2010年5月30日星期日

惠譽突調低西班牙評級儲局下月測試收銀根 道指中段挫逾 150點

2010年05月29日

【本報綜合報道】評級機構惠譽今晨一時突宣佈,調低西班牙主權債務評級;加上聯儲局擬於 6月為「定期存款」機制進行首次測試,為未來排走銀行體系過剩流動性作部署,儘管當局強調並非收緊銀根,惟市場仍擔心快將退市,拖累金融股普遍下挫,加上上月個人開支停滯不前,令市場擔心經濟復蘇無以為繼,道瓊斯工業平均指數中段最多急挫 155點。

惠譽今晨一時宣佈,調低西班牙主權債務評級,將其長期外幣及本地貨幣評級,由 AAA調低至 AA+。是繼上月底標準普爾降低西班牙主權評級後,另一間評級機構調低西班牙評級,消息令市場憂慮歐元區債務問題再次惡化。

惠譽指,西班牙的私人及海外借貸增加,將無可避免影響該國中期經濟增長。

此外,美國聯儲局發表聲明稱,將於下月 14日將進行定存機制首次測試,向金融機構提供 10億美元為期 14天的定期存款證;另於下月 28日將提供為期 28天的存款證,於 7月 12日再提供 84天存款證。儘管聲明強調,今次測試旨在為未來退市作審慎部署,對短期貨幣政策沒有影響,惟金融股仍應聲下挫,美銀、摩通最多挫 2.53%和 2.18%。

開市後三個半小時(本港時間今晨 1時),道指跌 106點,報 10152點;標準普爾 500指數跌 11點,報 1091點;納斯達克綜合指數挫 25點,報 2252點。英、德股收市跌 0.13%至 0.29%。法國股市升 0.15%。歐元兌美元報 1.2318,跌 0.44美仙,最低曾跌 0.8美仙。

個人開支升浪斷復蘇添憂

美國 4月個人收入升 0.4%,符預期,反映就業市場持續復蘇,但個人開支意外地維持不變,不單與預期上升 0.3%大相逕庭,亦終止 6連升走勢,意味消費市道復蘇存有隱憂。至於上月核心個人開支價格指數則按月微升 0.1%,符預期,按年則升 1.2%,雖略高於預期,但仍為逾 8年半以來最小升幅,顯示通脹壓力仍然低企,聯儲局有條件繼續維持低息政策。

5月份芝加哥採購經理指數亦由上月的 63.8,下降至 59.7,遠遜預期,反映當地製造業雖連續 8個月錄得擴張,但步伐已有所放緩。 5月份密歇根大學消費情緒指數終值由早前的 73.3,向上修訂至 73.6,亦較上月的 72.2為高,反映消費者信心隨經濟改善而上揚。

美金融股全線下挫

高盛 最新報: 143.95美元 變幅:-0.69%
培基金融 最新報: 58.19美元 變幅:-1.61%
摩通 最新報: 39.73美元 變幅:-1.71%
AIG 最新報: 35.31美元 變幅:-3.15%
富國銀行 最新報: 28.83美元 變幅:-1.97%
大摩 最新報: 27.16美元 變幅:-1.83%
美銀 最新報: 15.90美元 變幅:-1.73%
花旗 最新報: 3.98美元 變幅:-1.00%
註:截至本港時間今晨一時

2010年5月26日星期三

歐洲主權危機 西班牙銀行爆煲恐慌四行提合併自救 主權危機擴散

首先是希臘債務危機, 現在輪到西班牙. 歐洲債務危機有擴散跡象, 沒完沒了, 歐元國家直到現在亦未能提出一個有效的解決方法, 危機將會持續. 論點之前己有提及, 不贅. 可參看5月6日blog文.

http://rktg.blogspot.com/2010/05/blog-post.html

雖然沒甚根據, 但值得一提. 恒指以經穿250天線踏入第3星期. 國指亦如是, 而國指100天線下破250天線亦很大機會在本週內發生. 雖然預期未來幾天會有反彈, 但相信有反彈, 無升幅. 如果升穿19400, 可待高一點才再減持, 但若明天升不穿此為, 該再作減持.

綜觀各方面因素, 熊市的可能性以提高至40%. 對未來後市的睇法之前己有所論述, 可參看5月9日blog文.

http://rktg.blogspot.com/2010/05/7000.html


2010年05月26日
【本報綜合報道】西班牙地區銀行 CajaSur被接管後,市場擔心有更多銀行爆煲,為免步其後塵,當地四家儲蓄銀行迅速向央行提交合併方案,換取政府援助,惟未能紓緩希臘債務危機蔓延的憂慮,歐豬五國( PIIGS,即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙)股市昨急挫,國債孳息和信貸違約掉期( CDS)上揚,西班牙金融股受壓。 PIMCO行政總裁埃利安警告,歐洲危機打擊環球復蘇信心,令資產價格全線挫。

以 Caja Mediterraneo為首的四家地區儲蓄銀行達成初步協議,合組當地第五大金融機構,藉此獲得政府有序重組基金( FROB)的援助。該國政府早於去年 3月成立 FRBO,希望加速當地 45家儲蓄銀行的整合,而政府已設下限期,要求銀行於 6月底前進行合併。由於這些儲蓄銀行主要由地方政府控制,其合併屢受地方官員阻撓。分析員料, CajaSur被接管一事,或有助加速整合潮。

PIMCO憂資產價格全線跌

不過,埃利安擔心,今次西班牙銀行業出問題,或會放大金融體系震盪,一旦歐洲經濟受創,令市場對環球經濟迅速復蘇的希望幻滅,最終將令資產價格全線下跌。

事實上, CajaSur被接管的消息一出,已刺激歐洲銀行業舉債成本急升,且較美國同業更甚。德國銀行 WestLB支付的 3個月美元同業拆息周一升至 0.565厘,但美銀、摩通支付的拆息僅升至 0.48和 0.47厘。野村美國利率策略部主管 George Goncalves稱,市場實際上已調低歐洲銀行業的評級。

歐銀行舉債成本較美高

3個月美元倫敦同業拆息( Libor)昨續升至 0.5363厘,再創去年 7月初以來新高。由於歐洲銀行業持有的歐豬五國債務多達 2.8萬億美元(約 21.84萬億港元),問題或陸續有來,加上英美收緊金融業監管,令當地銀行面臨集資壓力,花旗分析員 Neela Gollapudi料, Libor在未來數月或飆升至 1.5厘

