暢談滙債：暴雨再襲 務請防「熊」

暫時不變應萬變.

2010年07月20日 (6人)

內地經濟增長出現放緩迹象，觸動了市場的神經線。可不是嗎？除了經濟體系及人口數目較特區小得多的新加坡，還有哪處增長仍有 10%以上水平？內地被認定為金融海嘯後，拯救全球復蘇的救世者，故只要有啥輕微失望的消息，美資大戶絕不會放過任何狙擊的機會，要不然，那些 QFII何來入平貨的機會！

美滙貶值利減債

美資大鱷的伎倆，不外乎在人家的地方製造泡沫，或弄出個恐慌拋售潮，好讓他們從中取利。華府當然是幕後黑手，世界越多紛爭甚至戰亂，山姆叔叔得益越多，其經濟便越發達，否則天文數字的負債，「十代」也償還不了。

此外，理論上美元貶值越多，對華府及其跨國企業越有利。美元滙價下滑，實質上是減少外債的最佳及簡單手段。故此，年初歐豬五國債務問題擴大，令歐元貶值，而美滙指數因受惠資金流入及避險情緒，上月較年初曾大漲逾 13%，乃雷曼爆煲後最大一季升幅。倘若歐元再持續下滑，只會令德國出口企業及整體經濟得益，反倒影響自家的長遠利益。

債息瀉衰退之兆

最新形勢乃美國聯儲局表示，對未來經濟前景漸趨保守，尤以失業情況最為嚴峻，另外歐洲減赤措施亦對美國經濟有一定影響。多項美國數據實在也令人目不忍睹，倒是數家銀行的業績細節告訴投資者，銀行業盈利前景與特區金融業同樣一片陰霾。數據及盈利前景不濟，華爾街難免回落，但最重要是，上周兩年期國債孳息率跌至歷史新低的 58.9基點，而美元利率期貨及聯邦基金利率期貨亦創出合約新高。

債息及預期引伸利率下瀉，乃衰退預警之兆，且看明晚伯南克出席半年一度的國會聽證會，又如何可以保持樂觀？今晚加拿大央行料將加息，但不宜持有加元；周五公佈 91家歐洲銀行的壓力測試，應該不成問題，但總括來說，勝預期的美國企業盈利比例應有所下降，股、滙及商品短期有壓力，在中國暴雨吹襲前，務請做好防「熊」措施！

丁世民敦沛期貨行政總裁

曹仁超唱淡港股樓 恒指今季跌 3000點 豪宅泡沫隨時爆

恒指幾個月的悶局將會於未來1至兩星期有所突破. 股市己經去到三角形(看下圖紅線)的前端, 突破後只會出現單邊市, 一係升, 一係跌. 無論跌向邊邊, 都會成為一個長達1,兩個月的趨勢.

曹仁超唱淡港股樓恒指今季跌 3000點　豪宅泡沫隨時爆

2010年07月19日
財經專欄作家兼評論員曹仁超昨日警告，港股今季將見 17000至 18000點，以上周五收市計算，跌幅將超過 3000點。不過，他同時指出，跌市之時亦造就入市的契機，估計港股可於 9月見底回升，首選內銀股及內房股。至於樓市方面，他對本港樓價，尤其豪宅市場憂心忡忡，擔心泡沫會隨時爆煲。

記者：黃武榮

曹仁超出席公開講座時認為， A股於去年 8月份見頂，及後今年 5月初乍現死亡交叉（ 50天線跌穿 250天線）後， A股再跌逾兩成，至本月初 2300點見底。

曹仁超補充指，中國市場屬領先指標，而港美兩地股市則為成熟型股市，走勢相對落後兩至三個月，因此按時間推算，港股預料於 9月份見底，谷底約處 250天線之下 10%至 15%，以現時牛熊線位處 20948計算，恒指將跌至 17000至 18000點水平。

曹氏指出，道指上周五急跌之後， 50天線與 250線僅相距 42點，周內有機會出現死亡交叉，對後市亦是一大利淡訊號。(雖然平均線只是技術分析, 但曹生也用)

