曾淵滄專欄：國壽地位難以替代

曾淵滄專欄：國壽地位難以替代2010年09月08日

曾淵滄：揸足國壽 20年

前幾天寫了一篇比較中國人壽（ 2628）與宏利金融（ 945）的文章，現在再進一步單獨分析國壽這隻股。股市是一個樹倒眾人推的地方，有一天，傳媒大字標題說國壽遭基金洗倉，從那一天開始，把國壽評得一文不值的文章大量出現。國壽是我的愛股之一，從上市開始我就買入並持有至今，其間僅在股價升上 20元時曾賣掉一部份，目的就是使到餘下的股是零成本，可以放心地長期持有。我是打算持有這隻股至少 20年，因此，當傳媒出現大量有關國壽的文章，我自然得一一拜讀，但讀了眾多文章之後，並沒有改變我的看法。

實際上，許多人不看好國壽的唯一原因就是基金洗倉，不過，我可以告訴你，很多年前我可以用很低的價格買滙豐控股（ 005）股票，就是因為有基金大洗倉，股價急跌。

保費增長率仍理想

國壽出現虧損嗎？沒有，只是盈利增長放慢了，低過所謂市場的預期，甚麼是市場預期？在我眼中，市場預期是大行操控市場的工具罷了，要唱淡這隻股，就把預期調高，然後說達不到預期；要唱好這隻股，就把預期降低，然後說超過預期。大行不單用嘴巴說，也會有所行動，要唱淡就大手拋售，甚至沒貨也能借貨拋售，要唱好就大手買進，這是一種自我完成自己預言的簡單方法。

國壽股價曾經超過 50元，在國壽股價 50元時，國壽賺的錢是不是比今天多？沒有，只是當時 PE比較高罷了，因此，今日股價下跌不是因為利潤差了，而是 PE低了。

國壽上半年利潤增長不高，是因為 A股市場表現不佳，但是，投資保險公司不是投資股市基金、不是投資於保險公司的投資表現，而是投資於保險公司的本業──保費的增長率。今年國壽上半年保費增長率為 13.3%，一點也不差，投資表現隨市場改變而改變，無所謂，也不很重要，最重要的是保單，接多少保單？保額多少？保費收入才是真正的重點。

在可預見的將來，還沒有任何一家保險公司能取代國壽的地位。

曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

曾淵滄專欄：中國在滙市地位崛起

充滿智慧, 對大局透徹洞悉.

曾淵滄專欄：中國在滙市地位崛起
2010年09月06日 (14人)

9月 1日，美國總統宣佈伊拉克戰爭結束，今日，他將會宣佈進一步刺激經濟，創造就業的措施，從 9月 1日開始，美股就一升再升。

奧巴馬的競選工作開始了。比他的上一任布殊總統早一個月。

2002年，美國經濟也一樣差，那是 2000年資訊科技泡沫爆發所留下來的後遺症，但是， 2002年 10月，美股就大幅回升，因為當時布殊與格林斯潘同時出重手挽救往下沉的經濟，結果， 2004年美國總統選舉，布殊順利連任。

香港比較倒楣， 2003年爆發 SARS，使到原本應該復蘇的股市再一次往下沉。

奧巴馬為連任提早發功
奧巴馬提早發功，因為目前美國的經濟形勢比 2002年更險峻，發功遲了，就會像老布殊一樣，被克林頓趕出白宮，美國總統僅當一任的少，能連任的多，能連任的原因就是他們懂得在適當的時候印鈔票。

美國很快地就要大印鈔票了。

中國政府早已做好準備，上周末中國政府宣佈，其龐大的外滙儲備已靜靜地換了比重，美元的比率大幅減少，難怪近一段日子日圓滙價狂漲，中國政府已經成了國際外滙市場的主要玩家，隨時可以左右世界各國的貨幣滙率，如果中國政府學起索羅斯，以其宏大的外滙儲備於全球的外滙市場興風作浪，當狙擊手，必定是全球最強的狙擊手，所向無敵。

上周末中國政府高調宣佈外滙儲備的比重，似乎是在向全世界宣佈中國政府在全球外滙市場的崛起與地位，這也相等於宣佈人民幣的重要性。

上星期六，參加一項很有意義的頒獎禮，是全港愛心醫護人員愛心獎，由愛心全達慈善基金主辦。長期以來，傳媒似乎只有興趣揭發醫護人員的過失，但是，實際上，敬業樂業，愛心澎湃的醫護人員依然不少，只是沒有人去發掘罷了， 18名得獎者中，有一位特別突出，她是嚴惠玲，一名註冊護，過去幾年，她多次向醫院申請無薪假期到加沙及伊拉克當義工，在槍林彈雨下救人。

香港傳媒太缺乏好人好事的報道了，我就當一次記者報道吧！

曾淵滄城市大學 MBA課程主任

大摩：港股牛市有排玩

上星期話美國會經濟衰退, 今日突然又話牛市有排玩?!

一於少理, 而加仍然大比例持貨, 但買得比較穩陣. 主要持貨是基金, 2828 及 2823. 波幅雖少,但唔洗食驚風散.

另外, 最近買左樓, 樓市係升係跌就真係冇得好講, 純粹為未來打算, 解決自住需要,換大d. 至於現在住緊o個度諗住賣定係出租,會視乎搬屋後對樓市睇法再決定.

短期需要賣股俾首期, 我諗就算有錢都唔會再買股住, 因為要增加返d現金水平先.

大摩：港股牛市有排玩

2010年09月04日 (5人)

【本報訊】港股 9月份氣勢逼人，連升 3天累漲 435點，昨更一度升越二萬一關口，收報 20971點，升 102點，升幅 0.49%，全日成交增至 726億元，見 1個半月新高。企業中期業績塵埃落定，歐美大行指成績多勝預期，將觸發新一輪盈利提升，摩根士丹利吹起摩笛，指港股牛市「有排玩」，恒指年底前可升至 26193點，較現水平有 25%水位。

恒指升 102點　曾衝二萬一
綜合 9間給予港股年底目標大行，以高盛看二萬七最牛，滙豐證券看二萬二最悲觀，平均值約 24644點，較昨收市仍有 17.5%潛在升幅。而轉任基金經理、瑞銀外部顧問陸東，早前預測年底合理值為 27500點，乃坊間最樂觀預測。
大摩中國策略員婁剛指出，歷史上港股的盈利增長周期平均長達 26個月，而到目前只「行咗」 10個月，因此以企業盈利仍處擴張初期看，大市仍有一段很長時間延續升勢，估計至年底， MSCI香港指數及恒指將分別有 20%及 25%的上升空間。

大摩料年底見 26193　高盛更牛

他續稱，企業今明年盈利預測上月獲調高 5.5%及 2.5%，同為自 09年 2月以來單月上調最大幅度。在盈利增長推動下，大市添上升動力。現時大市呆滯，主要是投資者風險胃納偏低，由成交額可印證入市意欲低迷，要令風險胃納上升，人民幣加快升值速度，將成催化劑。

瑞銀發表報告，指企業盈利增長勢頭良好、配合估值吸引，及更多盈利上調消息，將令亞洲區股市（ MSCI亞太指數）未來 4個月看漲 46%至 600點，當中最看好中港股市，該行並將香港及中國納入增持地區，至於南韓、印尼及菲律賓則減持；而最看好的板塊則為金融股。

平保（ 2318）昨繼續成為升市主角，股價彈升 5.4%至 69.7元，連同升穿 81元的中移動（ 941），合共推高大市 55點，佔全日升幅逾半。上月內地汽車銷售較 6月按月升 15%，終止連續 3個月按月下跌之勢，業界估計車市提前進入旺季，一眾汽車股踩油，華晨（ 1114）及廣汽（ 2238）飆 8%及 6%最威。

內地股市昨平收，雖然通脹預期令消費類造好，但統計局表示抽查部份城市空置房，房地產調控憂慮再升溫。滬綜指收報 2655點，跌 0.01%，深成指收 11467點，升 0.02%，兩市成交增至 2902億元人民幣。

大行估計港股年底目標
高盛　目標： 27000點　潛在升幅： 28.75%
大摩　目標： 26193點　潛在升幅： 24.90%
摩通　目標： 25300點　潛在升幅： 20.64%
建銀　目標： 25000點　潛在升幅： 19.21%
里昂　目標： 24500點　潛在升幅： 16.83%
法巴　目標： 24000點　潛在升幅： 14.44%
花旗　目標： 24000點　潛在升幅： 14.44%
瑞信　目標： 23800點　潛在升幅： 13.49%
滙豐證券　目標： 22000點　潛在升幅： 4.91%

未來更多已捐三分一財產 無意仿效美富豪

最近少了update , 因為筆者有大動作, 又忙又煩.

恒指方面, 圖表己經給了答案. 自7月5日blog 文 '一念天堂 一念地獄 ' 後, 恒指己出現向上突破. 這表示恒指,國企未來將會輾轉攀升, 筆者亦己經全面買入.

樓市方面, 其實李生才是真真正正的樓神. 他的財富大部份都是由地產獲得, 經歷過幾十年樓市上落. 幾十年裏不知有多少人,多少公司被淘汰, 但他依然屹立不倒, 他的確獨具慧眼.

有些人總懷著質疑的態度去理解一些名人發表的言論. '長江做賣樓生意, 梗係會話樓市升'; ' 李兆基有咁多股票, 梗係叫人買, 跟住自己放', .... 當然有好多有錢人都係靠害, 利用翻動股民的情緒去賺錢, 但無可否認, 他們掌握市場情況都會比一般大眾優勝, 能分辨誰在說中肯話, 誰在為自己的利益說謊, 對明白市場會有好處....

2010年08月06日

對於美國 40名富豪承諾捐出一半身家做慈善，李嘉誠昨回應稱：「第一，我嘅健康好好，我亦都好滿意；第二，我個基金，即係我第三個仔，係最有錢嘅，有我三分一嘅財產……我唔理第二個，我呢三分一係真金白銀捐出嚟」，看來李嘉誠無意仿效美富豪。

他又說：「我一向唔鍾意出名，過去基金會超過 80%嘅錢，都係用喺中國人嘅地方，就係大中華地區，過去三年係最艱難嘅時候，但係 2008、 2009、 2010年，一共捐咗 52至 53億元，係 after tax（稅後），而和黃同長實兩間公司只係 commit（捐）咗兩億幾，咁呢個數字，你可以知道我嘅取向」。

他透露，基金會未來 10年捐出的金錢，一定會比過去 30年總和為多，下個月基金會將有新項目公佈。至於近日盛傳包括長實在內的四大地產商將成立扶貧基金，形式是透過每年撥出盈利 0.5%至 1%作慈善，他無正面回應。

君子愛財　用之有道

對於有甚麼生意是他想涉足的，李嘉誠說：「好多法律允許嘅生意，可以賺好多錢，我都唔做（係咩生意？）我唔會講，我要保留我自己內心嘅秘密。譬如有樣生意好多人覺得唔係幾好，但法律允許嘅，我都唔做，總之，君子愛財，取之有道，但更要用之有道。」

被問及心目中理想特首人選時，李嘉誠重申：「上次都咁講，四個字，信任同勝任」，他個人認為，特首要得到港人信任，國家要對他有信心，做到令人信任和勝任的人，他個人是支持的。

純利 119億「不覺得樓市有泡沫」

長江實業（ 001）昨公佈截至 6月底止中期純利 119.23億元，升 4%，優於市場預期，主要是入賬的賣樓收入及攤佔和黃（ 013）盈利增加，中期息維持每股 0.5元，主席李嘉誠收息 4.9億元。

長實靠賣樓多賺 4%

李嘉誠對樓市前景保持樂觀，表示基調良好，需求由用家主導，對物業交投及價格起到支持作用。副主席李澤鉅補充說，目前利率低企，雖然要預備利息回升的風險，但市民置業的負擔能力仍然良好，不覺得香港樓市出現泡沫。

對於目前新盤樓價偏高，甚至可能與市民收入脫節，李嘉誠繼續呼籲市民買樓要量力而為，「投資物業，自己有能力，唔使借好多，（即使）買貴咗，幾年後都會覺得買得平。」他強調，樓市健康與否要視乎個人財政狀況，「如果 50至 60%（樓價）自己畀到就無事」。

長實上半年售樓收入 186億元，大增 30%，主要來自海珀名邸、半山壹號 1、 2期、領都、名城 1期及 Conduit 18，公司預期，栢慧豪廷、領峰及未開售的名城 2期可於下半年入賬。分析員引述長實管理層稱，上半年售樓收益有 73%來自香港物業。下半年推售樓盤包括馬鞍山天宇海、名城 2期、洪水橋項目及日出康城 2期 C部份，洪水橋項目及日出康城或延至明年推售。分析員料，單計天宇海及名城 2期，下半年套現 150億元，全年套逾 300億元。

至於買地策略，李澤鉅向分析員表示，價錢合適才會買，集團在港土儲約 4000萬平方呎，足夠 5至 6年發展。被問到長實為何沒有競投山頂聶歌信山道地皮，李澤鉅笑言每間公司都有「潛水人」（代表某發展商的不知名買家）舉手，李嘉誠接着說：「 Victor（李澤鉅）唔舉手唔等於長實無舉」。

暢談滙債：暴雨再襲 務請防「熊」

暫時不變應萬變.