歐豬五國股市昨日急挫 3%,並全線自高位回落逾 20%,技術上步入熊市西班牙昨拍賣 3個月和半年期票據,孳息分別升至 0.645厘和 1.264厘,高於上個月的 0.515厘和 0.736厘。該國 10年期國債與同年期德國國債孳息差擴大 9點子,至 1.5厘, 5年期 CDS亦急升 32點子至 242點子。

歐豬五國股市表現
西班牙 跌幅*:-3.51%
意大利 跌幅*:-3.35%
葡萄牙 跌幅*:-2.78%
愛爾蘭 跌幅*:-3.69%
希臘 -3.70%

西班牙金融股昨受壓
西班牙桑坦德銀行 跌幅*:-4.9%
Banco Bilbao Vizcaya 跌幅*:-5.1%
Banco Popular Espanol 跌幅*:-6.0%
Bankinter 跌幅*:-4.3%

*截至本港時間昨晚 11時半

2010年5月17日星期一

點評個股「建行招行 未來滙豐恒生」

2010年05月17日

陸東對大市短期有保留,但罕有地點評個別板塊及股份,當中受中央政策打壓最直接的內銀及內房股推崇備至,點名建設銀行( 939)及招商銀行( 3968),可成為將來中國的滙豐控股( 005)及恒生銀行( 011)。

陸東解釋,息口低企,本地銀行盈利能力增長空間很小,考慮股東回報相對風險溢價,以及未來增長動力,內銀肯定較本地銀行好,尤其前者壞賬已做足撥備,集資計劃亦紛紛落實。

他認為,建行及招行為中國最好的銀行,「招行會係將來的恒生,股價係貴,但會做得好好……建行估值好吸引,息率接近 5厘,市盈率十倍非常抵,亦係全球第二大賺錢銀行。」

內房股現價抵博

除內銀股,陸東亦指內房股現價值博率高。「內房股已反映非常灰暗的前景,現價全部反映樓價下跌的影響,相對本地地產股,內房股十分抵買。」

保險股方面,陸氏首選太保( 2601),「三隻保險股,太保投資價值最高,追落後空間最大,國壽( 2628)及平保( 2318)估值相對上較貴。」雖然內需股升幅驚人,陸東指仍可選擇性買入,「安踏( 2020)、雨潤( 1068)相對仲係平,李寧( 2331)就好貴。」

問及重磅股滙控及中移動( 941)投資前景,陸東指前景現價已反映歐美復蘇因素,後者則純粹收息。「買大笨象不如買本地中小型銀行股如大新等……轉身快,盈利前景亦較明朗……中移動現時係一隻收息公用股,買完可以瞓得落,但唔會點爆升。」

陸東︰恒指可瀉 2000點第三季料回升 全年目標 27500

陸生很久沒開腔了, 筆者有幸取得今次的講座門票, 內容十分精彩, 分析精闢.

報章上大致summarize 了 Present 的內容, 但其中有需要更正的地方:
- 陸生沒有話過股市進入熊市的機會是零;
- 相反,他只是說樓市沒有大跌的可能性. 他的理據是, 近年的新樓宇按揭成數在6成至7成之間, 要跌至負資產再而引發大跌的機會機乎是無可能;
- 現在的樓價是貴, 但亦不會見大跌, 因為未來新樓供應量少, 直至2014年才會再回到20000個供應水平以上;

至於歐元危機, 十分失望, 陸生並沒有仔細分析. 但他提到要留意歐元危機有否漫延跡象, 一旦發現英國, 法國 或 德國 CDS 惡化, 就有可能影響到中港經濟. 但照我看, 若然這3大國的CDS都上升, 到時才走貨可能以經會太遲.

筆者最近諗到頭都大了, 究竟是買還是賣? 我諗我都係仍然保守點好. 現時的持貨水平大約是20%, 認為這是合適的水平.

2010年05月17日

歐美股市上周五暴瀉,坊間相信港股今日二萬關難保,連昔日大好友、現任基金經理的陸東亦預期,港股短期可能再瀉 2000點,至 18000點始觸底。不過鑑於歐美甚至中國今年不會加息,今年難以迅速退市,只要市場反映加息預期落空因素,第三季港股可拾級而上,更調高今年恒指合理值至 27500點,全年走勢為先低後高。記者︰黃武榮


陸東:港股隨時再瀉 2000點

Look's Capital總裁陸東出席講座時重申,大市由去年 3月份萬一關急升至 11月的 23000點,中間並未見似樣調整,無論技術層面或從基本因素分析,出現 40%至 50%調整是絕對有可能,預期恒指短期將於 18000至 22000點徘徊。換言之,以恒指現處 20000點水平計,潛在下跌空間約 2000點或一成。

旗下基金 85%長倉 15%現金

陸氏補充,今次回吐是典型的牛二調整格局,相信第三季大市有望見底反彈,出現轉角市。陸東首次透露旗下長短倉基金倉位,他指由恒指升見 23000點時已開始減好倉,現時 85%為長倉, 15%為淨現金。

雖然俗稱牛熊分界線的 250天移動平均線失守,陸東強調港股由牛市走到熊市機會為零他根據其一直使用的計算模式,估計今年藍籌核心盈利增長為 18.6%,主要動力仍源自中資股,配合十年美國長債孳息率為 3.8厘,及港元兌美元風險溢價有 130點子推算,今年合理值為 27500點,較早前推算的 26500點高約近 4%。

料人行 1年內不加息 A股俏

陸東去年估計 09年合理值為 21900點,最終港股收報 21872點,與目標極為接近。陸氏提醒,如內地意外地閂水喉,合理值將難以兌現。與坊間觀點不同,他預期人民銀行未來 6至 12個月都不會加息,而內地通脹問題不大,主要是食品價格因素推高,銀行亦未見濫貸濫放情況,因此只要加息預期落空,配合企業盈利持續增長,他樂觀估計 A股(滬綜指)未來兩至三年可見 6000點,較上周五高 1.2倍。

對於樓市,陸東承認要調整、樓價現時亦「幾貴」,惟礙於利息低及供應少,樓價大跌機會微乎其微。「今次應該係量嘅調整,價嘅調整不大,主要係供樓負擔仲係低,未來 12至 18個月講緊仲係 HIBOR+零點幾厘……而發展商亦惜貨不會平買。」他補充,現時發展商土儲平均只夠 3年用,樓市供應要到 2013、 2014始正常化。