近期內地企業陸續放榜，他認為，業績理想已反映在股價之上，因此即使公佈盈喜，企業業績甚至勝預期，但很大機會出現「見光死」情況。

滬股有機重見 07高位

港股第三季市況陰雲密佈，恒指有機會再插水。

雖然第三季市況凶險，但他卻不認為現時是熊市，亦不相信中港會出現雙底衰退，預期「十．一」國慶後，中央會推出放鬆銀根措施，投資者宜在 9月伺機入市，把握第四季開展的新升浪。

相對港股，曹氏對 A股市場更為樂觀。「 A股第四季會進牛市第二期，這階段會維持三至五年，而整個牛三，更可能於五至七年內完成，屆時（滬綜指）很大機會重見 07年 6000點以上高位，回報超過 200%。」(筆者相信中國的超級大牛市將會於這一兩年間展開,持續很多年,股市升幅會以倍計.)

揀選策略上，曹仁超指現時只鍾情中資股，「本地股票只係上落市，到最後可能得個桔，但中資股仲係高增長市場，值博率遠勝本地藍籌…現時開始買內銀、內房股，可能買貴咗少少，但 80年代買本地地產，到 90年代高位套現，這種投資模式將會在中資股身上重演…四大銀行買齊都無問題，將來內銀會力拓理財及非利息收入業務，增長潛力十分可觀，回報一、兩倍只是時間問題。」

天水圍樓價飆響警號

樓市方面，曹氏坦言現時有少少驚，「在外國，未見過豪宅會建於地鐵上蓋；而每一次炒到天水圍我就腳軟，家連天水圍樓價都炒高，係咪爆就唔知，但已經係一個警號。」

曹仁超亦透露，其居住的豪宅被內地客瘋狂問價，「 97之後，我未俾經紀騷擾，但家就開始俾人打電話問價，出價仲高過 97年 50%，豪宅已經儍儍哋，爆唔爆要睇政府點處理，如果狂推土地，豪宅及樓市實冧。」

曹仁超對股樓滙睇法

•本港股市：今季跌多 10至 15%，最差為 17000點見底， 9月開始部署買貨
•本港樓市：豪宅被瘋狂炒高，天水圍樓如 97年般上漲，爆泡與否端視政府政策
•內地股市：第四季進入牛市二期，未來三至七年會突破 07年歷史高位
•內地樓市：一線城市房價 4至 5月份已見頂，今年仍有 10至 15%跌幅
•人民幣：今年會升 2%至 3%，最多升 4%
•金價：各種貴金屬中最堅淨，料於 1150至 1300美元徘徊
•外滙：美元短期會反彈，歐元今年會再跌穿 1.2美元

魯賓尼估歐今年零增長

2010年07月06日

【本報綜合報道】儘管市場擔心歐洲經濟可能出現雙底衰退，但有新「末日博士」之稱的紐約大學經濟學教授魯賓尼卻一改其超淡友本色，指歐元區今年的經濟有可能接近零增長，但不會出現雙底衰退。

未虞雙底衰退薦美德債

魯賓尼在法國普羅旺斯出席會議時接受訪問，表示歐元區在經歷近月危機後，經濟增長至今年年尾將有可能接近零，較他早前預測的 1%增長為低。而他亦估計美國下半年的經濟，將由上半年的增長 3%，放緩至增長 1.5%。至於環球經濟，魯賓尼指出環球股市在剛過去的 3個月出現調整，國債孳息擴闊及銀行拆借市場凍結，都反映出全球經濟增長情況令人憂慮，股市在未來數月將十分波動。他說：「經濟及金融市場將會經歷一段脆弱的時間，而還沒有受到主權債務危機困擾的國家，其長債及短債都會成為避險天堂。」他特別點名提及德國及美國的國庫債券。

魯賓尼續稱，美國、歐洲、日本以及中國的經濟數據都會讓人失望，信貸市場的情況將會再度惡化，但他認為全球將可避免出現雙底衰退。

市場憂慮歐洲經濟再步入衰退的其中一個理據，是區內各國推出的削赤計劃，將令總需求雪上加霜。然而，法國財長拉加爾德日前澄清，法國還未有在削赤及刺激經濟之間作出選擇，並形容法國經濟政策是既緊縮開支，又會推出刺激需求的措施，兩者並行不悖。