2010年07月20日 (6人)

內地經濟增長出現放緩迹象，觸動了市場的神經線。可不是嗎？除了經濟體系及人口數目較特區小得多的新加坡，還有哪處增長仍有 10%以上水平？內地被認定為金融海嘯後，拯救全球復蘇的救世者，故只要有啥輕微失望的消息，美資大戶絕不會放過任何狙擊的機會，要不然，那些 QFII何來入平貨的機會！

美滙貶值利減債

美資大鱷的伎倆，不外乎在人家的地方製造泡沫，或弄出個恐慌拋售潮，好讓他們從中取利。華府當然是幕後黑手，世界越多紛爭甚至戰亂，山姆叔叔得益越多，其經濟便越發達，否則天文數字的負債，「十代」也償還不了。

此外，理論上美元貶值越多，對華府及其跨國企業越有利。美元滙價下滑，實質上是減少外債的最佳及簡單手段。故此，年初歐豬五國債務問題擴大，令歐元貶值，而美滙指數因受惠資金流入及避險情緒，上月較年初曾大漲逾 13%，乃雷曼爆煲後最大一季升幅。倘若歐元再持續下滑，只會令德國出口企業及整體經濟得益，反倒影響自家的長遠利益。

債息瀉衰退之兆

最新形勢乃美國聯儲局表示，對未來經濟前景漸趨保守，尤以失業情況最為嚴峻，另外歐洲減赤措施亦對美國經濟有一定影響。多項美國數據實在也令人目不忍睹，倒是數家銀行的業績細節告訴投資者，銀行業盈利前景與特區金融業同樣一片陰霾。數據及盈利前景不濟，華爾街難免回落，但最重要是，上周兩年期國債孳息率跌至歷史新低的 58.9基點，而美元利率期貨及聯邦基金利率期貨亦創出合約新高。

債息及預期引伸利率下瀉，乃衰退預警之兆，且看明晚伯南克出席半年一度的國會聽證會，又如何可以保持樂觀？今晚加拿大央行料將加息，但不宜持有加元；周五公佈 91家歐洲銀行的壓力測試，應該不成問題，但總括來說，勝預期的美國企業盈利比例應有所下降，股、滙及商品短期有壓力，在中國暴雨吹襲前，務請做好防「熊」措施！

丁世民敦沛期貨行政總裁

曹仁超唱淡港股樓 恒指今季跌 3000點 豪宅泡沫隨時爆

恒指幾個月的悶局將會於未來1至兩星期有所突破. 股市己經去到三角形(看下圖紅線)的前端, 突破後只會出現單邊市, 一係升, 一係跌. 無論跌向邊邊, 都會成為一個長達1,兩個月的趨勢.

曹仁超唱淡港股樓恒指今季跌 3000點　豪宅泡沫隨時爆

2010年07月19日
財經專欄作家兼評論員曹仁超昨日警告，港股今季將見 17000至 18000點，以上周五收市計算，跌幅將超過 3000點。不過，他同時指出，跌市之時亦造就入市的契機，估計港股可於 9月見底回升，首選內銀股及內房股。至於樓市方面，他對本港樓價，尤其豪宅市場憂心忡忡，擔心泡沫會隨時爆煲。

記者：黃武榮

曹仁超出席公開講座時認為， A股於去年 8月份見頂，及後今年 5月初乍現死亡交叉（ 50天線跌穿 250天線）後， A股再跌逾兩成，至本月初 2300點見底。

曹仁超補充指，中國市場屬領先指標，而港美兩地股市則為成熟型股市，走勢相對落後兩至三個月，因此按時間推算，港股預料於 9月份見底，谷底約處 250天線之下 10%至 15%，以現時牛熊線位處 20948計算，恒指將跌至 17000至 18000點水平。

曹氏指出，道指上周五急跌之後， 50天線與 250線僅相距 42點，周內有機會出現死亡交叉，對後市亦是一大利淡訊號。(雖然平均線只是技術分析, 但曹生也用)

近期內地企業陸續放榜，他認為，業績理想已反映在股價之上，因此即使公佈盈喜，企業業績甚至勝預期，但很大機會出現「見光死」情況。

滬股有機重見 07高位

港股第三季市況陰雲密佈，恒指有機會再插水。

雖然第三季市況凶險，但他卻不認為現時是熊市，亦不相信中港會出現雙底衰退，預期「十．一」國慶後，中央會推出放鬆銀根措施，投資者宜在 9月伺機入市，把握第四季開展的新升浪。

相對港股，曹氏對 A股市場更為樂觀。「 A股第四季會進牛市第二期，這階段會維持三至五年，而整個牛三，更可能於五至七年內完成，屆時（滬綜指）很大機會重見 07年 6000點以上高位，回報超過 200%。」(筆者相信中國的超級大牛市將會於這一兩年間展開,持續很多年,股市升幅會以倍計.)

揀選策略上，曹仁超指現時只鍾情中資股，「本地股票只係上落市，到最後可能得個桔，但中資股仲係高增長市場，值博率遠勝本地藍籌…現時開始買內銀、內房股，可能買貴咗少少，但 80年代買本地地產，到 90年代高位套現，這種投資模式將會在中資股身上重演…四大銀行買齊都無問題，將來內銀會力拓理財及非利息收入業務，增長潛力十分可觀，回報一、兩倍只是時間問題。」

天水圍樓價飆響警號

樓市方面，曹氏坦言現時有少少驚，「在外國，未見過豪宅會建於地鐵上蓋；而每一次炒到天水圍我就腳軟，家連天水圍樓價都炒高，係咪爆就唔知，但已經係一個警號。」

曹仁超亦透露，其居住的豪宅被內地客瘋狂問價，「 97之後，我未俾經紀騷擾，但家就開始俾人打電話問價，出價仲高過 97年 50%，豪宅已經儍儍哋，爆唔爆要睇政府點處理，如果狂推土地，豪宅及樓市實冧。」

曹仁超對股樓滙睇法

•本港股市：今季跌多 10至 15%，最差為 17000點見底， 9月開始部署買貨
•本港樓市：豪宅被瘋狂炒高，天水圍樓如 97年般上漲，爆泡與否端視政府政策
•內地股市：第四季進入牛市二期，未來三至七年會突破 07年歷史高位
•內地樓市：一線城市房價 4至 5月份已見頂，今年仍有 10至 15%跌幅
•人民幣：今年會升 2%至 3%，最多升 4%
•金價：各種貴金屬中最堅淨，料於 1150至 1300美元徘徊
•外滙：美元短期會反彈，歐元今年會再跌穿 1.2美元

魯賓尼估歐今年零增長

2010年07月06日

【本報綜合報道】儘管市場擔心歐洲經濟可能出現雙底衰退，但有新「末日博士」之稱的紐約大學經濟學教授魯賓尼卻一改其超淡友本色，指歐元區今年的經濟有可能接近零增長，但不會出現雙底衰退。

未虞雙底衰退薦美德債

魯賓尼在法國普羅旺斯出席會議時接受訪問，表示歐元區在經歷近月危機後，經濟增長至今年年尾將有可能接近零，較他早前預測的 1%增長為低。而他亦估計美國下半年的經濟，將由上半年的增長 3%，放緩至增長 1.5%。至於環球經濟，魯賓尼指出環球股市在剛過去的 3個月出現調整，國債孳息擴闊及銀行拆借市場凍結，都反映出全球經濟增長情況令人憂慮，股市在未來數月將十分波動。他說：「經濟及金融市場將會經歷一段脆弱的時間，而還沒有受到主權債務危機困擾的國家，其長債及短債都會成為避險天堂。」他特別點名提及德國及美國的國庫債券。

魯賓尼續稱，美國、歐洲、日本以及中國的經濟數據都會讓人失望，信貸市場的情況將會再度惡化，但他認為全球將可避免出現雙底衰退。

市場憂慮歐洲經濟再步入衰退的其中一個理據，是區內各國推出的削赤計劃，將令總需求雪上加霜。然而，法國財長拉加爾德日前澄清，法國還未有在削赤及刺激經濟之間作出選擇，並形容法國經濟政策是既緊縮開支，又會推出刺激需求的措施，兩者並行不悖。

暢談滙債：海嘯後三大投資階段

2010年07月06日

金融海嘯至今，環球市場經歷了 3個主要階段。第一個階段是雷曼倒閉至美國聯儲局實行量化寬鬆貨幣政策的「投資絕望期」，即 08年 9月中至 09年 3月。市場在經歷一整年美國次按問題引致的困擾後，投資信心於雷曼倒閉後正式崩潰。由於美國資產大幅減值，市場缺美元頭寸，在信貸緊縮借不到美元時，被迫買入美元，沽售非美元資產。

另一方面，經濟衰退的威脅則令環球投資者大舉買入美國國庫債券， 10年期國債孳息率跌至 2.055厘。避險需求與頭寸需求，將美滙指數推高至 89.62，美國標準普爾 500指數則被推低至 666.79的 12年半低位。歐美經濟陷入衰退之際，亞洲經濟卻因為政府推動以內需增長為主的政策刺激，率先反彈。中國的製造業採購經理指數（ PMI）於 09年 3月份重越 50點的盛衰線，加上聯儲局及各大央行進行「印銀紙」救市，環球股市見底反彈，美元避險需求減退，美債孳息率上升，開始了第二個階段的「投資醒覺期」。市場由於剩餘流動性的推動及亞洲經濟 V形反彈的刺激，風險胃納上升。港股反彈至 09年 11月高位 23099.57，美滙則跌至 11月低位的 74.17，跌幅達 17%。

慎防美滙轉勢

歐債危機於 09年 12月起受市場注視，加上中國開始收緊貨幣政策，為「投資醒覺期」劃上句號。 2010年 1月 12日中國在金融海嘯後首次宣佈增加存款準備金率，上證綜合指數從 3300點開始下滑，亦開始了第三階段的「投資修正期」。上星期中國宣佈 6月份 PMI下滑至 52.1，而美國 6月私營職位增長只得 8.3萬個，令環球股市再度受壓。

在「投資修正期」中，市場嘗試找尋引導投資的動力，而在缺乏明確指標時採取觀望態度，因此上證 A股指數雖已跌至 2431，市場並無強烈的購買意欲。筆者認為，中國經濟於年中放緩是意料中事，而地產市道亦開始降溫，證明收緊政策已初步見效，人行政策開始有機會轉向中性，而中國股市可望在銀行大部份完成融資後見底。美滙近期雖仍強勢，但美國雙赤重臨加上中期大選臨近，投資者應小心美滙轉勢。

王良享星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出

一念天堂 一念地獄

最近的股市成交細, 走勢的意義不大. 希望世界盃結束後可以見到市場的方向.

現在的股市就好像站在沿崖邊. 既可大升, 亦可大跌, 視乎會跌向邊邊. 理由如下:

技術上恒指己跌穿了250天線, 兩個月都未能反回其上. 雖然純技術的觀點近乎可笑, 但從過往數據顯示, 有其啟示性. 加上不單止恒指, 就連國企, dow jones, 以及英國 ftse 及 法國 cac 也都同時跌穿了250 及 200 天線. 而中國A股指數亦跌破近１年的低位．股票指數是 leading indicator，一般走在經濟半年之前, 即管看看未來的經濟數據是如何模樣. 唯一要確認的是, 最近因為世界盃而令成交減少了許多, 減少了其可靠性. 希望世盃後會多翻成交, 相信7月過後一定會有較明確的方向.

美國最近公佈的經濟數據比預期稍遜; 歐債危機未解決; 中國收緊銀根, 加強調控. 這些都是利淡的基本因數.

但確實如果看估值, 現在股市的PE亦沒有大跌的道理．息口低，銀紙多，而通漲尢其在大陸己升至３%水平．經濟復甦的勢頭若穩若現．

市場上大多數人現在都似在觀望，一手拿著銀紙另一手拿著貨，不敢妄動．但如果勢頭一旦出現，相信投資者們會一窩蜂般作出行動，令股市急升或急跌．

似乎現在最能影響走勢的，是各國政府的政策．還記得，上星期中國話可能會讓人民幣升值，恒指便急升了６００點．試想像，若大陸停止調控樓市及銀根；又或美國推出振興經濟方案（如最近的太陽能發電計劃）；...... 等等, 都會給與市場參與者一個方向, 令人蜂擁入市.

行動方面, 最近對投資的方法有所調整. 他日有機會才詳述.

國務院拍板推房產稅部份城市先試行 上海已呈方案

三月尾筆者到過上海，發現奇怪的現象，周街的人都在談論著樓市：搭的士的士司機跟你談購房子的事、到食肆又聽到鄰座的人在談樓市、每天的報章新聞定必也會有談談樓市新發展。跟上海朋友吃飯，樓市也是必然的其中一個話題。最奇怪的是，在他們的心目中，他們都認定樓價會只升不跌，也根本看不到下跌的理由。筆者告訴他們上海的情況與香港９７年十分相似，他們卻都認為香港當時的情況跟上海不同。

他們解釋大陸樓價不跌的理據是：賣地以及房地產的銷售分紅是各地方政府的主要收入，在這個情況下，地區政府是不會願意見到樓價下跌的；同樣，發展商也沒有看跌的道理；而銀行亦樂於配合多做按揭生意。跟著，經濟向上．．．bra bra bra... 當時筆者實在也想不出反駁的理由．．

就這個問題，中國政府最近就想出個辦法來，就是推出房產稅。（房產稅可查　http://www.conpak.com.hk/Real-Estate-Tax.html）　房產稅的意思，大概就近似香港的差餉。即是業主要為每個房產每年繳交「房產稅」。舉例來說，如以報章上０．６％稅率計，一個市值１００萬的單位每年便要交６０００元；而非自住的單位的稅率可能更高。

這個稅項的好處是『房產稅將地方政府的一次性賣地收入轉化為長期、持久的現金流，從而有助抑制地方政府追求以高價賣地，避免出現地價抬高樓價，以打擊投機活動．．』。這一著打破了各地方政府及發展商抬控價格的局面。


2010年06月01日
【本報訊】國務院昨同意發改委《關於 2010年深化經濟體制改革重點工作的意見》，首次提到「逐步推進房產稅改革」，將房產稅改革正式升級至國家層面。分析認為，房產稅勢在必推，惟「逐步」意味先以部份城市作試點。而據《中國證券報》稱，上海版房產稅方案已上報中央。記者：尹燕麗、黃武榮

市場盛傳房產稅即將出台，加上尾市再傳出今日公佈的 PMI（製造業採購指數）將急速回落，亦令投資者情緒大受打擊。滬綜指再失守 2600點支持，收報 2592點，跌 2.4%；深成指報 10204點，跌 2.78%，兩市成交減至 1658億元人民幣。

自新「國十條」推出後，只有北京的調控措施來得最狠，亦由於此，房產稅是否出台說法紛紜，從「數日內出台」到「三年內免談」，每次謠言都引發市場震盪，國務院昨首次將其列為重點工作之一，作為深化財稅體制改革的一部份。

利優化稅制穩地方財源

滙豐大中華區首席經濟師屈宏斌指出，房產稅不僅對樓價有短期調控效果，更重要的是有利於優化稅制，穩定地方財政來源。

房產稅一直被視為樓市調控的「重磅炸彈」，但它的效用其實遠遠超於對樓價短期的調整。德銀首席經濟師馬駿表示，房產稅將地方政府的一次性賣地收入轉化為長期、持久的現金流，從而有助抑制地方政府追求以高價賣地，避免出現地價抬高樓價，以打擊投機活動，他預計今年樓價將跌 20%。

不過，如何有效甄別房產稅的徵稅對象、如何確定起徵點、如何徵繳等技術性問題還有待解決。美銀美林全球研究經濟師陸挺認為，中央或採取部份城市試點的方式「逐步推行」，而上海或首當其衝。