被問及歐洲債務危機影響,他承認歐美同樣面對資產負債表極差問題,雖然現時危機只涉及歐豬五個較細經濟體系( PIIGS,即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙),假如擴散至英、法及德國,令當地信貸違約掉期( CDS)惡化,將影響整個歐元區甚至中港經濟

陸東點評板塊及股份

-板塊-
內房股:現價已全部反映所有不利消息,值博率較本地地產股高
內銀股:增長動力勝本地銀行,建行( 939)及招行( 3968)最好,招行係將來的恒生( 011),建行係將來的滙控( 005)
保險股:太保(2601)投資價值最高,追落後空間較大,國壽( 2628)及平保( 2318)估值相對貴
內需股:已升了很多,相對平的為安踏( 2020)及雨潤( 1068),李寧( 2331)就好貴
•航運股:未年一年半載不會有明顯復蘇

-股份-
•滙控( 005):現價 1.3及 1.4倍市賬率,已反映歐美復蘇,買內銀股或本地中小型銀行更佳
•中移動( 941):高增長故事已過,純粹為收息股、公用股
•龍源( 916):中央不可能一世補貼,加上上市定價不便宜,要一段較長時間才轉好

陸東對宏觀經濟及股市睇法
•睇歐美經濟:有反彈,冇復蘇,不能單靠印銀錢解決問題•睇歐洲危機:現在還是局限細規模,但要睇實會否擴散至英、法、德,令 CDS飆升
•睇 A股:現在不算貴, 2、 3年內(滬綜指)可升至 6000點
•睇樓市:香港樓唔係平,相反係幾貴……樓市要調整,但大跌就冇可能
•睇中國政策:未來 6至 12個月未擬加息
•睇貨幣:人民幣為全世界最值得投資貨幣,現價被低估逾 30%
•睇商品:金及油作為保本投資,將越來越流行

2010年5月14日星期五

曾淵滄專欄:股票是否超值判斷有妙法

大師認為價值己現, 可慢慢買來長放.

我的睇法是, 價值的確己現, 但歐債危機在可見的短期內仍未有解決的方法, 故此, 一日危機未除, 都應逢高減膀. 幸好, 大師提供了解決這危機的一個方法, 就是美國介入買歐元.

2010年05月14日

目前,美國是全世界唯一一個國家可以大量印鈔票,而不擔心通脹、不擔心貨幣貶值,這是美國國力的表現。因此,只要美國肯出手相助,這個世界就不會有狙擊貨幣的行為。

1997年至 1998年的亞洲金融風暴,開始時,美國袖手旁觀,導致亞洲新興國家慘不可言,一直到 1998年 10月,危機終於燒到美國,美國政府才出手解圍,亞洲金融風暴也就馬上消失。

今日的歐洲債務危機,如果美國願意出手,危機也可以藥到病除。今日,國際大鱷狙擊南歐諸國,目標就是歐元,只要美國政府主動出手買歐元,世界上有哪一個國際大鱷能與美國政府對抗?美國政府能大量地印美元來換取歐元,一方面穩定歐元,一方面增加歐元儲備,何樂而不為?

甚麼是價值投資法?價值投資的定義,就是當股價比你認為的價值低許多的時候,就入場買那隻股的方法。但是,你心中的價值如何衡量?衡量的方法很多,可以參考市盈率、參考每股資產淨值,也可以參考大股東願意支付的價格。

主席增持價可參考

1987年大股災後,我將手上幾乎輸光的僅餘 5萬元現金全部用來買長江實業( 001),買了 1萬股持有至今,每股價格 5元。當時買的理由是,那時候長實正準備供股,供股價約 10元,長實主席李嘉誠也答應供股。換言之,李嘉誠認為當時的長實每股值 10元,因此, 10元也就成為我心目中長實的價值,我以 5元買值 10元的股票,這就是我的價值投資法。

不久前,李嘉誠不斷地出手增持長實股票,買入價大約是 100元水平。因此,這個價也可以當成現時長實價值的一個客觀參考價格,你不妨自己定個折扣率,看看要打多少折才算是超值。當然,打多少折才算便宜,則人人的標準不同。折扣率越大當然越好。不過,大折扣率只有在大股災、大熊市裏才會出現。

價值投資法是長線投資者一個最重要的原則。現在,李嘉誠已經為大家提供他心目中長實的價值是 100元。

曾淵滄城市大學 MBA課程主任

2010年5月11日星期二

隱憂德失民心援助獲批添變數

德國政府肯出資, 但德國人民卻不會心甘情願. 由民選出來的政府會一直支持這個救市計劃嗎? 相反,希臘可把財赤問題延後, 繼續過著不善生產的生活. .... 其它財赤國家, 有了這個資金來源, 變相會減低滅赤積極性.

2010年05月11日

雖然歐盟及歐洲央行昨日聯手出擊捍 衞歐元,但專家指出,歐盟穩定機制的運作方式仍未明朗,加上作為機制資金主要來源的德國,其執政聯盟為援助希臘付出沉重代價,於地方選舉中遭逢慘敗,更令人質疑該國會否中途變卦。

需成員國同意 運作或遇阻而歐洲央行出爾反爾轉軚購買區內債券,亦大損誠信,故歐洲主權債務危機的發展仍存變數。德國總理默克爾所領導的中間偏右執政聯盟強推援助希臘方案大失民心,不單於前日舉行的地方選舉中慘遭滑鐵盧,更喪失參議院中佔絕對大多數的優勢,為施政增添障礙,或會削弱其繼續支持歐盟相關行動的動機,而喪失大多數席位,亦會增加通過拯救其他財困歐元區成員國的難度。

事實上,與美國的問題資產拯救計劃( TARP)不同,歐盟如要利用穩定機制批出援助,料需成員國同意,故機制的實際運作或將面對重重阻礙。而分析員亦認為,機制的最終成敗取決於爆發債務危機的國家能否成功減赤,若受助國無法履行或拒絕推行削赤行動,勢必令德國人不滿情緒更加高漲,令歐盟的援助計劃爛尾收場。

此外,歐洲央行上周四開會後,行長特里謝強調沒有談論過購入歐洲區債券的問題,但言猶在耳,昨日態度卻 180度轉變,宣佈將於二手市場購買歐洲國債及企業債券,以穩定投資者的恐慌情緒,此舉令人質疑向來堅守審慎貨幣政府原則的歐央行,今次決定是受政治因素影響,對其獨立性及誠信已造成傷害。

央行突轉軚買國債 損誠信

而最重要的是,歐盟今次的方案治標不治本,未有解決區內成員國財赤高企這個結構性問題,純粹透過提供貸款讓財困成員國苟延殘喘,長此下去,相信歐豬五國最終難逃債務重組之路。

歐洲主權危機 歐盟、 IMF灑 7.5萬億救市歐央行破天荒買國債 重啟貨幣互換

的確是一個龐大的救市計劃. 但各國之間的予盾很難解決, 這計劃只會把問題延後.

