 旗 下 綿 陽 產 業 基 金 的 董 事 長 。

劉 樂 飛 辭 首 席 投 資 執 行 官
三 大 評 級 機 構 給 予 國 壽 評 級 展 望 均 為 「 穩 定 」 。 穆 首 次 對 國 壽 授 予 A1 保 險 財 務 實 力 評級 ， 反 映 預 期 國 壽 在 逐 漸 轉 弱 的 營 運 環 境 下 ， 將 可 維 持 其 穩 健 的 財 務 狀 況 及 市 場 地 位 。 穆 助 理 副 總 裁 兼 分 析 師 嚴 溢 敏 表 示 ，資 本 市 場 疲 弱 ， 為 國 壽 評 級 時 已 包 括 去 年 盈 利 大 跌 的 因 素 ， 評 級 反 映 該 公 司 未 來 12 至 18 個月 情 況 ， 料 短 期 內 不 會 調 整 。 惠 譽 給 予 國 壽 國 際 保 險 財 政 實 力 「 A+ 」 評 級 ； 標 普 則 給 予 國 壽 「 A+ 」 本 地 貨 幣 交 易 對 手 信貸 與 保 險 財 務 實 力 評 級 。 國 壽 H 股 昨 收 報 21.95 港 元 ， 跌 2.01% ； A 股 收 報 20.29 元 ， 升 0.5% 。

私 募 教 父 力 撐 A 股 V 形 彈

最近又少post了文章, 是關太忙了. 找篇趙丹陽頂住先....

【 本 報 訊 】 有 「 中 國 私 募 基 金 父 」 之 稱 的 赤 子 之 心 資 產管 理 總 經 理 趙 丹 陽 ， 最 近 向 投 資 者 發 年 度 函 件 ， 揚 言 2009 是 充 滿 希 望 的 一 年 ， AH 股 更 將 形成 重 要 底 部 ， 未 來 則 取 決 於 經 濟 預 期 。 獲 「 父 」 力 撐 加 上 市 傳 金 增 持 A 股 行 動 升 級 ， 滬深 兩 市 昨 午 後 於 低 位 出 現 V 形 反 彈 ， 分 別 升 0.4% 及 0.9% ， 是 區 內 唯 一 升 市 。

AH 股 將 形 成 重 要 底 部
趙 丹 陽 去 年 6 月 以 天 價 211 萬 美 元 （ 約 1645.8 萬 港 元 ） 投 得 與 股 神 畢 菲 特 共 晉 午 餐 ， 其 早 先 機 的 投 資 智 慧 為 人 津 津樂 道 。 趙 丹 陽 去 年 初 逆 勢 將 旗 下 5 隻 A 股 信 託 產 品 清 盤 ， 理 由 是 他 當 時 找 不 到 既 符 合 投 資 標準 又 安 全 的 股 份 ， 並 指 AH 股 已 超 出 理 解 範 圍 ， 因 此 於 滬 綜 指 3500 點 高 位 全 數 套 現 ， 其 後 滬股 反 覆 下 滑 ， 更 曾 低 見 1664 點 ， 較 其 沽 貨 位 跌 52% 。

滙 金 疑 增 持 內 銀 股
趙 丹 陽 上 周 五 發 表 《 致 投 資 者 的 一 封 信 》 ， 力 言 A 股 泡 沫 已 洗 淨 。 他 指 去 年 初 將 A 股 信 託 清 盤 時 提 出 的 多 個 問 題 ， 已 於 去 年 底得 到 答 案 ， 當 中 包 括 甚 麼 公 司 值 得 長 期 持 有 ， 以 及 是 否 應 階 段 性 持 有 ， 他 表 示 會 與 股 神 求 證答 案 。 他 又 稱 ， 其 信 託 公 司 任 務 是 尋 找 未 來 10 至 20 年 能 與 全 球 競 爭 的 中 國 企 業 ， 發 掘 可 賺十 倍 股 份 。 受 股 壇 高 人 力 撐 及 利 好 消 息 接 連 傳 出 ， 內 地 股 市 昨 午 後 轉 勢 ， 滬 綜 指 收 1994 點 ， 深 綜 指 收 606 點 ， 升 7 點 及 5 點 。 《 證 券 日 報 》 調 查 發 現 ， 工 行 （ 1398 ） 、 中 行 （ 3988 ） 和 建 行 （ 939 ） A 股 ， 前 日 分 別 出 現 3700 萬 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 、 1251 萬 元 及 1712 萬 元 大 手 成 交 ，疑 是 中 央 金 再 增 持 。 十 大 產 業 振 興規 劃 如 火 如 荼 ， 繼 鋼 鐵 、 汽 車 業 後 ， 中 國 船 舶 工 業 經 濟 研 究 中 心 資 深 顧 問 透 露 ， 船 舶 業 振 興方 案 已 由 國 務 院 初 步 制 訂 ， 料 於 春 節 後 出 台 。 化 學 工 業 協 會 產 業 發 展 部 主 任 孫 偉 善 亦 指 ， 石化 業 規 劃 本 周 會 提 交 國 務 院 ， 料 可 縮 短 項 目 審 批 時 間 。