《中國證券報》稱，上海徵收房產稅方案已上報中央，但徵收面積界限說法不一，或人均超過 70平方米（約 753平方呎）徵稅，或以戶為單位，超過 200平方米徵稅。同時，針對投資炒房客設置門檻，無滬籍或無上海居住證，不能提供 3年以上工作納稅紀錄，購房也將徵稅。而在稅率方面，市場上有按房產價值 0.6%及 0.8%徵收兩個版本。

A股挫逾 2%基金降持倉

世茂房地產（ 813）主席許榮茂認昨更指利率不會太高，暫亦未見內地有明顯收緊銀根的情況，不擔心未來會有打壓措施出台。

中國社科院財貿所稅收室主任張斌指出，房產稅如果沒有一個穩定成熟的方案，那原本影響深遠的政策措施，有可能最終弱化成為短期的政策工具。

A股除受政策影響外，據路透社最新月度調查顯示，中國基金經理對未來三個月股票持倉建議配比連續第三個月下降至 78.3%，低於上月的 80%，創自去年 5月以來的新低。多數受訪基金經理指出，歐洲債務危機令經濟前景撲朔迷離，普遍採取審慎觀望態度。

國務院今年深化經濟改革重點
•消除制約民間投資的制度性障礙
•推動國有資本從一般競爭性領域適當退出
•深化國有企業和壟斷性行業改革
•推進電價、天然氣、水價改革
•出台資源稅改革方案，逐步推進房產稅改革，研究環境稅
•制訂中央政府投資項目決策責任追究指導意見和代建制管理辦法

部份內房股昨受壓─本港上市─
富力地產（ 2777）　昨收報（變幅）： 9.87港元（-2.1%）
首創置業（ 2868）　昨收報（變幅）： 2.31港元（-2.1%）
建業地產（ 832）　昨收報（變幅）： 1.80港元（-1.1%）
遠洋地產（ 3377）　昨收報（變幅）： 5.74港元（-1.0%）
中國海外（ 688）　昨收報（變幅）： 15.36港元（-0.5%）
─內地上市─中關村　昨收報（變幅）： 7.05人民幣（-6.0%）
金地集團　昨收報（變幅）： 6.44人民幣（-4.3%）
華僑城　昨收報（變幅）： 12.30人民幣（-4.1%）
保利地產　昨收報（變幅）： 11.05人民幣（-3.4%）
萬科　昨收報（變幅）： 7.21人民幣（-3.0%）

惠譽突調低西班牙評級儲局下月測試收銀根 道指中段挫逾 150點

2010年05月29日

【本報綜合報道】評級機構惠譽今晨一時突宣佈，調低西班牙主權債務評級；加上聯儲局擬於 6月為「定期存款」機制進行首次測試，為未來排走銀行體系過剩流動性作部署，儘管當局強調並非收緊銀根，惟市場仍擔心快將退市，拖累金融股普遍下挫，加上上月個人開支停滯不前，令市場擔心經濟復蘇無以為繼，道瓊斯工業平均指數中段最多急挫 155點。

惠譽今晨一時宣佈，調低西班牙主權債務評級，將其長期外幣及本地貨幣評級，由 AAA調低至 AA+。是繼上月底標準普爾降低西班牙主權評級後，另一間評級機構調低西班牙評級，消息令市場憂慮歐元區債務問題再次惡化。

惠譽指，西班牙的私人及海外借貸增加，將無可避免影響該國中期經濟增長。

此外，美國聯儲局發表聲明稱，將於下月 14日將進行定存機制首次測試，向金融機構提供 10億美元為期 14天的定期存款證；另於下月 28日將提供為期 28天的存款證，於 7月 12日再提供 84天存款證。儘管聲明強調，今次測試旨在為未來退市作審慎部署，對短期貨幣政策沒有影響，惟金融股仍應聲下挫，美銀、摩通最多挫 2.53%和 2.18%。

開市後三個半小時（本港時間今晨 1時），道指跌 106點，報 10152點；標準普爾 500指數跌 11點，報 1091點；納斯達克綜合指數挫 25點，報 2252點。英、德股收市跌 0.13%至 0.29%。法國股市升 0.15%。歐元兌美元報 1.2318，跌 0.44美仙，最低曾跌 0.8美仙。

個人開支升浪斷復蘇添憂

美國 4月個人收入升 0.4%，符預期，反映就業市場持續復蘇，但個人開支意外地維持不變，不單與預期上升 0.3%大相逕庭，亦終止 6連升走勢，意味消費市道復蘇存有隱憂。至於上月核心個人開支價格指數則按月微升 0.1%，符預期，按年則升 1.2%，雖略高於預期，但仍為逾 8年半以來最小升幅，顯示通脹壓力仍然低企，聯儲局有條件繼續維持低息政策。

5月份芝加哥採購經理指數亦由上月的 63.8，下降至 59.7，遠遜預期，反映當地製造業雖連續 8個月錄得擴張，但步伐已有所放緩。 5月份密歇根大學消費情緒指數終值由早前的 73.3，向上修訂至 73.6，亦較上月的 72.2為高，反映消費者信心隨經濟改善而上揚。

美金融股全線下挫

高盛　最新報： 143.95美元　變幅：-0.69%
培基金融　最新報： 58.19美元　變幅：-1.61%
摩通　最新報： 39.73美元　變幅：-1.71%
AIG　最新報： 35.31美元　變幅：-3.15%
富國銀行　最新報： 28.83美元　變幅：-1.97%
大摩　最新報： 27.16美元　變幅：-1.83%
美銀　最新報： 15.90美元　變幅：-1.73%
花旗　最新報： 3.98美元　變幅：-1.00%
註：截至本港時間今晨一時

歐洲主權危機 西班牙銀行爆煲恐慌四行提合併自救 主權危機擴散

首先是希臘債務危機, 現在輪到西班牙. 歐洲債務危機有擴散跡象, 沒完沒了, 歐元國家直到現在亦未能提出一個有效的解決方法, 危機將會持續. 論點之前己有提及, 不贅. 可參看5月6日blog文.

http://rktg.blogspot.com/2010/05/blog-post.html

雖然沒甚根據, 但值得一提. 恒指以經穿250天線踏入第3星期. 國指亦如是, 而國指100天線下破250天線亦很大機會在本週內發生. 雖然預期未來幾天會有反彈, 但相信有反彈, 無升幅. 如果升穿19400, 可待高一點才再減持, 但若明天升不穿此為, 該再作減持.

綜觀各方面因素, 熊市的可能性以提高至40%. 對未來後市的睇法之前己有所論述, 可參看5月9日blog文.

http://rktg.blogspot.com/2010/05/7000.html


2010年05月26日
【本報綜合報道】西班牙地區銀行 CajaSur被接管後，市場擔心有更多銀行爆煲，為免步其後塵，當地四家儲蓄銀行迅速向央行提交合併方案，換取政府援助，惟未能紓緩希臘債務危機蔓延的憂慮，歐豬五國（ PIIGS，即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙）股市昨急挫，國債孳息和信貸違約掉期（ CDS）上揚，西班牙金融股受壓。 PIMCO行政總裁埃利安警告，歐洲危機打擊環球復蘇信心，令資產價格全線挫。

以 Caja Mediterraneo為首的四家地區儲蓄銀行達成初步協議，合組當地第五大金融機構，藉此獲得政府有序重組基金（ FROB）的援助。該國政府早於去年 3月成立 FRBO，希望加速當地 45家儲蓄銀行的整合，而政府已設下限期，要求銀行於 6月底前進行合併。由於這些儲蓄銀行主要由地方政府控制，其合併屢受地方官員阻撓。分析員料， CajaSur被接管一事，或有助加速整合潮。

PIMCO憂資產價格全線跌

不過，埃利安擔心，今次西班牙銀行業出問題，或會放大金融體系震盪，一旦歐洲經濟受創，令市場對環球經濟迅速復蘇的希望幻滅，最終將令資產價格全線下跌。

事實上， CajaSur被接管的消息一出，已刺激歐洲銀行業舉債成本急升，且較美國同業更甚。德國銀行 WestLB支付的 3個月美元同業拆息周一升至 0.565厘，但美銀、摩通支付的拆息僅升至 0.48和 0.47厘。野村美國利率策略部主管 George Goncalves稱，市場實際上已調低歐洲銀行業的評級。

歐銀行舉債成本較美高

3個月美元倫敦同業拆息（ Libor）昨續升至 0.5363厘，再創去年 7月初以來新高。由於歐洲銀行業持有的歐豬五國債務多達 2.8萬億美元(約 21.84萬億港元)，問題或陸續有來，加上英美收緊金融業監管，令當地銀行面臨集資壓力，花旗分析員 Neela Gollapudi料， Libor在未來數月或飆升至 1.5厘。

歐豬五國股市昨日急挫 3%，並全線自高位回落逾 20%，技術上步入熊市。西班牙昨拍賣 3個月和半年期票據，孳息分別升至 0.645厘和 1.264厘，高於上個月的 0.515厘和 0.736厘。該國 10年期國債與同年期德國國債孳息差擴大 9點子，至 1.5厘， 5年期 CDS亦急升 32點子至 242點子。

歐豬五國股市表現
西班牙　跌幅＊：-3.51%
意大利 跌幅＊：-3.35%
葡萄牙　跌幅＊：-2.78%
愛爾蘭　跌幅＊：-3.69%
希臘　-3.70%

西班牙金融股昨受壓
西班牙桑坦德銀行　跌幅＊：-4.9%
Banco Bilbao Vizcaya　跌幅＊：-5.1%
Banco Popular Espanol　跌幅＊：-6.0%
Bankinter　跌幅＊：-4.3%

＊截至本港時間昨晚 11時半

點評個股「建行招行 未來滙豐恒生」

2010年05月17日

陸東對大市短期有保留，但罕有地點評個別板塊及股份，當中受中央政策打壓最直接的內銀及內房股推崇備至，點名建設銀行（ 939）及招商銀行（ 3968），可成為將來中國的滙豐控股（ 005）及恒生銀行（ 011）。

陸東解釋，息口低企，本地銀行盈利能力增長空間很小，考慮股東回報相對風險溢價，以及未來增長動力，內銀肯定較本地銀行好，尤其前者壞賬已做足撥備，集資計劃亦紛紛落實。

他認為，建行及招行為中國最好的銀行，「招行會係將來的恒生，股價係貴，但會做得好好……建行估值好吸引，息率接近 5厘，市盈率十倍非常抵，亦係全球第二大賺錢銀行。」

內房股現價抵博

除內銀股，陸東亦指內房股現價值博率高。「內房股已反映非常灰暗的前景，現價全部反映樓價下跌的影響，相對本地地產股，內房股十分抵買。」

保險股方面，陸氏首選太保（ 2601），「三隻保險股，太保投資價值最高，追落後空間最大，國壽（ 2628）及平保（ 2318）估值相對上較貴。」雖然內需股升幅驚人，陸東指仍可選擇性買入，「安踏（ 2020）、雨潤（ 1068）相對仲係平，李寧（ 2331）就好貴。」

問及重磅股滙控及中移動（ 941）投資前景，陸東指前景現價已反映歐美復蘇因素，後者則純粹收息。「買大笨象不如買本地中小型銀行股如大新等……轉身快，盈利前景亦較明朗……中移動現時係一隻收息公用股，買完可以瞓得落，但唔會點爆升。」

陸東︰恒指可瀉 2000點第三季料回升 全年目標 27500

陸生很久沒開腔了, 筆者有幸取得今次的講座門票, 內容十分精彩, 分析精闢.

報章上大致summarize 了 Present 的內容, 但其中有需要更正的地方:
- 陸生沒有話過股市進入熊市的機會是零;
- 相反,他只是說樓市沒有大跌的可能性. 他的理據是, 近年的新樓宇按揭成數在6成至7成之間, 要跌至負資產再而引發大跌的機會機乎是無可能;
- 現在的樓價是貴, 但亦不會見大跌, 因為未來新樓供應量少, 直至2014年才會再回到20000個供應水平以上;

至於歐元危機, 十分失望, 陸生並沒有仔細分析. 但他提到要留意歐元危機有否漫延跡象, 一旦發現英國, 法國 或 德國 CDS 惡化, 就有可能影響到中港經濟. 但照我看, 若然這3大國的CDS都上升, 到時才走貨可能以經會太遲.

筆者最近諗到頭都大了, 究竟是買還是賣? 我諗我都係仍然保守點好. 現時的持貨水平大約是20%, 認為這是合適的水平.