2010年05月11日

【本報綜合報道】為阻歐洲債務危機擴散,歐盟上周末連發三招,除成立 7500億歐元(約 7.5萬億港元)穩定基金協助財困歐元區國家外,歐洲央行將破天荒購買歐元區國債,變相執行量化寬鬆措施,並重啟與各地央行的貨幣互換機制及部份緊急貸款機制,盡顯不惜一切捍 衞歐元決心,對上周人心惶惶的環球金融市場帶來極大振奮,環球股市強勢反彈。

歐豬五國( PIIGS,即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙)信貸違約掉期( CDS)隨即急跌,其中希臘 5年期 CDS急跌 340點子至 575點子;葡萄牙 5年 CDS急跌 182點子,至 243點子。希臘國債價格飆升,兩年期債息一度急跌 1328點子,報 4.98厘。

歐豬 CDS急跌希債價飆

歐盟財金官員與國際貨幣基金組織( IMF)代表,周日結束長達 14小時會議後,宣佈成立近萬億美元穩定機制,是自雷曼兄弟爆煲後,全球最大規模救市計劃,其中歐盟將出資 600億歐元,並成立特殊目的工具( SPV),由歐元區政府擔保發債集資 4400億歐元,而 IMF則最多出資 2500億歐元。

IMF總裁卡恩表示,該組織將參與今次穩定機制,但未提及實質金額,日後將按個別國家情況提供援助。國務院總理溫家寶表示,中國堅定支持歐元區國基會聯手啟動拯救希臘行動。法國財長拉加德稱,歐洲各國採取史無前例的聯合行動,是要向市場發出捍衞歐元的強烈訊號,她深信穩定機制將能發揮作用。

歐盟提供的 600億歐元緊急撥款,必須得到歐盟 27國同意。惟英國財相戴理德已表明,該國不會參與穩定機制。另外 4400億歐元貸款擔保,將由毋須尋求援助的歐元區國家攤分,德國將肩負最大份額,由於須經各國議會通過,發放援助的過程或較緩慢。

康奈爾大學教授普拉薩德稱,歐盟和 IMF今次大灑銀彈,短期可收穩定市場之效,惟長遠而言,容許財困國家輕易取得貸款,將令其推行財政改革的決心大減。 High Frequency的分析報告則指出,向本已債台高築的政府提供更多貸款,無助解決問題,只會令財赤進一步惡化。

干預債市惹市場質疑

此外,歐洲央行將史無前例干預國債市場之舉,勢必惹來極大爭議。該行將於二手市場買賣歐元區國債和私人債務,以紓緩部份債券市場壓力。有別於美聯儲局和英倫銀行,歐央行將同時在市場上吸資,意味有關措施不會改變現行貨幣政策。但外界普遍認為,吸納國債將令該行獨立性受質疑。 Cumberland投資總監科托克稱,歐央行的行動令財政和貨幣政策的界線模糊。

UniCredit首席經濟師安農齊亞塔稱,一旦大手削赤承諾未兌現,歐央行或惹印銀紙填財赤指控。
歐盟三招捍歐元成立 7500億歐元穩定機制
•由毋須援助的歐元區國家擔保發債集資 4400億歐元
•歐盟、 IMF各出資 600億和 2500億歐元
•向財困國提供貸款,年息 5厘
•吸納財困國家的國債
•擔保發債的措施僅為期 3年,並需數周時間啟動

歐央行吸納歐元區債務
•吸納歐元區國家的政府和私人債務
•同時透過市場操作,吸走因買債造成的流動性

歐央行恢復緊急流動性機制
•向市場提供無限量 3個月和半年期定息貸款
•重啟與聯儲局的貨幣互換機制

歐洲主權危機 歐盟萬億基金捍滙率擬為主權債券設擔保 英拒參與

計劃出來了. 今日看電視新聞所公佈的詳情比以下報章更清楚, 應該明天可見報, 到時再討論.

最新公佈的內容比下文所講的金額要大得多. 己達到震懾的效果, 亦表明了各國挽救歐元的決心, 因此今天各股市皆大升. 歐美股市升4-8%.

筆者仍沒有改變股市己見半年頂的看法, 即恒指半年內能升穿23000點的機會很微. 如果危機持續, 港股很可能己見頂.

而筆者持貨量亦己減持至低於2成水平, 未來有可能趁反彈再走一些. 而由於物業是自住的, 所以不打算賣, 但亦正在安排做轉按, 一方面因為息低, 另一方面係趁估值高時做多幾成樓按.

2010年05月10日

【本報綜合報道】由希臘危機掀起的歐洲主權債務危機,一發不可收拾,牽動全球市場神經外,亦令歐元體制陷崩圍邊緣。為重建市場對歐元信心,歐盟計劃擴大紓緩成員國財政危機的信貸機制,由限於非歐元區的歐洲國家,擴至所有歐盟成員國,金額亦由 500億歐元加碼至 1100億歐元(約 1.1萬億港元),並擬為歐洲主權債券成立擔保機制,以捍衞歐元,但英國表明不參與。


歐盟委員會一直設有一個總值 500億歐元的穩定基金,為非歐元區國家提供援助,匈牙利、拉脫維亞及羅馬尼亞曾於金融海嘯期間動用部份基金。據接近歐盟消息人士稱,歐盟有意將該基金的申請資格,由非歐元區國家擴大至所有歐盟成員,意味歐元使用國亦可申請,金額亦由 500億歐元加碼至 1100億歐元。

擴至所有歐盟成員國

據悉,新增的 600億歐元基金將用作基礎資本或抵押品,讓歐盟可藉此籌募比基礎資本多 9倍的基金,而該 600億歐元會由 27個歐盟成員國負責擔保,若歐元使用國申請動用基金,該國同時須遵守國際貨幣基金組織( IMF)的條件限制。

