曾淵滄專欄：國壽地位難以替代

曾淵滄專欄：國壽地位難以替代2010年09月08日

曾淵滄：揸足國壽 20年

前幾天寫了一篇比較中國人壽（ 2628）與宏利金融（ 945）的文章，現在再進一步單獨分析國壽這隻股。股市是一個樹倒眾人推的地方，有一天，傳媒大字標題說國壽遭基金洗倉，從那一天開始，把國壽評得一文不值的文章大量出現。國壽是我的愛股之一，從上市開始我就買入並持有至今，其間僅在股價升上 20元時曾賣掉一部份，目的就是使到餘下的股是零成本，可以放心地長期持有。我是打算持有這隻股至少 20年，因此，當傳媒出現大量有關國壽的文章，我自然得一一拜讀，但讀了眾多文章之後，並沒有改變我的看法。

實際上，許多人不看好國壽的唯一原因就是基金洗倉，不過，我可以告訴你，很多年前我可以用很低的價格買滙豐控股（ 005）股票，就是因為有基金大洗倉，股價急跌。

保費增長率仍理想

國壽出現虧損嗎？沒有，只是盈利增長放慢了，低過所謂市場的預期，甚麼是市場預期？在我眼中，市場預期是大行操控市場的工具罷了，要唱淡這隻股，就把預期調高，然後說達不到預期；要唱好這隻股，就把預期降低，然後說超過預期。大行不單用嘴巴說，也會有所行動，要唱淡就大手拋售，甚至沒貨也能借貨拋售，要唱好就大手買進，這是一種自我完成自己預言的簡單方法。

國壽股價曾經超過 50元，在國壽股價 50元時，國壽賺的錢是不是比今天多？沒有，只是當時 PE比較高罷了，因此，今日股價下跌不是因為利潤差了，而是 PE低了。

國壽上半年利潤增長不高，是因為 A股市場表現不佳，但是，投資保險公司不是投資股市基金、不是投資於保險公司的投資表現，而是投資於保險公司的本業──保費的增長率。今年國壽上半年保費增長率為 13.3%，一點也不差，投資表現隨市場改變而改變，無所謂，也不很重要，最重要的是保單，接多少保單？保額多少？保費收入才是真正的重點。

在可預見的將來，還沒有任何一家保險公司能取代國壽的地位。

曾淵滄作者為城市大學 MBA課程主任

曾淵滄專欄：中國在滙市地位崛起

充滿智慧, 對大局透徹洞悉.

曾淵滄專欄：中國在滙市地位崛起
2010年09月06日 (14人)

9月 1日，美國總統宣佈伊拉克戰爭結束，今日，他將會宣佈進一步刺激經濟，創造就業的措施，從 9月 1日開始，美股就一升再升。

奧巴馬的競選工作開始了。比他的上一任布殊總統早一個月。

2002年，美國經濟也一樣差，那是 2000年資訊科技泡沫爆發所留下來的後遺症，但是， 2002年 10月，美股就大幅回升，因為當時布殊與格林斯潘同時出重手挽救往下沉的經濟，結果， 2004年美國總統選舉，布殊順利連任。

香港比較倒楣， 2003年爆發 SARS，使到原本應該復蘇的股市再一次往下沉。

奧巴馬為連任提早發功
奧巴馬提早發功，因為目前美國的經濟形勢比 2002年更險峻，發功遲了，就會像老布殊一樣，被克林頓趕出白宮，美國總統僅當一任的少，能連任的多，能連任的原因就是他們懂得在適當的時候印鈔票。

美國很快地就要大印鈔票了。

中國政府早已做好準備，上周末中國政府宣佈，其龐大的外滙儲備已靜靜地換了比重，美元的比率大幅減少，難怪近一段日子日圓滙價狂漲，中國政府已經成了國際外滙市場的主要玩家，隨時可以左右世界各國的貨幣滙率，如果中國政府學起索羅斯，以其宏大的外滙儲備於全球的外滙市場興風作浪，當狙擊手，必定是全球最強的狙擊手，所向無敵。

上周末中國政府高調宣佈外滙儲備的比重，似乎是在向全世界宣佈中國政府在全球外滙市場的崛起與地位，這也相等於宣佈人民幣的重要性。

上星期六，參加一項很有意義的頒獎禮，是全港愛心醫護人員愛心獎，由愛心全達慈善基金主辦。長期以來，傳媒似乎只有興趣揭發醫護人員的過失，但是，實際上，敬業樂業，愛心澎湃的醫護人員依然不少，只是沒有人去發掘罷了， 18名得獎者中，有一位特別突出，她是嚴惠玲，一名註冊護，過去幾年，她多次向醫院申請無薪假期到加沙及伊拉克當義工，在槍林彈雨下救人。

香港傳媒太缺乏好人好事的報道了，我就當一次記者報道吧！

曾淵滄城市大學 MBA課程主任

大摩：港股牛市有排玩

上星期話美國會經濟衰退, 今日突然又話牛市有排玩?!