2010年05月17日

歐美股市上周五暴瀉，坊間相信港股今日二萬關難保，連昔日大好友、現任基金經理的陸東亦預期，港股短期可能再瀉 2000點，至 18000點始觸底。不過鑑於歐美甚至中國今年不會加息，今年難以迅速退市，只要市場反映加息預期落空因素，第三季港股可拾級而上，更調高今年恒指合理值至 27500點，全年走勢為先低後高。記者︰黃武榮

陸東：港股隨時再瀉 2000點

Look's Capital總裁陸東出席講座時重申，大市由去年 3月份萬一關急升至 11月的 23000點，中間並未見似樣調整，無論技術層面或從基本因素分析，出現 40%至 50%調整是絕對有可能，預期恒指短期將於 18000至 22000點徘徊。換言之，以恒指現處 20000點水平計，潛在下跌空間約 2000點或一成。

旗下基金 85%長倉 15%現金

陸氏補充，今次回吐是典型的牛二調整格局，相信第三季大市有望見底反彈，出現轉角市。陸東首次透露旗下長短倉基金倉位，他指由恒指升見 23000點時已開始減好倉，現時 85%為長倉， 15%為淨現金。

雖然俗稱牛熊分界線的 250天移動平均線失守，陸東強調港股由牛市走到熊市機會為零。他根據其一直使用的計算模式，估計今年藍籌核心盈利增長為 18.6%，主要動力仍源自中資股，配合十年美國長債孳息率為 3.8厘，及港元兌美元風險溢價有 130點子推算，今年合理值為 27500點，較早前推算的 26500點高約近 4%。

料人行 1年內不加息 A股俏

陸東去年估計 09年合理值為 21900點，最終港股收報 21872點，與目標極為接近。陸氏提醒，如內地意外地閂水喉，合理值將難以兌現。與坊間觀點不同，他預期人民銀行未來 6至 12個月都不會加息，而內地通脹問題不大，主要是食品價格因素推高，銀行亦未見濫貸濫放情況，因此只要加息預期落空，配合企業盈利持續增長，他樂觀估計 A股（滬綜指）未來兩至三年可見 6000點，較上周五高 1.2倍。

對於樓市，陸東承認要調整、樓價現時亦「幾貴」，惟礙於利息低及供應少，樓價大跌機會微乎其微。「今次應該係量嘅調整，價嘅調整不大，主要係供樓負擔仲係低，未來 12至 18個月講緊仲係 HIBOR+零點幾厘……而發展商亦惜貨不會平買。」他補充，現時發展商土儲平均只夠 3年用，樓市供應要到 2013、 2014始正常化。

被問及歐洲債務危機影響，他承認歐美同樣面對資產負債表極差問題，雖然現時危機只涉及歐豬五個較細經濟體系（ PIIGS，即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙），假如擴散至英、法及德國，令當地信貸違約掉期（ CDS）惡化，將影響整個歐元區甚至中港經濟。

陸東點評板塊及股份

－板塊－
•內房股：現價已全部反映所有不利消息，值博率較本地地產股高
•內銀股：增長動力勝本地銀行，建行（ 939）及招行（ 3968）最好，招行係將來的恒生（ 011），建行係將來的滙控（ 005）
•保險股：太保(2601)投資價值最高，追落後空間較大，國壽（ 2628）及平保（ 2318）估值相對貴
•內需股：已升了很多，相對平的為安踏（ 2020）及雨潤（ 1068），李寧（ 2331）就好貴
•航運股：未年一年半載不會有明顯復蘇

－股份－
•滙控（ 005）：現價 1.3及 1.4倍市賬率，已反映歐美復蘇，買內銀股或本地中小型銀行更佳
•中移動（ 941）：高增長故事已過，純粹為收息股、公用股
•龍源（ 916）：中央不可能一世補貼，加上上市定價不便宜，要一段較長時間才轉好

陸東對宏觀經濟及股市睇法
•睇歐美經濟：有反彈，冇復蘇，不能單靠印銀錢解決問題•睇歐洲危機：現在還是局限細規模，但要睇實會否擴散至英、法、德，令 CDS飆升
•睇 A股：現在不算貴， 2、 3年內（滬綜指）可升至 6000點
•睇樓市：香港樓唔係平，相反係幾貴……樓市要調整，但大跌就冇可能
•睇中國政策：未來 6至 12個月未擬加息
•睇貨幣：人民幣為全世界最值得投資貨幣，現價被低估逾 30%
•睇商品：金及油作為保本投資，將越來越流行

曾淵滄專欄：股票是否超值判斷有妙法

大師認為價值己現, 可慢慢買來長放.

我的睇法是, 價值的確己現, 但歐債危機在可見的短期內仍未有解決的方法, 故此, 一日危機未除, 都應逢高減膀. 幸好, 大師提供了解決這危機的一個方法, 就是美國介入買歐元.

2010年05月14日

目前，美國是全世界唯一一個國家可以大量印鈔票，而不擔心通脹、不擔心貨幣貶值，這是美國國力的表現。因此，只要美國肯出手相助，這個世界就不會有狙擊貨幣的行為。

1997年至 1998年的亞洲金融風暴，開始時，美國袖手旁觀，導致亞洲新興國家慘不可言，一直到 1998年 10月，危機終於燒到美國，美國政府才出手解圍，亞洲金融風暴也就馬上消失。

今日的歐洲債務危機，如果美國願意出手，危機也可以藥到病除。今日，國際大鱷狙擊南歐諸國，目標就是歐元，只要美國政府主動出手買歐元，世界上有哪一個國際大鱷能與美國政府對抗？美國政府能大量地印美元來換取歐元，一方面穩定歐元，一方面增加歐元儲備，何樂而不為？

甚麼是價值投資法？價值投資的定義，就是當股價比你認為的價值低許多的時候，就入場買那隻股的方法。但是，你心中的價值如何衡量？衡量的方法很多，可以參考市盈率、參考每股資產淨值，也可以參考大股東願意支付的價格。

主席增持價可參考

1987年大股災後，我將手上幾乎輸光的僅餘 5萬元現金全部用來買長江實業（ 001），買了 1萬股持有至今，每股價格 5元。當時買的理由是，那時候長實正準備供股，供股價約 10元，長實主席李嘉誠也答應供股。換言之，李嘉誠認為當時的長實每股值 10元，因此， 10元也就成為我心目中長實的價值，我以 5元買值 10元的股票，這就是我的價值投資法。

不久前，李嘉誠不斷地出手增持長實股票，買入價大約是 100元水平。因此，這個價也可以當成現時長實價值的一個客觀參考價格，你不妨自己定個折扣率，看看要打多少折才算是超值。當然，打多少折才算便宜，則人人的標準不同。折扣率越大當然越好。不過，大折扣率只有在大股災、大熊市裏才會出現。

價值投資法是長線投資者一個最重要的原則。現在，李嘉誠已經為大家提供他心目中長實的價值是 100元。

曾淵滄城市大學 MBA課程主任

隱憂德失民心援助獲批添變數

德國政府肯出資, 但德國人民卻不會心甘情願. 由民選出來的政府會一直支持這個救市計劃嗎? 相反,希臘可把財赤問題延後, 繼續過著不善生產的生活. .... 其它財赤國家, 有了這個資金來源, 變相會減低滅赤積極性.

2010年05月11日

雖然歐盟及歐洲央行昨日聯手出擊捍 衞歐元，但專家指出，歐盟穩定機制的運作方式仍未明朗，加上作為機制資金主要來源的德國，其執政聯盟為援助希臘付出沉重代價，於地方選舉中遭逢慘敗，更令人質疑該國會否中途變卦。

需成員國同意　運作或遇阻而歐洲央行出爾反爾轉軚購買區內債券，亦大損誠信，故歐洲主權債務危機的發展仍存變數。德國總理默克爾所領導的中間偏右執政聯盟強推援助希臘方案大失民心，不單於前日舉行的地方選舉中慘遭滑鐵盧，更喪失參議院中佔絕對大多數的優勢，為施政增添障礙，或會削弱其繼續支持歐盟相關行動的動機，而喪失大多數席位，亦會增加通過拯救其他財困歐元區成員國的難度。

事實上，與美國的問題資產拯救計劃（ TARP）不同，歐盟如要利用穩定機制批出援助，料需成員國同意，故機制的實際運作或將面對重重阻礙。而分析員亦認為，機制的最終成敗取決於爆發債務危機的國家能否成功減赤，若受助國無法履行或拒絕推行削赤行動，勢必令德國人不滿情緒更加高漲，令歐盟的援助計劃爛尾收場。

此外，歐洲央行上周四開會後，行長特里謝強調沒有談論過購入歐洲區債券的問題，但言猶在耳，昨日態度卻 180度轉變，宣佈將於二手市場購買歐洲國債及企業債券，以穩定投資者的恐慌情緒，此舉令人質疑向來堅守審慎貨幣政府原則的歐央行，今次決定是受政治因素影響，對其獨立性及誠信已造成傷害。

央行突轉軚買國債　損誠信

而最重要的是，歐盟今次的方案治標不治本，未有解決區內成員國財赤高企這個結構性問題，純粹透過提供貸款讓財困成員國苟延殘喘，長此下去，相信歐豬五國最終難逃債務重組之路。

歐洲主權危機 歐盟、 IMF灑 7.5萬億救市歐央行破天荒買國債 重啟貨幣互換

的確是一個龐大的救市計劃. 但各國之間的予盾很難解決, 這計劃只會把問題延後.

2010年05月11日

【本報綜合報道】為阻歐洲債務危機擴散，歐盟上周末連發三招，除成立 7500億歐元（約 7.5萬億港元）穩定基金協助財困歐元區國家外，歐洲央行將破天荒購買歐元區國債，變相執行量化寬鬆措施，並重啟與各地央行的貨幣互換機制及部份緊急貸款機制，盡顯不惜一切捍 衞歐元決心，對上周人心惶惶的環球金融市場帶來極大振奮，環球股市強勢反彈。

歐豬五國（ PIIGS，即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙）信貸違約掉期（ CDS）隨即急跌，其中希臘 5年期 CDS急跌 340點子至 575點子；葡萄牙 5年 CDS急跌 182點子，至 243點子。希臘國債價格飆升，兩年期債息一度急跌 1328點子，報 4.98厘。

歐豬 CDS急跌希債價飆

歐盟財金官員與國際貨幣基金組織（ IMF）代表，周日結束長達 14小時會議後，宣佈成立近萬億美元穩定機制，是自雷曼兄弟爆煲後，全球最大規模救市計劃，其中歐盟將出資 600億歐元，並成立特殊目的工具（ SPV），由歐元區政府擔保發債集資 4400億歐元，而 IMF則最多出資 2500億歐元。

IMF總裁卡恩表示，該組織將參與今次穩定機制，但未提及實質金額，日後將按個別國家情況提供援助。國務院總理溫家寶表示，中國堅定支持歐元區國基會聯手啟動拯救希臘行動。法國財長拉加德稱，歐洲各國採取史無前例的聯合行動，是要向市場發出捍衞歐元的強烈訊號，她深信穩定機制將能發揮作用。

歐盟提供的 600億歐元緊急撥款，必須得到歐盟 27國同意。惟英國財相戴理德已表明，該國不會參與穩定機制。另外 4400億歐元貸款擔保，將由毋須尋求援助的歐元區國家攤分，德國將肩負最大份額，由於須經各國議會通過，發放援助的過程或較緩慢。

康奈爾大學教授普拉薩德稱，歐盟和 IMF今次大灑銀彈，短期可收穩定市場之效，惟長遠而言，容許財困國家輕易取得貸款，將令其推行財政改革的決心大減。 High Frequency的分析報告則指出，向本已債台高築的政府提供更多貸款，無助解決問題，只會令財赤進一步惡化。

干預債市惹市場質疑

此外，歐洲央行將史無前例干預國債市場之舉，勢必惹來極大爭議。該行將於二手市場買賣歐元區國債和私人債務，以紓緩部份債券市場壓力。有別於美聯儲局和英倫銀行，歐央行將同時在市場上吸資，意味有關措施不會改變現行貨幣政策。但外界普遍認為，吸納國債將令該行獨立性受質疑。 Cumberland投資總監科托克稱，歐央行的行動令財政和貨幣政策的界線模糊。

UniCredit首席經濟師安農齊亞塔稱，一旦大手削赤承諾未兌現，歐央行或惹印銀紙填財赤指控。
歐盟三招捍歐元成立 7500億歐元穩定機制：
•由毋須援助的歐元區國家擔保發債集資 4400億歐元
•歐盟、 IMF各出資 600億和 2500億歐元
•向財困國提供貸款，年息 5厘
•吸納財困國家的國債
•擔保發債的措施僅為期 3年，並需數周時間啟動

歐央行吸納歐元區債務：
•吸納歐元區國家的政府和私人債務
•同時透過市場操作，吸走因買債造成的流動性

歐央行恢復緊急流動性機制：
•向市場提供無限量 3個月和半年期定息貸款
•重啟與聯儲局的貨幣互換機制

歐洲主權危機 歐盟萬億基金捍滙率擬為主權債券設擔保 英拒參與

計劃出來了. 今日看電視新聞所公佈的詳情比以下報章更清楚, 應該明天可見報, 到時再討論.

最新公佈的內容比下文所講的金額要大得多. 己達到震懾的效果, 亦表明了各國挽救歐元的決心, 因此今天各股市皆大升. 歐美股市升４－８％．

筆者仍沒有改變股市己見半年頂的看法, 即恒指半年內能升穿23000點的機會很微. 如果危機持續, 港股很可能己見頂.

而筆者持貨量亦己減持至低於2成水平, 未來有可能趁反彈再走一些. 而由於物業是自住的, 所以不打算賣, 但亦正在安排做轉按, 一方面因為息低, 另一方面係趁估值高時做多幾成樓按.

2010年05月10日

【本報綜合報道】由希臘危機掀起的歐洲主權債務危機，一發不可收拾，牽動全球市場神經外，亦令歐元體制陷崩圍邊緣。為重建市場對歐元信心，歐盟計劃擴大紓緩成員國財政危機的信貸機制，由限於非歐元區的歐洲國家，擴至所有歐盟成員國，金額亦由 500億歐元加碼至 1100億歐元（約 1.1萬億港元），並擬為歐洲主權債券成立擔保機制，以捍衞歐元，但英國表明不參與。

歐盟委員會一直設有一個總值 500億歐元的穩定基金，為非歐元區國家提供援助，匈牙利、拉脫維亞及羅馬尼亞曾於金融海嘯期間動用部份基金。據接近歐盟消息人士稱，歐盟有意將該基金的申請資格，由非歐元區國家擴大至所有歐盟成員，意味歐元使用國亦可申請，金額亦由 500億歐元加碼至 1100億歐元。

擴至所有歐盟成員國

據悉，新增的 600億歐元基金將用作基礎資本或抵押品，讓歐盟可藉此籌募比基礎資本多 9倍的基金，而該 600億歐元會由 27個歐盟成員國負責擔保，若歐元使用國申請動用基金，該國同時須遵守國際貨幣基金組織（ IMF）的條件限制。

歐盟亦考慮設立一套擔保歐洲主權債券機制，透過歐盟預算基金，為歐洲政府發債提供擔保，以免希臘債務危機，擴散至其他負債高企的歐洲國家。不過，英國外交官稱，英國支持歐盟擴大支援歐洲國家財政收支平衡的信貸機制，但不願意參與擔保歐洲債券。英國財相戴理德亦稱，對於歐元的援助，英國不會亦不能作出支持，因這是那 16個使用歐元的歐洲國家需要解決的問題。

亞洲開市前公佈方案

眼見歐元區面臨創立以來最嚴重的信心危機，歐洲各國均不敢怠慢，意大利總理貝盧斯科尼及法國總統薩爾科齊，更取消莫斯科之行，留守本國親自督師。歐盟成員國連日在比利時布魯塞爾開會磋商，具體方案於香港時間今晨零時公佈，冀趕及亞洲開市前出台，為市場緊張情緒降溫。

法國財長拉加德昨日開會前表示，歐洲政府會設立一個穩定歐元機制，防止歐洲債務問題擴散至全球市場，以維繫金融市場穩健。芬蘭財長卡泰寧表示，雖然希臘情況已受控，但金融市場形勢非常險峻，為免歐洲爆發金融危機，歐盟將會為歐洲經濟及銀行體系提供一個解決方案。為免歐洲危機深化，連非歐元成員國的丹麥亦慷慨解囊。丹麥財政大臣菲德烈森透露稱，政府願意向債台高築的歐元區國家提供逾 100億丹麥克朗的緊急貸款援助。