歐盟亦考慮設立一套擔保歐洲主權債券機制,透過歐盟預算基金,為歐洲政府發債提供擔保,以免希臘債務危機,擴散至其他負債高企的歐洲國家。不過,英國外交官稱,英國支持歐盟擴大支援歐洲國家財政收支平衡的信貸機制,但不願意參與擔保歐洲債券。英國財相戴理德亦稱,對於歐元的援助,英國不會亦不能作出支持,因這是那 16個使用歐元的歐洲國家需要解決的問題。

亞洲開市前公佈方案

眼見歐元區面臨創立以來最嚴重的信心危機,歐洲各國均不敢怠慢,意大利總理貝盧斯科尼及法國總統薩爾科齊,更取消莫斯科之行,留守本國親自督師。歐盟成員國連日在比利時布魯塞爾開會磋商,具體方案於香港時間今晨零時公佈,冀趕及亞洲開市前出台,為市場緊張情緒降溫。

法國財長拉加德昨日開會前表示,歐洲政府會設立一個穩定歐元機制,防止歐洲債務問題擴散至全球市場,以維繫金融市場穩健。芬蘭財長卡泰寧表示,雖然希臘情況已受控,但金融市場形勢非常險峻,為免歐洲爆發金融危機,歐盟將會為歐洲經濟及銀行體系提供一個解決方案。為免歐洲危機深化,連非歐元成員國的丹麥亦慷慨解囊。丹麥財政大臣菲德烈森透露稱,政府願意向債台高築的歐元區國家提供逾 100億丹麥克朗的緊急貸款援助。

歐洲財長言論

英國財相戴理德:堅拒向歐元基金提供任何援助

法國財長拉加德:歐洲政府將設立一個穩定歐元機制,防止歐洲債務問題擴散至全球,維繫金融市場穩健

芬蘭財長卡泰寧:雖然希臘情況已受控,但金融市場形勢非常險峻,為免歐洲爆發金融危機,歐盟將為歐洲經濟及銀行體系,提供一個解決方案

丹麥財政大臣菲德烈森:政府願意向債台高築的歐元區國家,提供逾 100億丹麥克朗的緊急貸款援助

西班牙財長薩爾加多:會盡所能捍 衞歐元及歐元區的穩定

麥嘉華筆記:股市見頂逢高減倉

2010年05月10日

我從近期所收到的電郵看到一個現象,就是許多投資者目前都感到焦慮不安、欠缺耐性、沒有忍耐力,並且存有偏見。總而言之,普羅大眾顯得極度洩氣。究其原因,財富和收入分配不均,是引發美國和歐洲人民感到不滿的導火線之一,而希臘爆發暴亂正正反映出這股怨氣。

若果不是有關當局「調整了」消費平減物價指數,我相信美國的實質家庭中位收入和實質稅前工資會是低得多。

有讀者對我說,在 1920年代和起始於 1980年的牛市,導致財富分配不均的情況越見明顯,但這是很自然的事。我不會完全否定這種講法,但我要指出一點,在 1940年代至 1973年期間的大牛市,卻未有使到財富和收入分配不均的情況惡化。那麼,為何股市大牛市有時會引致財富分配不均,有時又不會呢?

財富分配嚴重不均

我個人認為,如果牛市背後有良好的基本因素支持,牛市未必一定會引來財富和收入分配不均。不過,如果經濟興旺和股市大漲,是由寬鬆的貨幣政策和債務增長過激所驅動,情況就很不同了。基於股票、債券和物業等大部份資產是由最富有的一成人所擁有,因此在資產通脹加劇和實質工資停滯不前的日子裏,財富和收入不均的現象難免會加劇。

我不是要去評定何謂合理的財富和收入分配,只是要點出在美國房價下跌和就業市道低迷的情況下,先前獲政府施予援手的華爾街大行卻照舊慷慨地向高層派發花紅,同時公務員又加人工,這自然會令到普羅大眾怨聲載道。

這不難理解為何人們對美國政府漸漸失去信心,同樣地白宮要在華爾街找代罪羔羊也並不令人意外,當局希望藉此分散人們對政府的不滿情緒。

趁金價下調時買金

我不是說華爾街的大行沒有錯,但政府透過聯儲局以超低息干預經濟,忽略了信貸增長過速的風險,又一而再,再而三地拯救金融界,可謂「誘人犯罪」。

聯儲局的零息政策,苦了那些誠實的存戶,卻肥了那些可說是近乎「免費」借錢的金融機構。財富和收入分配不均,可能會帶來危險的後果。

講到股票市場,我認為大市已經在 4月暫時見頂,未來 6個月內很難突圍而出,所以,每逢股市反彈,我會視之為「減倉」的機會。此外,股市和滙市的走勢似乎與中國增長潛力息息相關,這意味着礦業股以及澳元和加元等「商品貨幣」可能會進一步下調。在現階段,我會採取非常審慎的投資策略,並會趁金價下調時買入黃金。

麥嘉華

曾淵滄專欄:不變應萬變為上策

2010年05月10日 曾淵滄教路:不變應萬變

我有一種感覺,目前香港的政治、經濟現狀,有一點類似 1997年回歸前後。那時候,國際大鱷已經在狙擊泰國貨幣,並於該年 7月 2日(即香港回歸後第二日)成功逼泰銖大幅度貶值。

但是,香港人依然在興高采烈地炒樓,政客們則力逼特區新政府壓樓價,當時的特首董建華也順應民意地推出「八萬五」的樓市政策。最後,樓價崩潰了,董建華的「八萬五」成了罪魁禍首,是所有負資產者指斥的對象。

坦白說,當年就算董建華沒推出「八萬五」,香港樓市一樣會崩潰,因為世界上沒有不會爆破的泡沫。當年,新加坡樓市一樣大幅下跌,但是因為新加坡政府沒有推出任何所謂打擊樓市的措施,所以炒樓輸錢的人只能自嘆倒楣,自責自己沒眼光。董建華的失誤,就是人為地干預了市場,結果得為市場的崩潰負上政治後果。

今日的情況是,國際大鱷正在努力地狙擊歐元,那些美國的所謂評級機構早已淪為大鱷的幫兇,協助大鱷對希臘、西班牙、葡萄牙等國的債務評級大力地踐踏,目的就是協助大鱷沽空歐元、炒 CDS獲利。當然,大鱷打的這場仗也是硬仗,所以不是不間斷的急攻,而是一輪急攻之後,休息一會再攻。