一於少理, 而加仍然大比例持貨, 但買得比較穩陣. 主要持貨是基金, 2828 及 2823. 波幅雖少,但唔洗食驚風散.

另外, 最近買左樓, 樓市係升係跌就真係冇得好講, 純粹為未來打算, 解決自住需要,換大d. 至於現在住緊o個度諗住賣定係出租,會視乎搬屋後對樓市睇法再決定.

短期需要賣股俾首期, 我諗就算有錢都唔會再買股住, 因為要增加返d現金水平先.

大摩：港股牛市有排玩

2010年09月04日 (5人)

【本報訊】港股 9月份氣勢逼人，連升 3天累漲 435點，昨更一度升越二萬一關口，收報 20971點，升 102點，升幅 0.49%，全日成交增至 726億元，見 1個半月新高。企業中期業績塵埃落定，歐美大行指成績多勝預期，將觸發新一輪盈利提升，摩根士丹利吹起摩笛，指港股牛市「有排玩」，恒指年底前可升至 26193點，較現水平有 25%水位。

恒指升 102點　曾衝二萬一
綜合 9間給予港股年底目標大行，以高盛看二萬七最牛，滙豐證券看二萬二最悲觀，平均值約 24644點，較昨收市仍有 17.5%潛在升幅。而轉任基金經理、瑞銀外部顧問陸東，早前預測年底合理值為 27500點，乃坊間最樂觀預測。
大摩中國策略員婁剛指出，歷史上港股的盈利增長周期平均長達 26個月，而到目前只「行咗」 10個月，因此以企業盈利仍處擴張初期看，大市仍有一段很長時間延續升勢，估計至年底， MSCI香港指數及恒指將分別有 20%及 25%的上升空間。

大摩料年底見 26193　高盛更牛

他續稱，企業今明年盈利預測上月獲調高 5.5%及 2.5%，同為自 09年 2月以來單月上調最大幅度。在盈利增長推動下，大市添上升動力。現時大市呆滯，主要是投資者風險胃納偏低，由成交額可印證入市意欲低迷，要令風險胃納上升，人民幣加快升值速度，將成催化劑。

瑞銀發表報告，指企業盈利增長勢頭良好、配合估值吸引，及更多盈利上調消息，將令亞洲區股市（ MSCI亞太指數）未來 4個月看漲 46%至 600點，當中最看好中港股市，該行並將香港及中國納入增持地區，至於南韓、印尼及菲律賓則減持；而最看好的板塊則為金融股。

平保（ 2318）昨繼續成為升市主角，股價彈升 5.4%至 69.7元，連同升穿 81元的中移動（ 941），合共推高大市 55點，佔全日升幅逾半。上月內地汽車銷售較 6月按月升 15%，終止連續 3個月按月下跌之勢，業界估計車市提前進入旺季，一眾汽車股踩油，華晨（ 1114）及廣汽（ 2238）飆 8%及 6%最威。

內地股市昨平收，雖然通脹預期令消費類造好，但統計局表示抽查部份城市空置房，房地產調控憂慮再升溫。滬綜指收報 2655點，跌 0.01%，深成指收 11467點，升 0.02%，兩市成交增至 2902億元人民幣。

大行估計港股年底目標
高盛　目標： 27000點　潛在升幅： 28.75%
大摩　目標： 26193點　潛在升幅： 24.90%
摩通　目標： 25300點　潛在升幅： 20.64%
建銀　目標： 25000點　潛在升幅： 19.21%
里昂　目標： 24500點　潛在升幅： 16.83%
法巴　目標： 24000點　潛在升幅： 14.44%
花旗　目標： 24000點　潛在升幅： 14.44%
瑞信　目標： 23800點　潛在升幅： 13.49%
滙豐證券　目標： 22000點　潛在升幅： 4.91%