歐洲財長言論

英國財相戴理德：堅拒向歐元基金提供任何援助

法國財長拉加德：歐洲政府將設立一個穩定歐元機制，防止歐洲債務問題擴散至全球，維繫金融市場穩健

芬蘭財長卡泰寧：雖然希臘情況已受控，但金融市場形勢非常險峻，為免歐洲爆發金融危機，歐盟將為歐洲經濟及銀行體系，提供一個解決方案

丹麥財政大臣菲德烈森：政府願意向債台高築的歐元區國家，提供逾 100億丹麥克朗的緊急貸款援助

西班牙財長薩爾加多：會盡所能捍 衞歐元及歐元區的穩定

麥嘉華筆記：股市見頂逢高減倉

2010年05月10日

我從近期所收到的電郵看到一個現象，就是許多投資者目前都感到焦慮不安、欠缺耐性、沒有忍耐力，並且存有偏見。總而言之，普羅大眾顯得極度洩氣。究其原因，財富和收入分配不均，是引發美國和歐洲人民感到不滿的導火線之一，而希臘爆發暴亂正正反映出這股怨氣。

若果不是有關當局「調整了」消費平減物價指數，我相信美國的實質家庭中位收入和實質稅前工資會是低得多。

有讀者對我說，在 1920年代和起始於 1980年的牛市，導致財富分配不均的情況越見明顯，但這是很自然的事。我不會完全否定這種講法，但我要指出一點，在 1940年代至 1973年期間的大牛市，卻未有使到財富和收入分配不均的情況惡化。那麼，為何股市大牛市有時會引致財富分配不均，有時又不會呢？

財富分配嚴重不均

我個人認為，如果牛市背後有良好的基本因素支持，牛市未必一定會引來財富和收入分配不均。不過，如果經濟興旺和股市大漲，是由寬鬆的貨幣政策和債務增長過激所驅動，情況就很不同了。基於股票、債券和物業等大部份資產是由最富有的一成人所擁有，因此在資產通脹加劇和實質工資停滯不前的日子裏，財富和收入不均的現象難免會加劇。

我不是要去評定何謂合理的財富和收入分配，只是要點出在美國房價下跌和就業市道低迷的情況下，先前獲政府施予援手的華爾街大行卻照舊慷慨地向高層派發花紅，同時公務員又加人工，這自然會令到普羅大眾怨聲載道。

這不難理解為何人們對美國政府漸漸失去信心，同樣地白宮要在華爾街找代罪羔羊也並不令人意外，當局希望藉此分散人們對政府的不滿情緒。

趁金價下調時買金

我不是說華爾街的大行沒有錯，但政府透過聯儲局以超低息干預經濟，忽略了信貸增長過速的風險，又一而再，再而三地拯救金融界，可謂「誘人犯罪」。

聯儲局的零息政策，苦了那些誠實的存戶，卻肥了那些可說是近乎「免費」借錢的金融機構。財富和收入分配不均，可能會帶來危險的後果。

講到股票市場，我認為大市已經在 4月暫時見頂，未來 6個月內很難突圍而出，所以，每逢股市反彈，我會視之為「減倉」的機會。此外，股市和滙市的走勢似乎與中國增長潛力息息相關，這意味着礦業股以及澳元和加元等「商品貨幣」可能會進一步下調。在現階段，我會採取非常審慎的投資策略，並會趁金價下調時買入黃金。

麥嘉華

曾淵滄專欄：不變應萬變為上策

2010年05月10日 曾淵滄教路：不變應萬變

我有一種感覺，目前香港的政治、經濟現狀，有一點類似 1997年回歸前後。那時候，國際大鱷已經在狙擊泰國貨幣，並於該年 7月 2日（即香港回歸後第二日）成功逼泰銖大幅度貶值。

但是，香港人依然在興高采烈地炒樓，政客們則力逼特區新政府壓樓價，當時的特首董建華也順應民意地推出「八萬五」的樓市政策。最後，樓價崩潰了，董建華的「八萬五」成了罪魁禍首，是所有負資產者指斥的對象。

坦白說，當年就算董建華沒推出「八萬五」，香港樓市一樣會崩潰，因為世界上沒有不會爆破的泡沫。當年，新加坡樓市一樣大幅下跌，但是因為新加坡政府沒有推出任何所謂打擊樓市的措施，所以炒樓輸錢的人只能自嘆倒楣，自責自己沒眼光。董建華的失誤，就是人為地干預了市場，結果得為市場的崩潰負上政治後果。

今日的情況是，國際大鱷正在努力地狙擊歐元，那些美國的所謂評級機構早已淪為大鱷的幫兇，協助大鱷對希臘、西班牙、葡萄牙等國的債務評級大力地踐踏，目的就是協助大鱷沽空歐元、炒 CDS獲利。當然，大鱷打的這場仗也是硬仗，所以不是不間斷的急攻，而是一輪急攻之後，休息一會再攻。

情況與回歸前後相似

董建華換了曾蔭權，曾蔭權決定使用「拖」字訣，能拖則拖，先看清楚外圍大鱷的這場仗再打算。我認為這是正確、高明及負責任的舉動，政客們譏諷曾蔭權在「拖」，但是在現階段，「拖」是最正確的行動，這與任何投資行為一樣，當你看不通的時候，最佳的行動就是以不變應萬變，不好隨意行動。現在，連有「亞洲股神」之稱的恒基地產（ 012）主席李兆基，也公開說看不通目前的局勢。

我看得通嗎？我一樣也看不通，目前的局勢是非常複雜，上一個跌浪，是一個清晰的圓頂下跌浪，較容易通過過往的經驗，計算浪底水平，但是要猜今次浪底就難得多。

曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

歐元區急設基金鬥大鱷備 7000億抗敵 周一亞洲開市前公佈細節

明天就會有更詳細的計劃公佈. 現在看來, 這計劃象點樣.

頭也大了, 市場上除了一兩個聲音與筆者持相同觀點, 這幾天的股評基本上都一致向好. 下星期反彈是應該的, 但危機這樣就解決了嗎?

情況一) 如果危機持續:
目前的想法是,
1) 要恒指半年內上越09年11月高位23000點基本上是沒可能.;
2) 下跛19300 是必然的;
3) 預計於17000點見底;
4) 最壞情況下可見15xxx.

從基本面, 這危機有可能會反覆持續超過一年, 而今次週期的升浪頂位可能己見於23000. 未來1年指數相當有可能大部份時間徘徊於19000-23000 .

情況二) 若然危機解除
當然, 若危機解除, 一切就會返回正軌, 繼續牛市升浪, 頂位幾過月前時己預測過, 將介乎26000-36000 之間(個range咁濶?梗係啦, 而加估緊1年後o既位呀), 取其中位數約是31000點. 當時估計, 就算沒有歐債危機, 此週期該會最快於10年年底, 最遲於11年第一季完結.




2010年05月09日

【本報綜合報道】歐洲債務危機觸發環球金融市場震盪，為免炒家再以此為藉口興風作浪，歐元區 16國領袖上周五召開緊急會議後宣佈，成立歐洲穩定機制捍 衞歐元，力抗大鱷，並會在周一亞洲開市前公佈細節，消息指該穩定基金規模將達 700億歐元（約 6934億港元）。另外，歐元區領袖正式通過 1100億歐元的希臘援助方案，首筆資金將於數日內發放。

過去一周，歐洲債務危機迅速惡化，並可能擴散至葡萄牙及西班牙等國，引發環球股市震盪，美股上周四更一度瀉近千點，滙市亦波濤洶湧，歐元過去一周急挫 4.1%，為金融海嘯以來最大單周跌幅。

由於事態嚴重，七大工業國（ G7）財長上周五召開緊急電話會議，並敦促歐洲領袖盡快採取行動，阻止危機擴散。

歐委會發債政府擔保

一直被外界指反應遲緩的歐元區領袖，上周五終有所行動，在與歐洲央行及歐洲委員會召開緊急會議後宣佈，計劃成立歐洲穩定機制，維持金融穩定。德國總理默克爾在會後表示，歐元備受炒家狙擊，今次的穩定機制是要向炒家發出明確訊號，令他們知難而退。

法國總統薩爾科齊亦表示，歐元區正面臨成立以來最嚴重的危機，各國領袖決定成立一個新機制，維護歐元區穩定。他又指出，即使葡萄牙經濟基調未變，其債息卻在一周內急升，明顯是投機活動所致，他強調必須勇敢地與炒家抗衡。歐盟委員會主席巴羅佐則表示，會用盡一切辦法捍衞歐元。

消息稱，新機制將透過歐洲委員會發債提供融資，其債務將由歐元區政府擔保，該機制將於歐盟現有法律框架下成立，歐盟 27國財長今日將進一步討論有關細節，希望趕在周一亞洲市前通過和即時實行。

首筆援助金數日發希臘

歐元區領袖又承諾，加快整頓各國財政狀況，並通過與國際貨幣基金組織（ IMF）聯手救助希臘的 1100億歐元方案，歐盟將負擔其中 800億歐元，首筆貸款將於數日內發放，讓希臘能應付於本月 19日到期的 85億歐元債務。

各國領袖又強調，必須盡快革新金融監管，提升衍生工具透明度及釐清信貸評級機構的角色。被問及會否收緊對沽空活動及信貸違約掉期（ CDS）的監管時，巴羅佐表示會上曾作有關討論。

包括希臘、葡萄牙、西班牙等南歐國家財赤十分嚴重，過往兩周先後被評級機構標普、穆迪輪流調低信貸評級，拖累股債齊挫，歐元亦持續受壓，上周五一度挫至 1.2586美元的 14個月新低，收市反彈至 1.2757美元，升 1.38美仙或 1.09%。

熱錢走港滙海嘯後新低

０９年３月至今的升浪最主要的推動力來自信貸膨脹以及資金流動性增加．從那時起，資金不斷流入港股，而港股亦顯著上升．　現在港股後市要密切留意資金流走的情況，錢流走，公司業績再好也要跌．

2010年05月08日

【本報訊】美股前晚驚魂未定，港股昨飽食驚風散，甫開市急挫 433點低見 19699點，惟中資銀行及地產股表現硬淨，加上前日淡友空倉已所餘無幾，大市迅速反彈，收市跌 213點（ 1.06%），報 19920點。 H指亦由跌 2.24%收窄至 0.61%，收 11379點。總結恒指全周連跌五日累挫 1188點（ 5.63%），為五個月以來最大單周跌幅。

恒指周瀉 5.6%五個月最差

歐美股市昨晚早段繼續插水逾 2%，本港時間今晨零時，滙控（ 005）及中移動（ 941）的美國預託證券（ ADR）折算 72.25元及 73.5元，較港收市低 1.3元及 0.85元。

熱錢流走本港迹象越趨明顯，美電滙價轉強，港滙昨晚曾見 7.7822，為 08年 9月金融海嘯後最低水平。星展香港財資市場部高級副總裁王良享表示，昨日有小量資金流出本港，相信與本港部份新股擱置招股活動，以及有大型國際金融機構沽港元、轉投其他貨幣有關。他又指，近日美國三個月同業拆息較本港三個月拆息升幅較大，造成誘因觸發套息交易，買入美電沽港元，以應付其他資金需求。

專家對後市保持審慎，金利豐證券研究部董事黃德几預期，大市可在 2月低位 19423找到支持，部份內銀及內需股低位已獲買盤吸納，恒指能否反彈端視乎歐洲債務危機進展及昨晚美股表現。大福證券營業董事杜冠雄同意， 19420點是關鍵支持位，因今年 2月和去年 9月均未有跌破此位。投資者如要撈底，可考慮跌幅已達 20%至 30%的資源、地產、汽車和內房股。跌市成交增至 911億元，滙控交投 83億元居首，惟大笨象全日沽空亦達 19億元，沽空比率約 23%。滙控昨最多跌 5.35元，一股已推低恒指 128點。

大摩轉軚看淡滙控渣打

值得一提，摩根士丹利昨一口氣撤銷四份短期投資策略建議，指較早前估計滙控、渣打（ 2888）、中信銀行（ 998）及聯通（ 762）未來 30日看升的投資建議無效。內地 A股連續第五周收低。滬綜指昨跌 1.87%報 2688點，深成指則挫 2.65%至 10146點。

本周表現最差藍籌

思捷（ 330）　昨收報： 49.65元　全周跌幅： 12.43%
中遠洋（ 1199）　昨收報： 9.42元　全周跌幅： 11.63%
中信泰富（ 267）　昨收報： 15.24元　全周跌幅： 11.50%
招商局（ 144）　昨收報： 24.40元　全周跌幅： 11.43%
平保（ 2318）　昨收報： 61.10元　全周跌幅： 9.95%
中鋁（ 2600）　昨收報： 6.97元　全周跌幅： 9.95%
華創（ 291）　昨收報： 25.15元　全周跌幅： 9.53%
滙控（ 005）　昨收報： 73.55元　全周跌幅： 9.14%

持續攀升5年期 CDS升破 10厘

07年的次按危機, 拖累銀行壞賬, 之後展轉導致雷曼倒閉, 及後政府被逼注資銀行體系, 包括購買毒資產及注資銀行股權. 於是現在的銀行不會倒閉了, 因為政府變相己為銀行包底, 所以再有危機的話, 都會演變為國家債務危機, 或是貨幣危機, 或是兼夾兩者.


2010年05月08日


歐洲央行行長特里謝周四在議息後透露，會上沒有談論任何化解區內債務危機的措施，令市場越益擔心希臘債務危機擴散，刺激區內多國的信貸違約掉期飆升，希臘信貸違約掉期（ CDS）更首度突破 10厘。

希臘 5年期信貸違約掉期（ CDS）昨曾高見報 1030點子，反映該國 5年內違約的機會率達 55%；而葡萄牙、西班牙及英國的 CDS亦一度攀升。

高風險資產遭拋售

投資者避險意識升溫，紛紛將資金轉投德國國債，該國 10年期國債孳息曾跌至 2.72厘的新低，而希臘同年期國債的孳息差則擴大至 973點子，而葡萄牙與德國的孳息差亦擴大 30點子，攀上 6.39厘。

雖然德國下議院昨表決通過，為德國未來三年將向希臘貸款 224億歐元開綠燈，但消息未能穩定市場。 (按: 這個方案明顯不足以解決問題, 亦不能止住市場共識的擴散, 這只是徒浪費彈藥!)

