實在慚愧, 股市最近不升反跌. 搞到手忙腳亂, 又改變策略、 部署和睇法.
發生緊乜o野事?
其實現在是1998年亞洲金融風暴的翻版, 不過今次上演主角不是亞洲, 是歐洲. 性質上最大的不同是亞洲東南亞各國貨幣是各自掛鉤美元, 於是各國貨幣被逐一狙擊. 而歐洲現時的歐羅, 就有如鐵索連環船, 各個國家緊扣, 單一國家出事, 整個歐元區貨幣被拖下來.
98年大鱷當時一方面於股市累積了大量空倉, 一方面沽空貨幣; 貨幣一旦下跌,股市亦會下跌, 兩邊同時進賬. 相信今次大鱷手法亦類同.
這個歐洲風暴才剛開始. 歐元區的債務是危機, 幾年內亦無法滅赤. 剛剛才走進黑暗的隧道, 遠處還未見到盡頭的微光!
貨幣被狙擊 --> 股市下跌 --> 市民信心減 --> 經濟轉弱 --> (惡性循環)
要打破這個困局, 歐洲各國就要合力快刀斬亂麻, 抬出一套果斷的悍衛歐元措施. 不過歐洲各國各自為政, 效率會慢, 而各國自身的利益立場會導致擧棋不定.
歐豬五國外較易受沖擊的是英國, 債務水平高, 經濟疲弱, 單一貨幣, 最近議會大選, 財政政策亦在爭論中, 隨時給炒家找到發難藉口.
市場上的兩條主線:
1. 經濟穩步向上. 近月出來的經濟數據皆利好, 企業盈利增長. 有些國家怕經濟過熱要加息, 要退市. 今天恒指收 20133, 國指 11449, PE都是 15.8倍, 估值合理, 一切都指向經濟向上, 十分美好, 那來大跌!?
2. 歐元債務危機. 不能對歐元風暴掉以輕心, 每次危機開始時總會有專家站出來說'無大礙' 等如此這般的說話. 97年泰珠受襲時港人環沾沾自喜, 以為泰國經濟弱, 但轉眼間多國失守, 目標移至香港, 才醒覺身陷火海. 由泰珠受襲的97年7月2日 至 香港官鱷大戰於98年8月完結, 為時足足1年, 期間港股從高位16600跌至約6700, 跌了6成. 港股PE由19.2倍跌至８倍. 而事實是, 港股在2010年初業績公佈前也曾達19.87倍PE.
後市睇法
原本以為牛市還是安然無羔, 上星期初始留意識到微少的熊市訊號 (參看4月26日blog文), 現在恒指己收低於250天平均線2天. 熊市的機會己提升至20%.
是牛是熊可能都不算最重要,因為一個危機能把向好的股市弄壞. 歐元風暴可大可小, 而最起碼這個問題會在未來一年不斷纏繞著我們.
改變策略
現在買入的值搏率不高. 自股市跌穿21000後, 筆者己由原先的115%(股票資金+15%特別額外投入資金)持貨大幅減至40%持倉, 而未來大概亦會逢高減持, 直至低於20%. 可能受過2007年的海嘯教訓,人的膽子也小了. 回想起差點要賣屋賣股票的日子, 實在上將現有的資產全部變現筆者也甘心! 你說我膽子小, 不如說你膽子大, 莫視了當前危機. 不輸其實己是嬴錢.
當然, 如果危機能夠解決, 令市況突然逆轉, 筆者是不怕鼓起勇起再次買入, 那怕要高位追貨.
2010年05月06日
曾淵滄教路：評級機構狼狽為奸希臘及其他南歐國家的債務問題揮之不去，評級機構更進一步警告日本，說可能降低日本的債務評級。評級機構已成了國際金融大鱷，出一出聲就足以翻雲覆雨，我絕對不相信這些所謂評級機構的專業水平。
金融海嘯的起因是甚麼？是那些經過投資銀行精密包裝的有毒債券所引起。為甚麼世界各地的銀行、政府、大企業及小小的老百姓，會投資於這些有毒債券？那是因為這些有毒債券都得到今日將希臘國債降至垃圾級的評級機構評為 AAA級，為高評級、低風險的級別，轉眼間這些 AAA級的債券變成有毒債券。
今日，美國的國債遠比希臘嚴重，為甚麼希臘的評級是垃圾級別而美國不是？說穿了，這是評級機構與國際大鱷狼狽為奸的行為。 1998年，亞洲金融風暴的發生，評級機構協助國際大鱷一再降低亞洲各國的主權評級，是其中一個很重要的條件。
評級機構為全世界評級，誰又為評級機構評級？我希望香港特區政府能將評級機構也列入監管範圍，擴大證監會的權力至監管評級機構，查一查他們的評級過程，有沒有甚麼見不得人的事。我估計，歐盟遲早會另起爐灶，自設評級機構，不讓目前這幾家專為美國利益做事的美國評級機構壟斷市場。
當然，希臘問題絕對不是短時間可以解決。但是，不能解決又如何？大鱷的目標實際上是歐元，一旦歐元貶值，大鱷目標便達到，問題也該解決了。
評級機構應受監管
金融海嘯，美國大印鈔票，但又擔心從此沒有人要收美元，擔心歐元會取代美元的地位。因此，美國政府不會介意看到國際大鱷（實際上是美國大鱷）聯同評級機構狙擊歐元。 1997年的亞洲金融風暴，情況也差不多，一直到那場火最終於 1998年燒到美國，美國政府才出面叫停那場風暴。
面對目前的動盪，我建議最好是以不變應萬變，撈底博反彈與沽貨止蝕的風險是相等的。也許中電控股（ 002）及香港電燈（ 006）這兩隻公用股有避險作用。 2008年全年，所有的藍籌股皆跌，就是這兩隻股不跌。
曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任
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