情況與回歸前後相似

董建華換了曾蔭權,曾蔭權決定使用「拖」字訣,能拖則拖,先看清楚外圍大鱷的這場仗再打算。我認為這是正確、高明及負責任的舉動,政客們譏諷曾蔭權在「拖」,但是在現階段,「拖」是最正確的行動,這與任何投資行為一樣,當你看不通的時候,最佳的行動就是以不變應萬變,不好隨意行動。現在,連有「亞洲股神」之稱的恒基地產( 012)主席李兆基,也公開說看不通目前的局勢。

我看得通嗎?我一樣也看不通,目前的局勢是非常複雜,上一個跌浪,是一個清晰的圓頂下跌浪,較容易通過過往的經驗,計算浪底水平,但是要猜今次浪底就難得多。

曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

2010年5月9日星期日

歐元區急設基金鬥大鱷備 7000億抗敵 周一亞洲開市前公佈細節

明天就會有更詳細的計劃公佈. 現在看來, 這計劃象點樣.

頭也大了, 市場上除了一兩個聲音與筆者持相同觀點, 這幾天的股評基本上都一致向好. 下星期反彈是應該的, 但危機這樣就解決了嗎?

情況一) 如果危機持續:
目前的想法是,
1) 要恒指半年內上越09年11月高位23000點基本上是沒可能.;
2) 下跛19300 是必然的;
3) 預計於17000點見底;
4) 最壞情況下可見15xxx.

從基本面, 這危機有可能會反覆持續超過一年, 而今次週期的升浪頂位可能己見於23000. 未來1年指數相當有可能大部份時間徘徊於19000-23000 .

情況二) 若然危機解除
當然, 若危機解除, 一切就會返回正軌, 繼續牛市升浪, 頂位幾過月前時己預測過, 將介乎26000-36000 之間(個range咁濶?梗係啦, 而加估緊1年後o既位呀), 取其中位數約是31000點. 當時估計, 就算沒有歐債危機, 此週期該會最快於10年年底, 最遲於11年第一季完結.




2010年05月09日

【本報綜合報道】歐洲債務危機觸發環球金融市場震盪,為免炒家再以此為藉口興風作浪,歐元區 16國領袖上周五召開緊急會議後宣佈,成立歐洲穩定機制捍 衞歐元,力抗大鱷,並會在周一亞洲開市前公佈細節,消息指該穩定基金規模將達 700億歐元(約 6934億港元)。另外,歐元區領袖正式通過 1100億歐元的希臘援助方案,首筆資金將於數日內發放。

過去一周,歐洲債務危機迅速惡化,並可能擴散至葡萄牙及西班牙等國,引發環球股市震盪,美股上周四更一度瀉近千點,滙市亦波濤洶湧,歐元過去一周急挫 4.1%,為金融海嘯以來最大單周跌幅。

由於事態嚴重,七大工業國( G7)財長上周五召開緊急電話會議,並敦促歐洲領袖盡快採取行動,阻止危機擴散。

歐委會發債政府擔保

一直被外界指反應遲緩的歐元區領袖,上周五終有所行動,在與歐洲央行及歐洲委員會召開緊急會議後宣佈,計劃成立歐洲穩定機制,維持金融穩定。德國總理默克爾在會後表示,歐元備受炒家狙擊,今次的穩定機制是要向炒家發出明確訊號,令他們知難而退。

法國總統薩爾科齊亦表示,歐元區正面臨成立以來最嚴重的危機,各國領袖決定成立一個新機制,維護歐元區穩定。他又指出,即使葡萄牙經濟基調未變,其債息卻在一周內急升,明顯是投機活動所致,他強調必須勇敢地與炒家抗衡。歐盟委員會主席巴羅佐則表示,會用盡一切辦法捍衞歐元。

消息稱,新機制將透過歐洲委員會發債提供融資,其債務將由歐元區政府擔保,該機制將於歐盟現有法律框架下成立,歐盟 27國財長今日將進一步討論有關細節,希望趕在周一亞洲市前通過和即時實行。

首筆援助金數日發希臘

歐元區領袖又承諾,加快整頓各國財政狀況,並通過與國際貨幣基金組織( IMF)聯手救助希臘的 1100億歐元方案,歐盟將負擔其中 800億歐元,首筆貸款將於數日內發放,讓希臘能應付於本月 19日到期的 85億歐元債務。

各國領袖又強調,必須盡快革新金融監管,提升衍生工具透明度及釐清信貸評級機構的角色。被問及會否收緊對沽空活動及信貸違約掉期( CDS)的監管時,巴羅佐表示會上曾作有關討論。

包括希臘、葡萄牙、西班牙等南歐國家財赤十分嚴重,過往兩周先後被評級機構標普、穆迪輪流調低信貸評級,拖累股債齊挫,歐元亦持續受壓,上周五一度挫至 1.2586美元的 14個月新低,收市反彈至 1.2757美元,升 1.38美仙或 1.09%。

2010年5月8日星期六

熱錢走港滙海嘯後新低

09年3月至今的升浪最主要的推動力來自信貸膨脹以及資金流動性增加.從那時起,資金不斷流入港股,而港股亦顯著上升. 現在港股後市要密切留意資金流走的情況,錢流走,公司業績再好也要跌.

2010年05月08日

【本報訊】美股前晚驚魂未定,港股昨飽食驚風散,甫開市急挫 433點低見 19699點,惟中資銀行及地產股表現硬淨,加上前日淡友空倉已所餘無幾,大市迅速反彈,收市跌 213點( 1.06%),報 19920點。 H指亦由跌 2.24%收窄至 0.61%,收 11379點。總結恒指全周連跌五日累挫 1188點( 5.63%),為五個月以來最大單周跌幅。


恒指周瀉 5.6%五個月最差

歐美股市昨晚早段繼續插水逾 2%,本港時間今晨零時,滙控( 005)及中移動( 941)的美國預託證券( ADR)折算 72.25元及 73.5元,較港收市低 1.3元及 0.85元。

熱錢流走本港迹象越趨明顯,美電滙價轉強,港滙昨晚曾見 7.7822,為 08年 9月金融海嘯後最低水平。星展香港財資市場部高級副總裁王良享表示,昨日有小量資金流出本港,相信與本港部份新股擱置招股活動,以及有大型國際金融機構沽港元、轉投其他貨幣有關。他又指,近日美國三個月同業拆息較本港三個月拆息升幅較大,造成誘因觸發套息交易,買入美電沽港元,以應付其他資金需求。