分析員表示，投資者仍很擔心區內其他國家將陸續爆煲，故紛紛拋售高風險資產，將資金投入較穩陣的德國國債和美債，從近日股市及商品跌勢來看，投資者的確驚慌失措。

希臘危機恐成次按翻版 美五大行持 16萬億歐債 摩通最多

任何一個國家或者公司,無論債務是多少, 只要債主忽然追債, 邊間公司會還得到? 如果個個人都話某某公司會賴債, 邊個會夠膽再借錢俾佢? 一旦市場普遍認為希臘會違約,希臘債券就賣唔出, 希臘就算原先不用違約也只有違約一途. 擴散開去, 其他歐豬都會同一命運.

現在的情況是, 市場對希臘最終會違約開始有了共識, 這只會惹來更多對沖基金及炒家來混水摸魚, 市場即使短期內會反彈, 但若危機未有解決, 只會迎來一次又一次更猛烈的狙擊. 而解決危機的唯一方法是各國及早團結果斷訂立挽救方案, 終斷這個惡性循環, 止住這個市場共識的漫延.


2010年05月08日

【本報綜合報道】希臘主權債務危機有擴散迹象，令市場憂慮逐步加深，美國銀行業專家 Dick Bove更推斷希臘最終會違約。事實上，除了區內金融機構外，美國銀行業亦持有大量歐債， PIMCO行政總裁埃利安遂警告，希臘債務危機可能會演變成美國次按風暴的「歐洲版」，繼而衝擊全球。

根據 Dick Bove指，援助希臘的貸款計劃只能解燃眉之急，但長遠能夠解決問題的只有希臘人，但從近日當地爆發連串大型示威可見，希臘人根本無心還債，故違約只是時間問題，加上該國債台高築，要自救談何容易。他指單計希臘政府的外債便多達 3093億美元（約 2.41萬億港元），佔當地國內生產總值 87%，而總外債高達 5817億美元。

「歐豬」總外債 67萬億

他推斷，該國未來三年需多達 1600億美元援助，但當地銀行體系外債有 1626億美元，估計亦要希臘政府「執手尾」，提供 130億至 150億美元融資。由於當地經濟料於今明兩年分別收縮 4%及 2.6%，加上經常賬持續錄得赤字、失業率高企於 10%之上，其償債之路並不平坦，故絕對有條件成為另一雷曼兄弟。其餘「歐豬五國」債務情況亦同樣堪虞，「歐豬」政府外債達 2.13萬億美元，總外債更高達 8.59萬億美元（約 67萬億港元）。

埃利安亦警告，債務問題可以由一個國家感染另一個國家，繼而觸發區域爆發，甚至感染全球，他認為今次危機或是次按風暴的翻版。

勢衝擊美國銀行體系雖然美國銀行體系只持有 181.2億美元希臘債務，但五大行摩根士丹利、摩根大通、美國銀行、花旗集團及高盛持有歐洲債務就多達 2.08萬億美元（約 16萬億港元），當中摩根大通持有歐債最多，佔 66%，花旗及大摩則分別持有 23%及 7%。若希臘出事必會禍延鄰國，繼而「火燒連環船」，牽連美國金融體系。至於美國整個銀行體系，合共持 2368.3億美元「歐豬五國」的債務。

當年次按危機「爆煲」後，花旗、美銀及摩通均須就次按資產大幅貶值作出大規模信貸撥備，三行於 08及 09年信貸撥備開支便合共達 2010億美元，迫使美國政府要出手打救五癆七傷的銀行體系，因此今次希臘主權債務危機爆發，或會再度衝擊正在康復的銀行業，對美國經濟復蘇亦勢必構成嚴重威脅。

曾淵滄專欄：大鱷連環拳意在壓歐元

實在慚愧, 股市最近不升反跌. 搞到手忙腳亂, 又改變策略、 部署和睇法.

發生緊乜o野事?
其實現在是1998年亞洲金融風暴的翻版, 不過今次上演主角不是亞洲, 是歐洲. 性質上最大的不同是亞洲東南亞各國貨幣是各自掛鉤美元, 於是各國貨幣被逐一狙擊. 而歐洲現時的歐羅, 就有如鐵索連環船, 各個國家緊扣, 單一國家出事, 整個歐元區貨幣被拖下來.

98年大鱷當時一方面於股市累積了大量空倉, 一方面沽空貨幣; 貨幣一旦下跌,股市亦會下跌, 兩邊同時進賬. 相信今次大鱷手法亦類同.

這個歐洲風暴才剛開始. 歐元區的債務是危機, 幾年內亦無法滅赤. 剛剛才走進黑暗的隧道, 遠處還未見到盡頭的微光!

貨幣被狙擊 --> 股市下跌 --> 市民信心減 --> 經濟轉弱 --> (惡性循環)

要打破這個困局, 歐洲各國就要合力快刀斬亂麻, 抬出一套果斷的悍衛歐元措施. 不過歐洲各國各自為政, 效率會慢, 而各國自身的利益立場會導致擧棋不定.

歐豬五國外較易受沖擊的是英國, 債務水平高, 經濟疲弱, 單一貨幣, 最近議會大選, 財政政策亦在爭論中, 隨時給炒家找到發難藉口.

市場上的兩條主線:
1. 經濟穩步向上. 近月出來的經濟數據皆利好, 企業盈利增長. 有些國家怕經濟過熱要加息, 要退市. 今天恒指收 20133, 國指 11449, PE都是 15.8倍, 估值合理, 一切都指向經濟向上, 十分美好, 那來大跌!?

2. 歐元債務危機. 不能對歐元風暴掉以輕心, 每次危機開始時總會有專家站出來說'無大礙' 等如此這般的說話. 97年泰珠受襲時港人環沾沾自喜, 以為泰國經濟弱, 但轉眼間多國失守, 目標移至香港, 才醒覺身陷火海. 由泰珠受襲的97年7月2日 至 香港官鱷大戰於98年8月完結, 為時足足1年, 期間港股從高位16600跌至約6700, 跌了6成. 港股PE由19.2倍跌至８倍. 而事實是, 港股在2010年初業績公佈前也曾達19.87倍PE.

後市睇法

原本以為牛市還是安然無羔, 上星期初始留意識到微少的熊市訊號 (參看4月26日blog文), 現在恒指己收低於250天平均線2天. 熊市的機會己提升至20%.

是牛是熊可能都不算最重要,因為一個危機能把向好的股市弄壞. 歐元風暴可大可小, 而最起碼這個問題會在未來一年不斷纏繞著我們.

改變策略

現在買入的值搏率不高. 自股市跌穿21000後, 筆者己由原先的115%(股票資金+15%特別額外投入資金)持貨大幅減至40%持倉, 而未來大概亦會逢高減持, 直至低於20%. 可能受過2007年的海嘯教訓,人的膽子也小了. 回想起差點要賣屋賣股票的日子, 實在上將現有的資產全部變現筆者也甘心! 你說我膽子小, 不如說你膽子大, 莫視了當前危機. 不輸其實己是嬴錢.

當然, 如果危機能夠解決, 令市況突然逆轉, 筆者是不怕鼓起勇起再次買入, 那怕要高位追貨.

2010年05月06日

曾淵滄教路：評級機構狼狽為奸希臘及其他南歐國家的債務問題揮之不去，評級機構更進一步警告日本，說可能降低日本的債務評級。評級機構已成了國際金融大鱷，出一出聲就足以翻雲覆雨，我絕對不相信這些所謂評級機構的專業水平。

金融海嘯的起因是甚麼？是那些經過投資銀行精密包裝的有毒債券所引起。為甚麼世界各地的銀行、政府、大企業及小小的老百姓，會投資於這些有毒債券？那是因為這些有毒債券都得到今日將希臘國債降至垃圾級的評級機構評為 AAA級，為高評級、低風險的級別，轉眼間這些 AAA級的債券變成有毒債券。

今日，美國的國債遠比希臘嚴重，為甚麼希臘的評級是垃圾級別而美國不是？說穿了，這是評級機構與國際大鱷狼狽為奸的行為。 1998年，亞洲金融風暴的發生，評級機構協助國際大鱷一再降低亞洲各國的主權評級，是其中一個很重要的條件。

評級機構為全世界評級，誰又為評級機構評級？我希望香港特區政府能將評級機構也列入監管範圍，擴大證監會的權力至監管評級機構，查一查他們的評級過程，有沒有甚麼見不得人的事。我估計，歐盟遲早會另起爐灶，自設評級機構，不讓目前這幾家專為美國利益做事的美國評級機構壟斷市場。

當然，希臘問題絕對不是短時間可以解決。但是，不能解決又如何？大鱷的目標實際上是歐元，一旦歐元貶值，大鱷目標便達到，問題也該解決了。

評級機構應受監管

金融海嘯，美國大印鈔票，但又擔心從此沒有人要收美元，擔心歐元會取代美元的地位。因此，美國政府不會介意看到國際大鱷（實際上是美國大鱷）聯同評級機構狙擊歐元。 1997年的亞洲金融風暴，情況也差不多，一直到那場火最終於 1998年燒到美國，美國政府才出面叫停那場風暴。

面對目前的動盪，我建議最好是以不變應萬變，撈底博反彈與沽貨止蝕的風險是相等的。也許中電控股（ 002）及香港電燈（ 006）這兩隻公用股有避險作用。 2008年全年，所有的藍籌股皆跌，就是這兩隻股不跌。

曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

麥嘉華筆記：炒股切勿貪勝不知輸

莫講話賭神, 若果只是有短炒的能力, 我己將會開心得不得了. 己前試過, 賺過也蝕過, 知道自己做唔到, 唯有安份守己, 一步一步.

最近很其怪, 市場上出現了一個微弱的熊市訊號, 雖然經過反覆思量覺得熊市來臨的可能性不大, 但訊號既然來臨了, 就要打醒十二分精神留意市況. 現在, 熊市的可能性由 0% 提高至 10%.

2010年04月26日
去年夏季，我曾經寫過一段關於我一位舊朋友 Alan Woods的故事，他是香港的一代賭神，靠賭錢贏了豐厚身家。在 70年代末期，身為精算師的 Alan，學懂在「 21點」的賭桌上數牌，從此成為一名職業賭徒，贏遍多個賭場。

80年代初期 Alan移居香港，並加入一個利用電腦程式計算馬匹勝算的集團，其後在 90年代初因意見不合而拆夥，並自立門戶。

我在 90年代尾認識 Alan，當時他主動接觸我，問及沽空納指的事宜。有一段時間，他是我最大的客戶，也是我要好的朋友，他的身家估計有數億美元。

計算機會率極重要
貴為香港的賭神， Alan通過電腦程式揀出心水馬匹。比方說， Alan的電腦程式顯示一匹馬的勝算為 40%，而外間卻認為該匹馬只有 5%勝出機會，那麼 Alan就會下注在這匹大冷門馬身上。雖然該馬匹的勝算並不很突出，但假如跑出，回報會相當和味。

我提到 Alan的威水史，主要有兩個原因。第一，無論是作為一位賭徒或一位投資者，他都十分專注，而且很有紀律。每逢有賽事之前數日， Alan都會足不出戶，不會浪費時間。第二點就更重要， Alan真真正正明白到機會率、風險和回報的關係。

要像 Alan那樣贏大錢，大家就要有一套完善的策略，並有紀律地實行出來。從 Alan等職業賭徒身上，我們學到了一些功課。須知道，市場上偶爾會出現一些難得的買入或沽出的絕佳機會，這些機會卻不是一定會自動「送上門」，而且不是時常會出現。

舉個例子，在 2008年底至 2009年初期間，美國標準普爾 500指數極度超賣，較 200日移動平均線還要低 30%。我不是「馬後炮」，重提標普指數在 2009年 3月見底後一定大升，而是要指出當時股市反彈的機會率大大提升。但我察覺到，只有很少投資者懂得把握機會，在 2008年 10月至 2009年 4月期間趁低吸納股票。

港股暫難大幅上升
我個人認為，那麼多投資者錯過了在 2009年初入市掃平貨的機會，原因是他們在 2008年輸了很多錢，被嚇怕了。所以，在市場插水時，投資者不應過份悲觀；而當市場節節上揚時，大家也不要被勝利冲昏頭腦。

我並非要吹噓自己有多醒目，而是希望透過自己以往的犯錯，以及 Alan的成功之道，提醒大家切勿貪勝不知輸。

在現階段，我不認為港股有特別大的上升空間，但這也並不代表股市會崩圍。可是在中國內地出現一些利淡經濟消息的情況下，香港也難獨善其身。

麥嘉華

寒流殺到潘石屹：樓市快進轉角市

2010年04月20日

SOHO中國（ 410）董事長潘石屹表示，以租金回報率與資金成本角度看，目前一線城市的樓市確出現嚴重泡沫，不過，他認為：「樓價就是牛頓萬有引力中的蘋果，終有一天跌下來。」潘石屹指出，今年首季上海住宅的租金回報率為 2.3%，北京為 2.9%，而銀行按揭貸款利率為 6.5%（二套房利率），相差約為 4%。

他將新一輪住宅市場的調控視為一股寒流，短期之內，樓市出現拐點（轉角市）已為期不遠。他認為，商品住房的成交量會迅速下降。而價格如何變化，未來一個月就可以見分曉。

京滬樓價或跌一成

綜合內地分析看，今年年底前，北京、上海、深圳及重慶四大城市的樓價有望下跌 10至 15%，而外地買家為主的海南將跌得更深。

潘石屹指出，現在購買超過三套住房的家庭越來越多，反映中國的貧富差距在拉大，樓價上漲加大有房家庭和無房家庭財富的差距。在高房價區域停止給第三套住房貸款，可以抑制相當一部份需求，這對抑制過高的樓價有好處。

中國泡沫最快年半爆破末日博士麥嘉華預警 港受創將最深

2010年04月19日

【人物專訪】環球央行為應付金融危機大灑公帑救市，埋下資產泡沫及通脹飛漲的炸彈，末日博士麥嘉華（ Marc Faber）認為，中國已出現一個龐大泡沫，未來 18至 24個月可能爆破，令全球經濟引起軒然大波，當中商品出口國及香港受創最深。　記者：陳韻妍

麥嘉華接受本報專訪時指出，泡沫出現一般有兩個特徵，就是信貸過度增長及市場充斥投機者，目前中國兩個特徵都有，銀行新增貸款極度膨脹、債務槓桿比率較官方公佈為高，加上房地產市場炒味濃烈，都意味泡沫已形成，雖然不會即時爆破，惟 18至 24個月內會有爆破危機。

籲投資者持小量實金
他稱，由於中國經濟體系龐大，又是全球主要產品生產及消耗國，因此中國泡沫爆破會在全球掀起巨浪。他估計，與中國有緊密貿易聯繫的國家最受衝擊，包括澳洲、巴西及加拿大等商品出口國，香港則因大部份資金來自內地，房地產及珠寶等消費市場亦靠內地支撐，故亦會直接受損。