暢談滙債：海嘯後三大投資階段

2010年07月06日

金融海嘯至今，環球市場經歷了 3個主要階段。第一個階段是雷曼倒閉至美國聯儲局實行量化寬鬆貨幣政策的「投資絕望期」，即 08年 9月中至 09年 3月。市場在經歷一整年美國次按問題引致的困擾後，投資信心於雷曼倒閉後正式崩潰。由於美國資產大幅減值，市場缺美元頭寸，在信貸緊縮借不到美元時，被迫買入美元，沽售非美元資產。

另一方面，經濟衰退的威脅則令環球投資者大舉買入美國國庫債券， 10年期國債孳息率跌至 2.055厘。避險需求與頭寸需求，將美滙指數推高至 89.62，美國標準普爾 500指數則被推低至 666.79的 12年半低位。歐美經濟陷入衰退之際，亞洲經濟卻因為政府推動以內需增長為主的政策刺激，率先反彈。中國的製造業採購經理指數（ PMI）於 09年 3月份重越 50點的盛衰線，加上聯儲局及各大央行進行「印銀紙」救市，環球股市見底反彈，美元避險需求減退，美債孳息率上升，開始了第二個階段的「投資醒覺期」。市場由於剩餘流動性的推動及亞洲經濟 V形反彈的刺激，風險胃納上升。港股反彈至 09年 11月高位 23099.57，美滙則跌至 11月低位的 74.17，跌幅達 17%。

慎防美滙轉勢

歐債危機於 09年 12月起受市場注視，加上中國開始收緊貨幣政策，為「投資醒覺期」劃上句號。 2010年 1月 12日中國在金融海嘯後首次宣佈增加存款準備金率，上證綜合指數從 3300點開始下滑，亦開始了第三階段的「投資修正期」。上星期中國宣佈 6月份 PMI下滑至 52.1，而美國 6月私營職位增長只得 8.3萬個，令環球股市再度受壓。

在「投資修正期」中，市場嘗試找尋引導投資的動力，而在缺乏明確指標時採取觀望態度，因此上證 A股指數雖已跌至 2431，市場並無強烈的購買意欲。筆者認為，中國經濟於年中放緩是意料中事，而地產市道亦開始降溫，證明收緊政策已初步見效，人行政策開始有機會轉向中性，而中國股市可望在銀行大部份完成融資後見底。美滙近期雖仍強勢，但美國雙赤重臨加上中期大選臨近，投資者應小心美滙轉勢。

王良享星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出

一念天堂 一念地獄

最近的股市成交細, 走勢的意義不大. 希望世界盃結束後可以見到市場的方向.

現在的股市就好像站在沿崖邊. 既可大升, 亦可大跌, 視乎會跌向邊邊. 理由如下:

技術上恒指己跌穿了250天線, 兩個月都未能反回其上. 雖然純技術的觀點近乎可笑, 但從過往數據顯示, 有其啟示性. 加上不單止恒指, 就連國企, dow jones, 以及英國 ftse 及 法國 cac 也都同時跌穿了250 及 200 天線. 而中國A股指數亦跌破近１年的低位．股票指數是 leading indicator，一般走在經濟半年之前, 即管看看未來的經濟數據是如何模樣. 唯一要確認的是, 最近因為世界盃而令成交減少了許多, 減少了其可靠性. 希望世盃後會多翻成交, 相信7月過後一定會有較明確的方向.

美國最近公佈的經濟數據比預期稍遜; 歐債危機未解決; 中國收緊銀根, 加強調控. 這些都是利淡的基本因數.

但確實如果看估值, 現在股市的PE亦沒有大跌的道理．息口低，銀紙多，而通漲尢其在大陸己升至３%水平．經濟復甦的勢頭若穩若現．

市場上大多數人現在都似在觀望，一手拿著銀紙另一手拿著貨，不敢妄動．但如果勢頭一旦出現，相信投資者們會一窩蜂般作出行動，令股市急升或急跌．

似乎現在最能影響走勢的，是各國政府的政策．還記得，上星期中國話可能會讓人民幣升值，恒指便急升了６００點．試想像，若大陸停止調控樓市及銀根；又或美國推出振興經濟方案（如最近的太陽能發電計劃）；...... 等等, 都會給與市場參與者一個方向, 令人蜂擁入市.

行動方面, 最近對投資的方法有所調整. 他日有機會才詳述.