專家對後市保持審慎,金利豐證券研究部董事黃德几預期,大市可在 2月低位 19423找到支持,部份內銀及內需股低位已獲買盤吸納,恒指能否反彈端視乎歐洲債務危機進展及昨晚美股表現。大福證券營業董事杜冠雄同意, 19420點是關鍵支持位,因今年 2月和去年 9月均未有跌破此位。投資者如要撈底,可考慮跌幅已達 20%至 30%的資源、地產、汽車和內房股。跌市成交增至 911億元,滙控交投 83億元居首,惟大笨象全日沽空亦達 19億元,沽空比率約 23%。滙控昨最多跌 5.35元,一股已推低恒指 128點。


大摩轉軚看淡滙控渣打

值得一提,摩根士丹利昨一口氣撤銷四份短期投資策略建議,指較早前估計滙控、渣打( 2888)、中信銀行( 998)及聯通( 762)未來 30日看升的投資建議無效。內地 A股連續第五周收低。滬綜指昨跌 1.87%報 2688點,深成指則挫 2.65%至 10146點。


本周表現最差藍籌

思捷( 330) 昨收報: 49.65元 全周跌幅: 12.43%
中遠洋( 1199) 昨收報: 9.42元 全周跌幅: 11.63%
中信泰富( 267) 昨收報: 15.24元 全周跌幅: 11.50%
招商局( 144) 昨收報: 24.40元 全周跌幅: 11.43%
平保( 2318) 昨收報: 61.10元 全周跌幅: 9.95%
中鋁( 2600) 昨收報: 6.97元 全周跌幅: 9.95%
華創( 291) 昨收報: 25.15元 全周跌幅: 9.53%
滙控( 005) 昨收報: 73.55元 全周跌幅: 9.14%

持續攀升5年期 CDS升破 10厘

07年的次按危機, 拖累銀行壞賬, 之後展轉導致雷曼倒閉, 及後政府被逼注資銀行體系, 包括購買毒資產及注資銀行股權. 於是現在的銀行不會倒閉了, 因為政府變相己為銀行包底, 所以再有危機的話, 都會演變為國家債務危機, 或是貨幣危機, 或是兼夾兩者.


2010年05月08日


歐洲央行行長特里謝周四在議息後透露,會上沒有談論任何化解區內債務危機的措施,令市場越益擔心希臘債務危機擴散,刺激區內多國的信貸違約掉期飆升,希臘信貸違約掉期( CDS)更首度突破 10厘

希臘 5年期信貸違約掉期( CDS)昨曾高見報 1030點子,反映該國 5年內違約的機會率達 55%;而葡萄牙、西班牙及英國的 CDS亦一度攀升。

高風險資產遭拋售

投資者避險意識升溫,紛紛將資金轉投德國國債,該國 10年期國債孳息曾跌至 2.72厘的新低,而希臘同年期國債的孳息差則擴大至 973點子,而葡萄牙與德國的孳息差亦擴大 30點子,攀上 6.39厘。

雖然德國下議院昨表決通過,為德國未來三年將向希臘貸款 224億歐元開綠燈,但消息未能穩定市場。 (按: 這個方案明顯不足以解決問題, 亦不能止住市場共識的擴散, 這只是徒浪費彈藥!)

分析員表示,投資者仍很擔心區內其他國家將陸續爆煲,故紛紛拋售高風險資產,將資金投入較穩陣的德國國債和美債從近日股市及商品跌勢來看,投資者的確驚慌失措。

希臘危機恐成次按翻版 美五大行持 16萬億歐債 摩通最多

任何一個國家或者公司,無論債務是多少, 只要債主忽然追債, 邊間公司會還得到? 如果個個人都話某某公司會賴債, 邊個會夠膽再借錢俾佢? 一旦市場普遍認為希臘會違約,希臘債券就賣唔出, 希臘就算原先不用違約也只有違約一途. 擴散開去, 其他歐豬都會同一命運.

現在的情況是, 市場對希臘最終會違約開始有了共識, 這只會惹來更多對沖基金及炒家來混水摸魚, 市場即使短期內會反彈, 但若危機未有解決, 只會迎來一次又一次更猛烈的狙擊. 而解決危機的唯一方法是各國及早團結果斷訂立挽救方案, 終斷這個惡性循環, 止住這個市場共識的漫延.


2010年05月08日

【本報綜合報道】希臘主權債務危機有擴散迹象,令市場憂慮逐步加深,美國銀行業專家 Dick Bove更推斷希臘最終會違約。事實上,除了區內金融機構外,美國銀行業亦持有大量歐債, PIMCO行政總裁埃利安遂警告,希臘債務危機可能會演變成美國次按風暴的「歐洲版」,繼而衝擊全球

根據 Dick Bove指,援助希臘的貸款計劃只能解燃眉之急,但長遠能夠解決問題的只有希臘人,但從近日當地爆發連串大型示威可見,希臘人根本無心還債,故違約只是時間問題,加上該國債台高築,要自救談何容易。他指單計希臘政府的外債便多達 3093億美元(約 2.41萬億港元),佔當地國內生產總值 87%,而總外債高達 5817億美元。

「歐豬」總外債 67萬億

他推斷,該國未來三年需多達 1600億美元援助,但當地銀行體系外債有 1626億美元,估計亦要希臘政府「執手尾」,提供 130億至 150億美元融資。由於當地經濟料於今明兩年分別收縮 4%及 2.6%,加上經常賬持續錄得赤字、失業率高企於 10%之上,其償債之路並不平坦,故絕對有條件成為另一雷曼兄弟。其餘「歐豬五國」債務情況亦同樣堪虞,「歐豬」政府外債達 2.13萬億美元,總外債更高達 8.59萬億美元(約 67萬億港元)。

埃利安亦警告,債務問題可以由一個國家感染另一個國家,繼而觸發區域爆發,甚至感染全球,他認為今次危機或是次按風暴的翻版。

勢衝擊美國銀行體系雖然美國銀行體系只持有 181.2億美元希臘債務,但五大行摩根士丹利、摩根大通、美國銀行、花旗集團及高盛持有歐洲債務就多達 2.08萬億美元(約 16萬億港元),當中摩根大通持有歐債最多,佔 66%,花旗及大摩則分別持有 23%及 7%。若希臘出事必會禍延鄰國,繼而「火燒連環船」,牽連美國金融體系。至於美國整個銀行體系,合共持 2368.3億美元「歐豬五國」的債務。

當年次按危機「爆煲」後,花旗、美銀及摩通均須就次按資產大幅貶值作出大規模信貸撥備,三行於 08及 09年信貸撥備開支便合共達 2010億美元,迫使美國政府要出手打救五癆七傷的銀行體系,因此今次希臘主權債務危機爆發,或會再度衝擊正在康復的銀行業,對美國經濟復蘇亦勢必構成嚴重威脅。

2010年5月6日星期四

曾淵滄專欄:大鱷連環拳意在壓歐元

實在慚愧, 股市最近不升反跌. 搞到手忙腳亂, 又改變策略、 部署和睇法.