不過，麥嘉華認為中國泡沫爆破也不會損害本身的發展進程，因泡沫爆破前，經濟往往欣欣向榮，就像 01年聯儲局奉行低息政策開始，美國經濟及樓市迅速起飛，直至 07年資產及樓市泡沫爆破，情況才急轉直下。他相信，中國未來十年仍會是全球經濟增長引擎，惟同時難免出現經濟及金融動盪，故他呼籲投資者，應持有小量實金（ physical gold）傍身。

估大市次季見頂回調
被問及環球股市前景，麥嘉華表示，大市會在次季見頂，然後進入調整期，倘次季調整沒有出現，下半年便會有一個幅度介乎 20%至 30%的大調整，當中波動性較大的資源股料跌得最傷，因此他現階段不會買股，「我相信現在你買入的所有股票， 6至 9個月內會變得更便宜」，但他亦沒有沽空。

至於與股市呈逆向關係的美滙指數，他預計會延續去年第四季開展的升浪，再升 5%至 10%，商品貨幣會受商品價格下跌拖累，成為跌得最慘烈的貨幣。

國際地位「滬勢取代港　港元將消失」
內地金融市場發展越趨成熟，港滬國際金融中心地位之爭更激烈。末日博士麥嘉華（ Marc Faber）指，只要人民幣全面自由流通，上海便會取代香港，成為中國最主要國際金融中心，屆時港元便會消失，香港在國際金融舞台的地位亦會日漸褪色。

他解釋，現時上海交易所日均成交量已超越香港，反映當地金融市場影響力不斷提升，相信上海最終會成為「中國的紐約」，香港的國際金融中心地位會相對下降，故香港應另尋出路，例如憑藉其低稅率優點，專注發展成為旅遊熱點。

料人民幣今年升值 5%
內地經濟增速遠超美國，但生產成本卻較美國為低，以致美國政界要求人民幣升值聲音此起彼落。麥嘉華亦估計，人民幣今年升值 5%，未來十年將大幅升值。

至於與人民幣存在矛盾的港元，他認為港元根本沒有存在價值，目前港元與美元掛鈎，那麼持有美元已足夠，故無論港元跟美元或人民幣掛鈎，都沒有意義，只要人民幣自由流通，港元便會完成歷史使命，立即消失。

財智語陸：投資心法沒分高低

BUY and HOLD? 我同意, 我用緊o啦!

自上年3月低位升至今天, 足足一年, 筆者翻看自己的投資業績, 發現所買股份升多跌少. 但由於筆者渣重指數股, 雖然己能在相對低位買貨 及 相對高位賣貨, 但由於佔五成股份都是長線buy and hold, 結果賺幅令內子及筆者都失望. 同期恒指升了一倍, 身家升幅跑輸, 而且跑輸好多. 檢討了失敗原因:
1) 這當然, 因為我d 貨唔係o係恒指10500 點時瞓落去麻;
2) 既然對後市有睇法, 但係o個時冇膽大注買;
3) 買親都係指數股, 升得梗慢, 應該要發掘d 細價股, 起碼升左幾倍.
4) 筆者不懂得短炒. 試過但都冇乜肉食.

而綜觀呢幾年, 深深體會到人地話, 賺到錢重要, 但係唔好蝕錢更加緊要. 如果07年尾有走到貨, 現在情況會好很多.

陳生講得好, "要透過執行、練習，去修正盲點"....


2010年04月14日
人民幣升值淡化，股市亦調極有譜，反映市場心態都是觀望為上。終於完成了悠長的假期，在澳洲與舊友共聚，三句不離股經，但澳洲的朋友投資股票跟香港的很不同，他們的心情放得比較開，而贏錢的方法亦是以最簡單的方法「 BUY& HOLD」，雖然只得一招，但贏到錢就是好招。

坊間有不少標榜投資必勝心法，吸引了不少投資者參與，我認為不論甚麼心法，多了解一定無壞。我從來不信投資有必勝的心法，因為有必勝的秘訣，其他方法已沒有存在的必要。
任何投資方法的最終極賣點，都是離不開減低犯錯機會或增加勝算。學計數也好，學圖表也好，學數浪也好，要有心理準備方式一定不會完美，而最終是要透過執行、練習，去修正盲點。

我眼見不少投資者交了很多學費，學上了兩三套秘技，但成績不是原地踏步，就是沒有以實戰去了解真正用意。再者，任何方法要配合投資者的個性及習慣，要一個人做開長線策略走去短炒，一定是輸多過贏。所以，大家要明白方法沒有高低，只有是否啱用。

自己知自己不是短炒聖手，那揀股繼續從最簡單的方法入手。俄鋁（ 486）公佈 09年純利達 8.21億美元，比起瑞信的預期還要好，因而將目標調高至 11.4元，並列入「跑贏大市」評級。情人眼裏出西施，人家看好總有其道理，若要博俄鋁最壞時間過去，我寧揀自己熟悉的股票。

平心而論，我認為俄鋁估值是其次，最大賣點是貨夠乾，幾班人夾埋炒上去目標價，絕對有可能，但太過人為的自己始終不太喜歡。近日調整總有好嘢買，將昆侖能源（ 135）重列趁低吸納之列，可分兩注買，再回先下一注， 50日線 10元水位再加一注。

至於近日升幅甚勁的中國太保（ 2601），主要是炒加入新華富時 25指數，加上本周五前再炒一轉業績，短線仍有力借勢反彈，可留意。

陳永陸

中港樓市泡沫越吹越大亞銀響警號 施永青倡港復建居屋

如果一個單位300萬, 9成半按揭, 以 Hibor+0.7% 做25年分期. 那麼首期連雜費不用20萬, 每月還款少於$11000, 1個月入大於$22000的人已負擔得來. 若果是預備置業結婚, 合二人之力, 又或有長輩資助, 負擔得起的大有人在. 又如果由25年攤分至30年還款, 由300萬樓減至250萬, 每月還款只需$7600. 既然負擔得起, 市場又點會冇購買力? 還未說甚麼甚麼供平過租, 通漲, 樓宇供應繼層!

絕對同意施生話低息是泡沬元凶. 80年代供樓講緊十幾厘, 利息不斷咁減, 資產價格不斷咁升, 利息減o下減o下, 減到而加唔夠1厘, 所以過去20年全界的資產唔停咁升. 不過世界上冇只升不跌, 亦沒有只跌不升. 忽發其想, 如果Bill Gross 話美債已爆, 即係美息會升; 而如果人民幣又開始升(減少買入美債); 貨幣又如果出現一些唔穩定, 例如歐羅出事; 好有可能會導致泡沬爆破!

戲院散場前一定是劇情高潮; 日落前也該是最漂亮的黃昏. 綜觀各方面, 呢個泡沬未咁快玩完.


2010年04月14日

【本報訊】中港政府近日各師各法為樓市降溫，但成效皆不大，兩地樓價依然向上，經濟學家及業內人士紛紛擔憂樓市泡沫已越吹越大，中原集團主席施永青更指元凶是低息，加上資金欠出路，相信今次就算金管局也無法處理，並首度建議政府復建居屋。　記者：朱連峰、尹燕麗、程俊華

亞洲開發銀行首席經濟學家李鐘和表示，香港和中國形成資產泡沫的風險正在增加。他指香港樓價已回復到金融海嘯前水平，呼籲監管機構應密切關注。

曾任經濟機遇委員會的策發會委員施永青，兩月內第二度指樓價太高，昨更轉軚，建議政府復建居屋，幫助買不起私樓的市民。

學者建議公屋一律可賣

施永青指，樓市泡沫已存在，並相信泡沫會「大得好快」，但不知何時爆破。他表示，由於現時供樓利息低至不足 1厘，是他入行 36年來最低，是吹大這個泡沫的主要元凶，銀行又不理金管局勸喻，繼續低息搶樓按生意，樓市唔升都唔得。

施永青相信，現時全球面對的最大問題，是資金欠出路，相信今次就算金管局出手，都無法壓制樓市泡沫脹大，直至爆破「財散人安樂」為止。他認為，只要政府大量推出土地拍賣，例如一次過推出十幅八幅地皮，在市場預期供應會大增時，樓市自然降溫。

香港大學經濟及工商管理學院名譽高級研究員郭國全指出，政府可考慮將全港約 73萬個出租公屋單位，轉為出售用途，以調控樓價。金管局則不評論樓市有否泡沫，只表示樓價升得太高，下跌風險就越大。

理工大學建築及房地產學系教授許智文表示，現時資產昂貴的原因是住宅供應不足，雖然以近年的住宅落成量來說，供應未有斷層，但在需求持續旺盛下，政府有必要增加土地供應，避免供求失衡。同時，在目前超低息環境之下，物業自然成為資金避難所，樓價由是被炒高，政府可考慮加重徵收炒樓利得稅，令投資成本增加，但稅率要適度增加，避免拖垮樓市。

內地樓價僅升幅收窄

香港樓炒得火熱，內地亦不遑多讓。中國自去年 11月起至今，多個部委先後出招遏樓市，但樓價仍照升，只是升幅收窄。李鐘和稱，中國尚未出現經濟過熱，但資產泡沫風險越來越大，尤其是城區樓價上漲過快，防止泡沫擴大至全國範圍是今年人行及監管層面臨的最大挑戰。

星展唯高達研究部主管張一鳴指出，內地樓價之高，令當地居民無法負擔，而且市場資金太過充裕，大部份物業由投資者購入，單位多數無人住，所以泡沫已經形成，並隨時會爆破。

股市向上訊號明顯

自3月14日的blog 文"調整很大可能已經完成 " 及 3月21日"兩周低位 債務危機再現 歐元捱沽 ", 市場表現如下:
1) 美股由10500 至今晚已升穿11000;

2) 美滙指數終於向下突破支持線, 重展跌浪.


3) 國指突破11800 - 12250橫行區, 已升至 13000 點.


4) 港股已正式突破20700 - 21300 橫行區, 已升至22200.


5) 金價由1100輾轉升至1160;

從以上走勢顯示, 升勢經已確定!

而今週亦開始出現 美元轉弱 及 人民幣升值 的利好因素, 為這個股市帶來動力. 而 滙控(0005) 及 中移動(0941) 亦擺脫頽勢, 市場成交亦增至700億以上, 預期2個月內HSI升至25000目標不變.

採取策略
1) 筆者於恒指22000 以下已投入餘下的5%資金, 使持股比重為100%;

2) 跟著是有一點改變的. 基於最近對樓市睇法有變, 認為樓市有可能於未來繼續有相當升幅, 但又礙於若現在才購入一投資物業實在有相當高的一個風險. 故此, 與內子相量後, 決定增大股票投資資金15%, 以買入地產類股份, 希望可以捕捉一點的升幅, 不致落後大市.

3) 這筆資金已有3份之2投入地產類股份包括 新鴻基(0016), 地鐵(0066) 及 瑞安(0272). 餘下的 3份之1希望可以在恒指靠近22000點邊時入貨.

時間夜了, 對於經濟大環境, 遲點再作補充.

蓄電池新技術亮相世博 巴士採稀土鋰電 叉 20分鐘行 400公里

如果像報導所形容, 就真係一個相當領先的技術, 難怪今日報紙一出, 729股價立即彈升一成過外.
不過小心駛得萬年船, 要查證查證一下. 果如是, 前途當然會無可限量!

2010年04月12日

【本報訊】上海世界博覽會將於下月 1日正式揭幕，成為環球焦點。嘉盛控股（ 729）擬收購的中聚雷天將會在其中一個展館，向世界展示最先進的蓄電池技術，當中包括世界上最大的單體容量蓄電池，標誌着蓄電技術突破發展瓶頸，大型巴士使用的電池每充電 20分鐘，行車可達 400公里，成為業界的新標準。

去年至今，在本港股票市場，掌握蓄電池技術的股份已成為寵兒，更有不少股份順勢變身，趕搭國策順風車。

然而，蓄電池種類多，而且技術、應用層面各有不同，投資者要在當中尋寶，必先了解各種技術的差異及優劣。

雷天專利技術突破瓶頸

目前主流的蓄電池種類，有鉛酸、鎳氫、鋅空氣、鎳鎘、氫氧燃料以及鋰離子電池，但大部份存在充電時間長及儲量低等缺點，這亦成為電動車發展的主要障礙。
不過，最新技術在鋰電池加入稀土釔作為添加劑，生產電池正極材料，製成稀土釔鐵鋰離子動力蓄電池（下稱釔鐵鋰電池），有望帶領電動車，突破發展的瓶頸。
以南京現時由中山陵到市區的三台試行的電動車為例，利用傳統蓄電技術，據業界說，充電 8小時後，走一轉 45公里路程，需要補電半小時。
在河南新鄉市試行的電動大型巴士，使用磷酸鐵鋰電源系統，每充一次電需要 3至 5個小時，最多可以行駛 250公里。
即使日本等先進國家，其電動車充電時間亦動輒 10小時，續航僅百多公里。事實上，電動車實際應用最大問題，正是充電時間及每次續航里程，與使用汽油汽車的方便性尚有一段距離。

電動車效率逼汽油車

而釔鐵鋰電池，正好彌補這方面的不足，由於該種電池充電時有溫度低、能量密度高等特點，可高出多倍的電流及電壓進行充電，大大改善充電時間及續航里程。
據擁有該專利技術的雷天所提供數據顯示，電池每充電 20分鐘，行車可達 400公里，進一步接近汽油車的方便性。

最大蓄電池達 7000安時

剛過去的周末，在上海光大會展中心舉行的「第二屆中國（上海）國際電池及技術展覽會」上，雷天除展示應用於電動車的 300及 700安培小時（簡稱安時）的釔鐵鋰電池，同時展出主要應用於電訊機房、基站的 1000安培小時蓄電池，以及現時世界上最大的單體容量達 7000安培小時蓄電池，後者用於日常用電的蓄電領域。
中國是全球鋰及稀土資源最豐富的國家，在享有國策及成本優勢下，造就這方面技術領先歐美列強。

避免浪費 代抽水儲電應用層面廣

蓄電池豈只是應用在汽車上那麼簡單，不同儲電量的電池，可應於不同層面，減少環境污染及避免能源浪費。以電站用電調峯方案作為例子，目前內地及外國主要以抽水儲電的方式調控用電峯值及谷值，所謂峯谷，其實是在用電需求低於發電量時（谷值），電廠將多餘的電力用於抽水蓄水；當用電需求到達頂峯（峯值），則放出蓄水供另一水電系統發電之用，增加電力供應。

減污染省成本
隨着 7000安培小時重量級蓄電池面世，利用蓄電池組合的用電負荷中心，可儲存谷值時電廠多餘的電力，這種技術可以代替抽水儲電，成為電網調峯的新方案，具有避免電力損耗、環保以及成本較低等優點。
此外，蓄電池更可補足現時電網的不足，在電網未能覆蓋的地區，可以透過不穩定的風電及太陽能發電，再利用蓄電池儲起供應穩定的電力，尤其是適合偏遠地區，電力公司毋須加建電網，降低投資成本。

話你知 內地鋰稀土儲量冠全球
中國在鋰、稀土等稀有金屬儲存量，全球最多。據中國地質科學院最新數據顯示，內地共有 9個鋰礦，探明儲量為 1904萬噸，主要集中在青海、湖北及四川；稀土礦則有 16個，探明儲量 6588萬噸。作為全球最大的稀土儲藏、生產以及貿易國，去年上半年中國控制了世界上 95%的稀土出口。

稀土出口神州佔 95%

為保護這種策略性資源，內地自 2006年起，將稀土列入加工貿易禁止類商品的目錄，並大幅減少稀土出口企業的數目，此舉引起歐洲及美洲國家的強烈反應，並向世界貿易組織（ WTO）提出投訴，但中國商務部去年中強調，內地原材料出口政策，符合 WTO的規定。稀土作為策略性資源，內地輿論聲音普遍支持中央的決定。面對中國限制稀土出口，上月底美國有眾議員提出要求，將稀土礦產品納入國家的儲備，並提出法案，要求國防部和其他聯邦部門振興稀土工業，確保美國本土市場能夠自給自足。

歐美資金漏夜殺到 恒指闖 22700關 熱錢炒升值利落後藍籌

記得09年由3月開始的升浪亦是由熱錢所推動的, 自從09年下半年資金有外流迹象, 從09年8月直到10年4月, 香港股市便於19000-23000點橫行, 足足達8個月之久, 而成交亦轉靜下來.

終於就在1年後的今天, 熱錢又有再次流入的迹象, 如趨勢持續, 港股將會再次向上衝.

2010年04月12日

【本報訊】人民幣升值預期升溫，數以十億元計熱錢上周末突湧入本港，推高港滙至三個月新高。證券界預期人仔升值炒作未完，配合內地本周公佈經濟數據理想及股指期貨周五登場，港股可強勢衝上 22700點，創今年新高，投資者宜留意落後重磅股，尤其受惠人民幣升值的中移動（ 941）、國壽（ 2628）及中石化（ 386）。記者:黃武榮

港元滙價上周五收報 7.7558之三個月高位，全周累計升 0.15%，為 18個月以來單周最大升幅。有交易員透露，上周五傍晚時段，數以十億計資金，突由歐美市場流入本港，買盤壓境遂將港滙推高至一月中旬新高，料部份資金今流向股市，目標瞄準龍頭紅籌及 H股。

美股上周五曾升至萬一關，重磅藍籌在美國預託證券（ ADR）普遍造好，康宏證券及資產管理董事黃敏碩預期，成交改善及資金流入重磅股，恒指補回一月下跌裂口 22300水平後，可挑戰 22700。

滙業財經證券主管熊麗萍同意，本周焦點環繞人民幣升值，睇好兼具三網融合及股價落後的中移，連同滙控（ 005）及中資金融股，恒指破 22700點可期。

截至去年底，中移動銀行存款或現金逾 2600億元人民幣，國壽（ 2628）定存更達 3450億元人民幣，連同每年數千億元計人民幣收入，絕對是升值下大贏家。至於現金流充裕的零售百貨及公路股，亦是升值概念下黑馬之選。

高盛、中金及瑞銀一致預期，今年人民幣升值成定局，滙率最少漲 5%。瑞銀指借鑑 05年升值經驗，對在港上市的中資股，尤其「收人仔、付美鈔」，及資產以人民幣為主，負債多屬美元企業最有利。

前者包括中石化（ 386）等石油及化工行業，因行業成本多以美元計算，人民幣升值（即美元貶值），邊際利潤可擴闊。假設人民幣升 5%，中石化明年每股盈利看漲 30%。

信達國際研究部董事彭偉新補充，預期人民幣會小步漸進升值，資產價格勢必水漲船高，對坐擁大量人民幣資產的內銀及內房股絕對有利。內地股指期貨本周五登場，考慮以往其他地區首年推出股指期貨之時，當地指數例必造好，加上滬深 300重磅股，多屬內銀及內房股這類人民幣受惠股，內地大戶搶籌，對港股可謂打下一支強心針。

蘋果散戶調查顯示，看好後市散戶指標上周錄得 25，較前周 26.34微跌；有意入市者比例由前周 3.45%增至 10.11%。

人民幣升值受惠股
《擁大量人民幣現金流》
•電訊股　中國移動（ 941）+4.96%
•百貨股　金鷹商貿（ 3308）+1.14%
•保險股　中國人壽（ 2628）+0.26%
•公路股　滬杭甬（ 576）+0.14%

《擁大量人民幣資產》
•內銀股建設銀行（ 939）+5.54%工商銀行（ 1398）+4.13%
•內房股雅居樂（ 3383）+0.18%中國海外（ 688）-3.46%

《成本支出以美元為主》
•造紙股　玖龍紙業（ 2689）+4.23%
•鋼鐵股　鞍鋼股份（ 347）+4.14%
•內需股　恒安國際（ 1044）+1.12%
•石化股　中石化（ 386）+0.30%

《負債以美元為主》
•航空股南方航空（ 1055）+9.20%東方航空（ 670）+1.49%中國國航（ 753）-0.37%
註：以上變幅為上周股價變幅

兩周低位 債務危機再現 歐元捱沽

由上年開始的環球升市是由資金流動性增加所帶動的, 由資金推動的升浪通常都是反覆無常, 十分波動, 尤其是越見高位的時候. 從現在有限的迹象顯示, 相信今次牛市會有以下特徵:

1) 這次升市週期可能相當短暫, 有可能最快於2010 年 10 月 見頂, 最有機會出現於2011 年 頭半年;

2) 見頂前環球股市會出現急升. 就以恒指而論, 最樂觀可見36000點, 而最保守也會見26000 點. 取其中間數, 頂位大約出現在 30000 點左右. (點數將於更多數據公佈後再作修正.)

3) 這次泡沬的爆破點很可能是由美債爆破帶動. 而綜觀環球經濟, 最弱的一環在歐豬五國 (piigs) 及 英國, 若果股市如筆者預期般於今年度急升, 類似98年亞洲金融風暴有可能會於歐洲上演, 影響將漫延全世界.

4) 歐元區國家的債務危機將會在未來一年纏繞著我們, 切物掉以輕心. 若嗅到濃味, 切記走為上著. 到時要慎選避險資產, 最安全的似乎是人民幣. 其它諸如 黃金, 股, 樓, 存於細銀行的存款 皆不上算.

5) 就筆者本身而論, 現在已是95% 持貨, 持貨百分比在短時間內將會增至100%. 但必須留意, 筆者認為恒指在 22000 點以上以有相當風險, 所以一旦恒指升穿22000 點後, 筆者就不會再加注, 到時就只會考慮換馬, 減持 或是 繼續持有. 至於希望在升市湧進, 刀口取食的朋友, 千萬要珍重. 畢竟, 在過去年多的時間, 筆者已多次指出了多個買入位, 手上仍沒有收夠貨的朋友, 高位追入只會增加自己的風險.

2010年03月21日

歐盟各國未能就拯救希臘達成共識，令歐洲債務危機再次升溫，避險情緒帶動美元全線反彈，歐元則首當其衝，周五一度挫至 1.3502美元的兩周低位，商品價格亦受壓，紐約期金、期油錄得 6周和 3周最大跌幅。法巴貨幣策略師蓋利稱，歐盟下周四、五舉行峯會存在極大變數，相信難就拯救希臘達成共識，令歐元進一步受壓。東方匯理貨幣策略師貝內特表示，歐元上周大部份時間均企穩於 1.36美元水平，惟周五卻急挫至 1.35邊緣，走勢極為不利，料本周或下試 1.346美元，逼近去年 5月低位。歐元周五收報 1.3531美元，全周大跌 2.38美仙或 1.73%，創 1月以來最大單周跌幅。

憂收緊銀根油金齊挫

英倫銀行官員指當地經濟或出現雙底衰退，拖累英鎊兌美元周五一度失守 1.5關，收報 1.5013，全周跌 1.91美仙或 1.26%。高息貨幣亦全線下跌，澳紐元周五分別跌 0.56%和 0.88%，收報 91.55美仙和 70.83美仙。此外，印度央行周五突然加息，令市場憂慮亞洲各國將陸續收緊銀根，削弱對商品的需求，拖累商品價格全線下挫。紐約四月期油周五急挫 1.52美元或 1.85%，收報每桶 80.68美元；紐約四月期金亦挫 19.9美元，收報每盎斯 1107.6美元。

調整很大可能已經完成

近月事忙, 久違了.

此文是以下兩篇blog文的繼續篇.
1. 09年12月6日的'再論散貨'
2. 09年10月15日 '開始散貨'

繼10月開始散貨後, 筆者大概從12月中至12月底開始部署入市行動. 對不起, 我没有即時upate blog友, 因為太忙了. 不過, 事實上本blog就只有我和內子看, 而每星期我也會update內子, 所以也沒甚麼大不了.

筆者於12月中用分段買入的方法, 把手上的可投資現金分為6份, 之後每半個月買入一份.
及至現在3月中, 已是95%持貨. 買入的貨大致上有 2628 中人壽, 388 港交所, 建設 939, 工商 1398, 中國海外 688, 騰訊 700, 江西銅 358, 東風集團 489, 龍源 916. 混合了不同行業大概是為了有一個更穩健的投資組合.

最近的分析如下, 請先看圖:

1. 美滙指數在11月中見底回升, 升了3個多月, 最近開始轉弱了, 若跌穿支持線及50天線, 即大約79.5 (現在是79.8), 跌勢將成, 金及股會再次上升.


2. 美股已重回1月高位10500以上, 港股郤比高位的23000左右低近1700點, 港股似乎有點落後.


3. 金價跟美滙走勢相反, 於11月中展轉回落. 後市走向還看美滙.


4. 國企股走勢相較恒指較佳.


5. 港股1月中至3月以一個小型頭肩底築底完成. 於3月初突破頸線20700, 及後企於21000 上個多星期. 按技術分析, 本應該直抵22000, 但突破後出現成交減少, 波幅收窄, 走勢有點詭異. 思前想後, 筆者認為:
a) 可能最近兩星期舉行全國人大會議, 內地於是收緊資金以免股市過份炒作, 令會議尷尬. 會議已於今天正式完結, 希望下星期會有突破性發展.
b) 也有可能是月初滙豐業績令人失望, 中移動diworsification, 兩隻權重股插水, 股市上升乏力.
c) 也有可能是走勢陷阱, 股市還未見底. 雖然這個機會不大, 但假若恒指調頭下穿21000 及20700, 一定要減持; 然而, 18000點該是很難達到的, 到時只會再造就低吸機會.



今個月是業績月, 過了今個月, 大部分的公司業續就可見真章. 之前筆者估計上市公司整體盈利將上升約2成, 如果預期正確, 恒指下調壓力將不會很大, 反而有機會於未來數個月直衝25000水平.

今次的牛市週期十分依賴資金流動性的推動, 所以愈是高位, 破動性愈高; 而亦有所謂'無機之彈',即指數升幅好有可能與基本經濟數據脫節. 詳細解釋, 有待他日筆者掌握多一點數據及有更多時間時另作blog文論述.

另外, 檢討筆者之前blog文中的分析及行動, 筆者覺得大致滿意, 成功在相對高位減持及低位增持. 而跌市底部亦與筆者於10月時指出下跌幅度大約是19000 相當接近. 希望未來數週會量價齊升, 展開新升浪!

投資學堂：傳推股指期貨 A股動力增強

2009年12月31日

在 2009年最後的數個交易日，港股持續牛皮悶局，一連多日恒指均在 21000多點水平拉鋸，雖然昨日大市的成交略為增加，但仍只得 470多億元而已，相信不少基金大戶尚在假期中，估計後市要到下周才有較明確方向，惟提防明年初突然而來之沽盤。

相對於牛皮窄幅之港股，近數日內地股市特別亮麗，上證綜合指數非但連升 3日，更出現 3連陽之強勢（註：連升 3日，不一定會出現 3支陽燭），同時昨日滬深兩市之交投更增至 2500多億元人民幣，反映在年底時分仍有資金追入 A股，而昨日在本港買賣之安碩 A50中國（ 2823）成交金額亦急增至 21億元，位列昨日十大成交金額榜的首位。

整體上，觸發昨日 A股飆升的其中一個因素便是內地市場「盛傳」國務院已批准推出股指期貨云云（註：僅是謠傳）。股指期貨大致上是類似本港的恒生指數期貨（即俗稱期指），乃國內的指數期貨。據內地市場估計股指期貨可能會以滬深 300指數作為首個指數期貨。假若猜測屬實則在本港上市的標智滬深 300指數 ETF（ 2827）之交投量可能會因而增加，同時其股價也有機會間接受惠。

中資券商股逆市升

至於為何股指期貨推出會令 A股飆升，及 A50中國基金與滬深 300指數基金等也一同受惠？主因是據市場估計，當股指期貨推出時，誰人能事先持有一定數量的權重股（即重磅指數成份股），則在戰略方面便可左右股指期貨的升跌，情況正如大戶要舞動恒生指數期貨，亦要從幾隻重磅恒指成份股入手，所以近日明顯有資金流入多隻大市值的指數成份 A股。

至於哪些是滬深 300指數的重磅成份股？根據資料顯示，滬深 300指數的十大權重股分別為招行 A股、交行 A股、平保 A股、民行 A股、中信證券、興業銀行、浦發銀行、神華 A股、萬科 A股，以及北京銀行等 10隻 A股。

另一方面，股指期貨推出除了可令 A股短暫飆升外，亦會刺激國內股市之交投量，對國內證券行及其期貨業務有一定幫助，而昨日亦見在本港上市的光大控股（ 165）、申銀萬國（ 218）及第一上海（ 227）等具國內背景的證券行相關股份逆市勁升，而在這些股份當中，筆者一向較看好光大控股，此點已在本欄多次談及。

作者譚紹興為證監會持牌人士