發生緊乜o野事?
其實現在是1998年亞洲金融風暴的翻版, 不過今次上演主角不是亞洲, 是歐洲. 性質上最大的不同是亞洲東南亞各國貨幣是各自掛鉤美元, 於是各國貨幣被逐一狙擊. 而歐洲現時的歐羅, 就有如鐵索連環船, 各個國家緊扣, 單一國家出事, 整個歐元區貨幣被拖下來.

98年大鱷當時一方面於股市累積了大量空倉, 一方面沽空貨幣; 貨幣一旦下跌,股市亦會下跌, 兩邊同時進賬. 相信今次大鱷手法亦類同.

這個歐洲風暴才剛開始. 歐元區的債務是危機, 幾年內亦無法滅赤. 剛剛才走進黑暗的隧道, 遠處還未見到盡頭的微光!

貨幣被狙擊 --> 股市下跌 --> 市民信心減 --> 經濟轉弱 --> (惡性循環)

要打破這個困局, 歐洲各國就要合力快刀斬亂麻, 抬出一套果斷的悍衛歐元措施. 不過歐洲各國各自為政, 效率會慢, 而各國自身的利益立場會導致擧棋不定.

歐豬五國外較易受沖擊的是英國, 債務水平高, 經濟疲弱, 單一貨幣, 最近議會大選, 財政政策亦在爭論中, 隨時給炒家找到發難藉口.

市場上的兩條主線:
1. 經濟穩步向上. 近月出來的經濟數據皆利好, 企業盈利增長. 有些國家怕經濟過熱要加息, 要退市. 今天恒指收 20133, 國指 11449, PE都是 15.8倍, 估值合理, 一切都指向經濟向上, 十分美好, 那來大跌!?

2. 歐元債務危機. 不能對歐元風暴掉以輕心, 每次危機開始時總會有專家站出來說'無大礙' 等如此這般的說話. 97年泰珠受襲時港人環沾沾自喜, 以為泰國經濟弱, 但轉眼間多國失守, 目標移至香港, 才醒覺身陷火海. 由泰珠受襲的97年7月2日 至 香港官鱷大戰於98年8月完結, 為時足足1年, 期間港股從高位16600跌至約6700, 跌了6成. 港股PE由19.2倍跌至8倍. 而事實是, 港股在2010年初業績公佈前也曾達19.87倍PE.

後市睇法

原本以為牛市還是安然無羔, 上星期初始留意識到微少的熊市訊號 (參看4月26日blog文), 現在恒指己收低於250天平均線2天. 熊市的機會己提升至20%.

是牛是熊可能都不算最重要,因為一個危機能把向好的股市弄壞. 歐元風暴可大可小, 而最起碼這個問題會在未來一年不斷纏繞著我們.

改變策略

現在買入的值搏率不高. 自股市跌穿21000後, 筆者己由原先的115%(股票資金+15%特別額外投入資金)持貨大幅減至40%持倉, 而未來大概亦會逢高減持, 直至低於20%. 可能受過2007年的海嘯教訓,人的膽子也小了. 回想起差點要賣屋賣股票的日子, 實在上將現有的資產全部變現筆者也甘心! 你說我膽子小, 不如說你膽子大, 莫視了當前危機. 不輸其實己是嬴錢.

當然, 如果危機能夠解決, 令市況突然逆轉, 筆者是不怕鼓起勇起再次買入, 那怕要高位追貨.

2010年05月06日

曾淵滄教路:評級機構狼狽為奸希臘及其他南歐國家的債務問題揮之不去,評級機構更進一步警告日本,說可能降低日本的債務評級。評級機構已成了國際金融大鱷,出一出聲就足以翻雲覆雨,我絕對不相信這些所謂評級機構的專業水平。

金融海嘯的起因是甚麼?是那些經過投資銀行精密包裝的有毒債券所引起。為甚麼世界各地的銀行、政府、大企業及小小的老百姓,會投資於這些有毒債券?那是因為這些有毒債券都得到今日將希臘國債降至垃圾級的評級機構評為 AAA級,為高評級、低風險的級別,轉眼間這些 AAA級的債券變成有毒債券。

今日,美國的國債遠比希臘嚴重,為甚麼希臘的評級是垃圾級別而美國不是?說穿了,這是評級機構與國際大鱷狼狽為奸的行為。 1998年,亞洲金融風暴的發生,評級機構協助國際大鱷一再降低亞洲各國的主權評級,是其中一個很重要的條件。

評級機構為全世界評級,誰又為評級機構評級?我希望香港特區政府能將評級機構也列入監管範圍,擴大證監會的權力至監管評級機構,查一查他們的評級過程,有沒有甚麼見不得人的事。我估計,歐盟遲早會另起爐灶,自設評級機構,不讓目前這幾家專為美國利益做事的美國評級機構壟斷市場。

當然,希臘問題絕對不是短時間可以解決。但是,不能解決又如何?大鱷的目標實際上是歐元,一旦歐元貶值,大鱷目標便達到,問題也該解決了。

評級機構應受監管

金融海嘯,美國大印鈔票,但又擔心從此沒有人要收美元,擔心歐元會取代美元的地位。因此,美國政府不會介意看到國際大鱷(實際上是美國大鱷)聯同評級機構狙擊歐元。 1997年的亞洲金融風暴,情況也差不多,一直到那場火最終於 1998年燒到美國,美國政府才出面叫停那場風暴。

面對目前的動盪,我建議最好是以不變應萬變,撈底博反彈與沽貨止蝕的風險是相等的。也許中電控股( 002)及香港電燈( 006)這兩隻公用股有避險作用。 2008年全年,所有的藍籌股皆跌,就是這兩隻股不跌。

曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

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